浙江光華科技股份公司（以下簡稱光華股份）向深交所提交招股募集書，擬發行股份不超過3200萬股，募資6.97億。
2020年的時候公司本想科創板上市，由於前身高暢有限的債務擔保及科創板定位問題，最終公司在2021年1月22日撤回在科創板IPO的申請檔案。
光華股份是一家主要從事聚酯樹脂研發、生產和銷售的企業。公司聚酯樹脂產品作為粉末塗料的關鍵原材料，應用於建築、傢俱、家電、汽車、高鐵、3C等領域。
我們細看公司的公開資料，發現其存在不少問題。
單噸聚酯樹脂投資額差別巨大
資料來源：光華股份招股書
此次公司擬擴產的12萬噸的聚酯樹脂專案，預計的投資金額在42648.67萬，單噸對應的投資額為3554萬。
我們再來看下公司此前的專案投資情況。
資料來源：光華股份招股書
2019年末，公司固定資產較2018年末增加了4,112.80萬元，增加75.95%，公司於2018年開始實施5.5萬噸聚酯樹脂技改專案，2019年由在建工程轉入固定資產。據此我們可以估算下公司單噸聚酯專案技改投資金額僅748萬。2018年公司的原有產能為4.4萬噸，對應報告期末的固定資產為5415.23萬，對應單噸的固定資產投資額也僅有1231萬。而公司此次招股書中單噸聚酯專案投資額達到3554萬，前後對比來看差別巨大。機械裝置、廠房這些固定資產的投資是專案的必須品，無法節省，公司此前進行固定資產投資過程中可能存在不開票的行為。
募集資金投資專案產能消化風險
本次募集資金投資專案達產後，光華股份產能將由目前的9.9萬噸/年提高21.9萬噸/年，新增產能與現有產能翻了一倍多。根據中國化工學會塗料塗裝專業委員會的統計，2018年、2019年我國聚酯樹脂市場銷售總量分別為78.7萬噸、88.1萬噸，粉末塗料用聚酯樹脂行業市場容量相對有限。
目前行業競爭比較激烈，行業龍頭神劍股份擁有22萬噸產能，佔據領先地位，而且也在擴產中，市場供應充足，公司想從龍頭裡面搶佔份額比較難。
另一方面，疫情之下，目前整個宏觀經濟壓力比較大，2021年3季度，中國GDP增速4.9%，4季度繼續下降至4%，壓力明顯，聚酯樹脂的需求跟宏觀經濟也是密切相關的。
公司將面臨募投專案新增產能不能及時消化，產能利用率下降的風險。
資產負債率較高存流動性風險
2018-2020年以及2021年一季度，光華股份資產負債率分別為63.88%、54.51%、49.88%和49.43%，雖然處於下降狀態，不過在同行業中仍處於較高水平。
截至2021年3月末，公司用於抵押的投資性房地產、固定資產、無形資產賬面價值合計約為1.28億元，佔資產總額的12.75%。
此次募資中，公司擬用於補充流動性的資金達到2億，側面反映資金層面的壓力。如果公司出現資金週轉困難，不能按期償還銀行借款，銀行將可能對公司資產採取強制措施，從而影響公司的正常經營。