新華社紐約6月30日電（記者劉亞南）美國主力頁岩油氣公司切薩皮克能源公司在28日最終進入破產保護，雖然有多方面原因，但該公司在本世紀早期制定長遠發展戰略時，對國際油氣市場走勢的誤判，使該公司陷入巨大被動，難以透過策略性調整扭轉局勢。
美國水平井先驅人物奧布里·麥克倫登(Aubrey McClendon)在1989年創立切薩皮克能源公司之際，美國油氣消費仍然嚴重依賴進口，麥克倫登雖然看準了頁岩油氣會有大的發展，但對國際油氣市場供需走勢的判斷存在重大失誤。
切薩皮克能源的業務模式是不斷買入新的頁岩油氣區塊，進行水平井勘探開發證實相應區塊有商業價值後就以高價轉手，隨後繼續尋找和買入新的區塊。
這一模式建立在兩個假設之上，即長期國際天然氣價格高於每百萬英熱單位6美元和切薩皮克能源能夠在識別區塊和進行商業化方面比別的企業做的好。
雖然切薩皮克能源在技術上沒有問題，但其以激進的手法不斷從市場上以高價買入油氣區塊使其揹負沉重的債務負擔，其負債水平一度超度埃克森美孚公司，並需要以高能源價格來維持盈利和運轉。
國際天然氣和石油價格在2008年金融危機期間暴跌對切薩皮克能源帶來巨大沖擊。該公司戰略在2010年以後也進行了一些調整，更加側重原油開採業務。
麥克倫登個人則被控在合同投標過程中圍標而被迫於2013年辭職，並在2016年死於車禍，這對該公司的發展也帶來衝擊。
道格·勞勒(Doug Lawler) 從2013年開始負責管理切薩皮克公司以後，採取出售資產和權益的方式來減輕公司負債。但這也令切薩皮克能源的現金流收入受到影響，業界開始擔心切薩皮克能源可能會陷入破產。
但美國頁岩油氣革命帶來的2015年-2016年的油價暴跌再次使切薩皮克能源遭受衝擊，國際油氣市場供過於求使切薩皮克能源的經營難以持續改善，該公司不得不進行裁員，並繼續出售資產。
儘管該公司在過去幾年已經消除了超過200億美元的槓桿和財務承諾。不過，截至今年一季度末，切薩皮克能源目前仍持有90.7億美元的淨債務，其中86.5億美元為長期債務，債務的平均利率為7.58%。
雖然切薩皮克能源在今年一季度僅支付了1.45億美元的利息，但其每桶油當量仍需要承擔3.34美元的利益，這對該公司的長期盈利能力帶來壓力。
切薩皮克能源在2019年12月份曾以超過10%的利率對部分債務進行再融資，這一定期貸款包括一些激進的承諾條款，要求該公司每季度降低淨債務對稅息折舊及攤銷前利潤的比率。在新冠疫情衝擊導致該公司在今年一季度出現83.13億美元巨量虧損的情況下，切薩皮克能源需要大幅削減債務才能滿足有關條款的要求。
2019年三四季度切薩皮克能源債務期限結構對比圖（單位：百萬美元）（資料來源：切薩皮克能源公司）
從債權人角度看，切薩皮克能源在一季度的損失僅資產減值損失就佔了85.22億美元，該公司股東的權益已經變為-39.24億美元，而公司的經營狀況仍然尚可，這就使債權人有較強的動機推動公司重組，從而把債權轉換成更多的股權，巨大現金流的壓力也令股東和管理層沒有別的選擇。
6月15日，切薩皮克能源沒有為兩筆高階債券支付總額為1350萬美元的利息，這成為該公司最終走向破產保護的導火索。