加拿大籍方之光“開塞”,小方製藥猛吹國貨故事

  文/樂居財經 徐酒眠

  國潮東風颳起,外籍商人在境內投資的企業也欲借勢講國貨故事。

  遞交招股書的半個月前,小方製藥罕見的進行了一次宣傳。

  今年6月15日,小方製藥的董事長方之光,接待了上海市浙江商會黨委副書記、執行副會長、秘書長吳仲春一行人。在雙方會晤後的第二天,上海市浙江商會的官微刊發了一篇題為《【商會】小方製藥:打造家庭常備藥的國貨之光》的推文。

  雖然懷抱“打造家庭常備藥的國貨之光”的夢想,但小方製藥背後的實控人——方之光、魯愛萍夫婦,卻是實打實的加拿大籍人士。

  小方製藥全稱為上海小方製藥股份有限公司(簡稱“小方製藥”),今年7月1日,其上海證券交易所遞交招股說明書,申請登陸上交所主機板。

  單看這個公司名稱,或許會陌生。不過,其主營產業之一——“便秘神器”信龍牌開塞露的知名度卻不小,市場佔有率長期處於領先地位。

  近一兩年,在眾多美妝博主和營銷號的吹捧下,開塞露華麗變身為無所不能“神仙水”的推廣,在各大社交平臺颳起一陣大風。

  “開塞露+粗鹽+護膚精華”去黑頭,“開塞露+牙膏+煙醯胺原液”解決皮膚暗沉,“開塞露+維生素E+身體乳”撫平頸紋……當代民間偏方,似乎總有一種神奇的魔力。

  事實上,開塞露在護膚界走紅的這些年,已有不少皮膚科專家出面科普和闢謠,不過關於它“秒殺大牌”的民間傳說並沒有偃旗息鼓。反而有生產它的製藥公司,趁勢向資本市場發起衝擊。

  作為小方製藥的主營產品之一,開塞露的銷售支撐了公司每年總營收的過半。不過,單一的產品依賴也正在成為小方製藥的風險因素之一。

  一方面,對外的銷售端有來勢洶洶的競爭對手,小方製藥生產的開塞露,市場份額不斷被競爭對手吞噬;另一方面,對內的成本端也在面臨原材料價格上漲、毛利率被吞噬的困境。

 外籍實控人消費“國貨”情懷

  根據招股書介紹,小方製藥實際控制人為方之光和魯愛萍夫婦。方氏夫婦之子方家辰及其配偶羅曉旭,為實際控制人的一致行動人。而這一家四口人,除了兒媳羅曉旭為中國國籍,方氏夫婦及其兒子均是加拿大籍。

加拿大籍方之光“開塞”,小方製藥猛吹國貨故事

  具體持股方面,方之光透過香港運佳、盈龍創富合計間接持股73.92%,魯愛萍透過香港運佳間持股7.84%。方氏夫婦作為實際控制人,合計持有小方製藥發行前總股份的81.76%。而方家辰透過盈龍創富間接持持股1.44%;羅曉旭透過嘉興必餘和嘉興有伽間接持股3.74%。

  據此,在小方製藥發行前,作為實際控制人及其一致行動人的方氏家族,合計持股佔比86.94%。

  追溯歷史,小方製藥前身為上海運佳製藥有限公司(簡稱“運佳製藥”)。正式遞表之前,今年1月份,運佳製藥融入實控人的家族姓氏,正式更名為如今的“小方製藥”。

  成立於1993年8月的小方製藥,最初其實是中外合資企業,由香港運佳與五四製藥共同出資設立,各自持股佔比51%、49%。其中,後者隸屬於上海市農場管理局旗下的五四總公司。

  1998年8月,運佳製藥進行首次股權轉讓與增資,五四製藥將其全部股份轉讓給了五四總公司,同時另一中方股東——第一醫藥商店以上海黃浦製藥廠實物資產入股。此番變動之後,五四總公司與第一醫藥各自持股佔比24.5%,香港運佳的持股51%。

