大富科技脫困待飛

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朱燈花 攝

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冬日暖陽灑下，廠房牆上“唯才是舉、尊重技術”的八個大字格外顯眼，大富科技生產基地正在正常運轉中。

近日，在安徽蚌埠市配天投資產業園董事長辦公室，《國際金融報》記者再次見到孫尚傳，他身著藏青色外套，樸實儒雅，雙鬢多了些銀髮，面色紅潤，他笑言“越忙身體越好”。

一年多前，在近60億元國資紓困的馳援下，孫尚傳及大富科技(安徽)股份有限公司(下稱“大富科技”)在黑暗中迎來黎明。

這是一個金融服務實體經濟的鮮活樣本。如今，大富科技、控股股東安徽配天投資集團有限公司(下稱“配天投資”)及實控人孫尚傳的境況如何？

在此次與記者3個多小時的獨家採訪過程中，孫尚傳表示紓困方案給了大富科技二次騰飛的希望，同時也在反思要善用資本工具，廣結善緣歡迎外部資金共同助力智慧製造。

劫後重生 “AMC+政府”馳援啟用創新

股票質押融資給很多上市公司埋下了“雷”，尤其以計算機、通訊等科技領域企業為主，A股質押市值在2018年一度飆至6.4萬億元。國家鼓勵地方政府及國資推出紓困基金去“拆雷”，大富科技就是幸運兒之一。

2016年9月，控股股東配天投資兜底為大富科技定增募資34.5億元，經歷漫漫熊市和行業“雙寒”，大富科技股價下行，償債能力受限，保底債務“滾雪球”至40多億元。此後，被催債的“噩夢”籠罩於配天投資及實控人孫尚傳，深陷18個月債務泥沼。

化解債務困境迫在眉睫，但他還是堅決否定以配天投資破產方式，而是積極尋求債務重組方案。他先後接觸了兩個重組方，但由於承諾的資金額度無法完全覆蓋債務規模，並提出要取代孫尚傳成為上市公司控制人等要求，債務重組方案均告失敗。

紓困基金的出現讓孫尚傳看到了曙光。2019年，蚌埠市政府及中國信達伸出援手，設計出債權收購及債務重組和基金投資的特殊出資方式，總額不超過60億元。當年7月，債務重組專案獲中國信達批覆。

黎明前的黑暗是折磨人的。對於這個既能解決債務危機又能保證實控權的紓困方案，孫尚傳來不及過多欣喜，就開始為落實過程中的不確定性而擔憂：如果有任何一個環節出差錯，紓困資金無法落實，流動性危機將摧毀20多年的“心血”。

猶記得2020年2月，初次見到孫尚傳時，他直言不諱地對《國際金融報》說：“此時此刻，我最艱難。如果錯過時間視窗而完成不了重組，我就會宣佈配天投資破產。”

好在功夫不負有心人。2020年10月，紓困方案終於順利落地。大富科技控股股東配天投資及實控人孫尚傳凍結近兩年的股份全部解除質押，孫尚傳終於“卸下”壓在心頭的“沉重鐵球”。

由於債權結構複雜，債務重組過程花了近一年三個月，孫尚傳經歷了一場難忘的忐忑歷程。“如今紓困落地逾一年，解決了債務危機，也確實沒有影響實控權，控股股東配天投資不用‘破產’抵債，大富科技創新‘生命力’得以接力延續，一切都在向好的方面發展。”他感慨道，自己25年創業歷程，十年育珠，用辛勤、汗水和智慧孕育了行動通訊產業明珠濾波器；十年串鏈，用數控機床和機器人串成了工業項鍊；十年織網，用神經元平行計算機語言編織了工業5.0網際網路，三個並行的十年，已形成珠鏈璧合、虛實融通的中國元宇宙雛形。

作為被紓困方，孫尚傳認為這個紓困方案具備“可複製性”。在他看來，這是三方協力“有擔當”的成果，蚌埠市政府不僅提供信用背書，還幫助過橋墊資；中國信達具備財力及風控能力，專業設計避免觸發要約收購，保證國資安全下提供資金支援。原本是公司之間的債務關係，孫尚傳也為紓困方案落地做出很大努力，以個人身份為投資方投入的60億元承擔連帶責任。當然，過程中也離不開債權人的配合幫助。

他感激紓困基金的幫助，也能理解紓困基金標準在於“救急不救窮”，國資不能流失且有收益要求。根據方案，配天投資承擔11.5%的債務利息及10%的管理費，而工業平均利潤在5%至8%，他坦言這對於實體經濟而言壓力的確挺大。

《國際金融報》記者也嘗試採訪蚌埠市政府及中國信達紓困方，但尚未收到回覆。接近該紓困方案的相關人士告訴記者，儘管當時負責紓困事由的負責人職位有所調動，但相互間正按紓困方案順利進行中。

乘風破浪 自主原創“長路漫漫”

