9連跌！中藥龍頭年內跌43%，市值蒸發超千億，為何不香了？

文 | 楊萬里

“藥中茅臺”陰跌不止，10.93萬股東吃了多碗冷麵。

9月26日，片仔癀低開低走，收跌2.33%，創下9連跌走勢。截至收盤，該公司股價為246.79元，總市值為1489億元。

說起片仔癀，它是一家充滿故事性的企業，古代時被譽為“佛門聖藥”。

據官方描述，在明朝時期，奸臣嚴嵩專權亂政，導致官場黑暗。一位御醫因對世道不滿，攜片仔癀秘方出逃流落至漳，隱居璞山岩寺削髮為僧。在救治病人過程中，當時片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民間俗稱“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛）。

此外，在下南洋討生活的福建人群體中，曾流傳著一句“媽祖保平安，片仔癀保健康”的言論，片仔癀的聲名遠播也與海外商貿活動關聯密切。

到了現代，片仔癀依然被追捧為神藥。網傳，林園參加一次活動時，稱自己經常吃片仔癀，說效果非常好，在鬱悶時吃能舒肝理氣，還能美容養顏。

片仔癀的特殊在於，它屬於“國家絕密級配方”，公開資料顯示，生產片仔癀的處方、工藝均被有關部門列為國家絕密。

這一粒藥，重量僅3克，售價590元，在市場瘋狂炒作階段，最高價格曾炒到了1800元，金融屬性明顯。

然而，待潮水退去，市場情緒快速降溫，二級市場上演了一輪“痛苦”的調整階段。

從2022年初至今，片仔癀累計下跌43.39%，總市值蒸發超1180億元，創下近十年最大跌幅。

望著綠油油的K線，投資者五味雜陳。昔日的中藥龍頭，竟然遭到市場無情冷落，為何不香了？

原因一是與業績和估值有關。

當下有個重要背景，在美聯儲加息週期內，高估值板塊或者個股往往受到壓制。如果沒有更高的業績增速或者更大利好刺激，二級市場或許難以繼續追捧。

2022年上半年，片仔癀營收為44.23億元，同比增長14.91%；歸屬淨利潤為13.14億元，同比增長17.85%。2021年上半年，彼時公司營收增速和歸屬淨利潤增速分別為18.56%、28.96%。

從估值看，片仔癀滾動市盈率為56.6倍，而中藥生產行業平均估值為25.72倍，前者明顯偏貴。

某知名私募人士曾說，“真正賺錢要靠泡沫，怕高那你一定是苦命人”。然而，如果一家公司的基本面難以支撐估值，可能也會出現價值迴歸情形。

原因二是產業多元化效果不明顯。

片仔癀半年報提到，公司董事會確立和實施“多核驅動，雙向發展”大健康產業新時期發展戰略，主打產品為以“片仔癀”（分為錠劑及膠囊劑兩種劑型），聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動片仔癀化妝品產業再升級。

在新業務方面，片仔癀擴大產能發力美妝，還宣佈啟動分拆化妝品板塊上市籌備工作。

資料又如何呢？

2022年上半年，化妝品、日化業（牙膏產品）實現營收3.497億元（佔收入比例為7.91%），相比2021上半年減少約0.824億元；實現主營利潤2.28億元，相比2021上半年減少約0.725億元。

不難發現，今年上半年，化妝品、日化業業務無論是在營收還是主營利潤方面，都是下降狀態，同時，該業務的毛利率也下降了4.34個百分點。

此外，在2021年7月21日晚，片仔癀控股股東九龍江集團以自身資金需求為由，宣佈擬減持不超過公司總股本的1%。到了去年11月6日，九龍江集團宣佈減持完畢，最終套現約25.19億元。

巧合的是，就在控股股東宣佈減持後，該公司股價便進入了下行通道。一般來說，大股東減持動作比較敏感。

隨著片仔癀大幅回撥，你們怎麼看？歡迎在下方留言！