  2005-2007年,運佳製藥進行第二次股權轉讓,五四總公司與第一醫藥退出,小方製藥由此變更為外商獨資企業。

  41位員工瓜分0.7%嘉賞股權

  小方製藥由香港運佳100%持股的股權結構,直至在2021年籌備上市才有所變化。

  為建立股權激勵平臺,以及為方之光夫婦近親屬間股權劃分,去年5月,嘉興必餘和嘉興有伽各自出資170萬元,入股小方製藥佔比4.8%。

  不過,嘉興必餘和嘉興有伽的最大的直接持股方,為實控人方之光夫婦控制的盈龍創富,在兩個平臺均持股50%;第二大持股人為方之光夫婦的兒媳羅曉旭,在兩個平臺的持股佔比分別為35.34%、42.5%。

  根據招股書介紹,小方製藥股權激勵平臺嘉興必餘一共有43位出資人。除了盈龍創富與羅曉旭之外,其餘41人均是小方製藥的董事、高管和業務骨幹,他們在嘉興必餘的持股最多的不過1.04%,最低的只有0.1%。而這對應到小方製藥,持股佔比還要更少。

  41位員工合計在嘉興必餘持股14.66%,這部分股份,對應到小方製藥僅有0.70368%。

  除了分羹給員工與親屬,方之光夫婦還為小方製藥引入了投資人。

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  去年9月,老百姓醫藥集團有限公司、國信資本有限責任公司、山東省新動能領航醫養股權投資基金合夥企業(有限合夥),以及王瓊、阮鴻獻、李衛紅,各自出資70.8萬元入股小方製藥,他們分別持股佔比2%。

  以上投資人與小方製藥的關係匪淺。

  例如,老百姓醫藥旗下擁有老百姓大藥房(603883.SH),是國內知名藥品零售連鎖企業,為小方製藥產品的銷售網點之一。根據官網介紹,老百姓大藥房自2001年成立,目前在全國20個省級市場,擁有10000+家門店。

  阮鴻獻則是小方製藥另一直接客戶——一心堂的現任董事長兼總裁。而國信資本是小方製藥本次發行的保薦機構——國信證券的全資子公司。

  主營產品市佔率萎縮

  小方製藥在2001年創設的“信龍”商標,在市場的知名度較高。

  招股書介紹,小方製藥主要進行外用藥的研發、生產和銷售,品牌旗下的多種外用藥產品是人們日常生活中常見的藥品,比如開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊痠軟膏等。

  資料顯示,2019年度-2021年度,小方製藥的營業收入分別為3.40億元、3.61億元,以及4.02億元。其中,開塞露的營收分別約為1.85億元、1.97億元,以及2.04億元,分別佔總收入的54.41%、54.57%,以及50.75%。

  過去三年,小方製藥開塞露銷售額逐年增長,三年銷售增長率為10.27%,而同期行業平均增速為32.46%。

  主營產品增速遠低於同行的同時,小方製藥開塞露產品的市場份額也在逐年下降,且速度較快。

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  2019年-2021年,小方製藥生產的開塞露所佔市場份額分別為19.93%、17.57%,以及16.06%。對應期內,一康製藥、遂昌惠康等同行業可比公司生產的開塞露所佔市場份額不斷上升。

  作為小方製藥的支撐性產品,開塞露的重要原材料是甘油。根據招股書,甘油成本約佔開塞露生產成本30%左右。受到新冠肺炎疫情影響,甘油原材料棕櫚油產能減少,國際船運週期拉長,導致甘油價格持續上漲。

  資料顯示,小方製藥2021年12月採購甘油的平均價格(不含稅)為12.69元/千克,較20219年1月的平均採購價格增長了80.51%。而2022年5月,其採購甘油的平均價格進一步提升,已超過13元/千克。

  2019年度-2021年度,小方製藥主營業務毛利率分別為65.09%、63.23%和63.31%,其在招股書中坦言,若因原材料、人工成本大幅上升或固定資產投入增加等因素,生產成本出現較大的增長,或行業競爭加劇,公司產品競爭力出現下降,導致產品銷售價格降低,則公司面臨毛利率下滑的風險。

文章來源:樂居財經

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