遙想大學畢業那時，有的同學進入“體制內”，孫尚傳則選擇在通訊之路上創業20多年。中國改革開放浪潮下，中國通訊行業“崛起”，華為供應商大富科技也“茁壯成長”，深圳和蚌埠兩地成為孫尚傳培育夢想的“土壤”。

上世紀80年代，沐浴在改革春風中，孫尚傳被單位派遣到深圳，在中外合資平臺沉澱“豐厚羽翼”。1995年，孫尚傳決定離開合資公司，自主創業。在2001年6月，孫尚傳發現行動通訊行業剛剛萌芽，不失時機地建立了大富科技，開始濾波部件加工，2005年成為華為供應商，2008年原創了濾波器專有技術設計方案。2010年10月，大富科技登陸創業板，47歲的孫尚傳成為上市公司董事長。

2011年孫尚傳跟隨中國機電商會前往歐洲，併購了義大利弗雷公司，此後在全球範圍共兼併了歐美8家老牌濾波器及天線公司，成為全球最大的基站濾波器設計供應商，確立了中國在行動通訊基站濾波器領域的國際地位，並顛覆了行動通訊關鍵部件濾波器全球競爭格局，為華為、愛立信、諾基亞、康普等全球優質客戶提供產品服務。

大富科技股價也在業務拓展過程中迎來“輝煌時刻”，2014年到2015年上半年，在大牛市帶動下，大富科技股價不斷攀至51元/股，市值一度攀高至400億元。基於對自己一手創辦公司前景的看好，孫尚傳並沒有在此時減持。

在“商海”數十年，孫尚傳堅守最簡單的道理——“做企業做技術要尊重‘春華秋實’自然規則，原創創新一定是基於第一性原理，產物符合規律且紮實。”當年很多人建議他做房地產、遊戲，孫尚傳沒有采納這些賺快錢的方式，而是堅持要佈局掌握技術，進行數控機床、工業機器人等技術創新的投入。

為何堅決進軍數控機床？由於生產需要，孫尚傳激動地表示，“我們當時帶著錢去買進口的數控機床，但存在許多受人限制的‘侮辱性’條約，不僅要向出口國政府申請，還必須作出不做軍工產品的承諾，有些機床甚至不賣給中國。”沒有自主研發的數控系統，振興數控機床產業就是空話。為了不受制於人，孫尚傳在2006年開啟數控機床自主研發之路。

為更加聚焦發展，目前大富科技正收購深圳市配天製造裝備股份有限公司(下稱“配天製造”)部分股權。配天製造於2015年在新三板上市，據透露未來有登陸北交所的計劃。

孫尚傳還在更多的創新道路上摸索。2006年，孫尚傳投資了深圳市大富網路技術有限公司(下稱“大富網路”)，入局計算機網路底層技術、平臺開發及教育領域。而在2014年，孫尚傳便開始佈局當下概念“元宇宙”，從教育和工業入手，構建可持續發展的平臺。

孫尚傳跟團隊進行約法三章：一是不能做遊戲，孫尚傳強調遊戲是“精神鴉片”；二是10年內不要求賺錢，但是必須要把工業設計軟體做出來；三是孫尚傳提供全心全意的支援，10年內不會稀釋他的股權。

痛定思痛 善用資本“雙刃劍”

水能載舟亦能覆舟，金融力量更像是雙刃劍。

孫尚傳切實感受了資本的冷暖，2016年定增股權質押是“看似溫暖的棉襖，實則沉重的鐵球”，股價大跌後股權凍結償債受限，冷酷的催債壓力襲來；2020年落地的紓困基金將其從債務泥潭中解救出來，為大富科技第二次騰飛奠定了重要基礎。

資本市場“水深似海”，上市企業掌舵人確實應當“懂水性”。“這些既是血淋淋教訓，也是真金白銀買回來的可貴經驗。但我絕不後悔。”孫尚傳不止一次向記者提及犯了短債長用的錯誤，此前依賴最傳統的股票質押貸款方式，98%資金用於研發數控機床、機器人等長期產業投資。但事實上，對於長週期研發的“硬科技”企業，獲得金融長期支援很關鍵，“善用”資金投入技術創新值得深思。

大富科技創立20年、上市11年，與金融機構合作程度不算高，更多是與銀行間的結算業務，或是短期貸款。此次紓困週期5年，也是最長的一次。孫尚傳提出，突破“卡脖子”技術需要長期產業資本投入，能夠容忍創新長週期及失敗率。實體經濟渴望更多長期資金進入，按產業成長路徑及規律提供流動性支援，而企業也要學會在不同的成長階段採用相對應的金融工具及方案。

“實體經濟確實應該心無旁騖去瞄準技術、工藝、市場等核心要素，但也要承認，我們疏忽了對金融工具的使用，沒有好好利用自身上市公司條件去更好為業務服務。”孫尚傳坦言，大富科技上市至今絕對控股超過50%，定向增發前控股比例更是高達62%，流通股太少其實並不利於市場活躍交易。此外，長週期投入的專案也沒有拿去公開融資，引入合適的資本，都是憑著一己之力“硬著頭皮”持續投資。

2015年雖然透過股權質押去定增募資35億元，但資金實際上並沒有用好，投資專案失敗，賬上還剩20多億元，孫尚傳正是因此“深陷債務泥潭”。孫尚傳對此痛定思痛，反覆說需要反省，其實應該廣結善緣引入更多資本，“好鋼用在刀刃上”，共同承擔為國家培育民族產業。他也開始轉變思路，正積極引入合適的長期資本、產業資本、政府引導基金。

孫尚傳也直面過去，調整變更此前定增剩餘資金的用途，謹慎提高使用率。根據大富科技2021年11月18日公告資訊，公司擬變更募集資金用途收購配天製造90.49%股權，旨在提高募集資金使用效率，聚焦主營業務，強化製造、加工、整合等機電一體化的整體核心能力。

孫尚傳歸納分析，此前投資失敗基本是專案起初的論證不充分、投後管理不嚴謹、跟進不給力。“當時外延式投資失誤造成了非常大的負面影響，因此現在更加清楚，不再盲目對外投資理解不夠深刻的領域”。

為何不引入外界資本？孫尚傳坦言在引進資本方面確實有所謹慎考慮。從資本視角而言，如數控機床、工業機器人、原創計算機語言等很多專案“太早”，不屬於資本“風口”，不被資本市場廣泛認可；從企業角度來看，引入“互相理解”的資本很難，企業發展理念不願意受資本干預。從評價機制來說，基本是以純粹商業利益為前提，但是早期培育專案沒有形成商業模式，這其實是創新的困境所在。

二次騰飛 千億市值在路上

一個殘酷的現狀是大富科技近兩年業績有所下滑。那麼，這是什麼原因造成的呢？如何跟紓困方溝通？

對此，孫尚傳表示，受中美貿易摩擦、疫情等多重因素影響，國際產業鏈發生變化、鋁合金等原材料價格上漲，通訊業務業績確實受到很大沖擊。此外，公司未能合理控制生產成本、未能有效管理對外投資專案，公司管理層正在對此進行著深刻總結、反省和徹底改革。但也正是建立在實事求是的基礎上，紓困方對此能夠理解，而且這些都是階段性的困難。

大富科技潛力給予紓困方信心，集團在工業領域從硬體到軟體佈局打造了“共享製造”、“裝備技術”和“網路創作”三大平臺，聚焦行動通訊、智慧終端、汽車零部件等業務領域。據其透露，近兩年，公司將在目前發展勢頭良好的消費電子、新能源車方面加大拓展力度，爭取持續的收入和利潤增長。同時，也可能加速開拓新的行業例如軍工等，賦能更多的業務領域。

談及“卡脖子”技術，孫尚傳認為工業軟體是重中之重。當前是工業4.0初期，也是工業5.0的萌芽階段，科技應該是為人所用，未來中國教育應該培養機器人和人工智慧治理者，以中國智慧之道駕馭人工智慧之術。這首先是工業設計製造的網際網路化，將帶動千行萬業的網際網路化。對此要頂層設計，構建集教育、科技、文旅、健康、產業、商業、金融於一體的網際網路生態。

孫尚傳信心滿滿地表示，工業5.0生態系統平臺可以給每個人提供創作賦能服務，大富科技5年後市值有望在400億元最高峰市值基礎上達到千億元。“或許別人會以為這是盲目樂觀，但我們對此堅信不疑”。

此外，孫尚傳還談及“元宇宙”機遇，他認為第四次工業革命契機下的元宇宙風潮湧動，全球同步生髮，原有規則面臨挑戰及重構。這樣的戰略機遇期，我國有網際網路普及、市場內需廣闊、人口智力富足等生產力要素優勢，並且國家部委及各地政府均在進行著或頂層設計或產業生態佈局，這或將形成超越德國工業4.0，直接進入工業5.0或工業元宇宙體系建設的機遇，抓住機遇就能推動我國實現換道引領，成為這一重要數字空間的規則確立者、標準制定者、行業領導者，並主導新的分工體系。

孫尚傳進一步指出，中國亟待構建自己的工業製造體系，未來要構建網際網路創造體系。為何從教育入手？工業人才稀缺，要從娃娃抓起，培養我國少年的科技童子功，補上中華民族的科技短板。

“我們沒有自己的原創語言，也沒有集體培養孩子科技意識，以至於很多工科生到大學才開始學習計算機專業課程，而在摩爾定律下，差距越來越大，落後是難免的。需要重視的是，在強調發展國家高新技術的同時，普及全民科技素養尤為關鍵。”他進一步提出，科技童子功從小培養，國家自主可控的計算機程式語言亟待普及推廣。