2022-04-05開源證券股份有限公司任浪,周佳對鹽津鋪子進行研究併發布了研究報告《中小盤資訊更新：Q4業績環比持續改善，全渠道轉型下業績增長可期》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為61.48元。
鹽津鋪子(002847)
Q4 業績環比持續改善，業務轉型初見成效
公司釋出 2021 年年報， 2021 年全年實現營業收入 22.82 億元（+16.47%）， 歸母淨利潤 1.51 億元（-37.65%）， 扣非淨利潤 0.91 億元（-51.73%）。 其中 2021Q4 實現營業收入 6.54 億元， 同比+24.65%，環比+15.92%； 實現歸母淨利潤 0.73 億元，同比+37.90%，環比+156.21%。 公司主動轉型效果顯現， Q4 不僅實現了收入同比增長的加速， 淨利率同樣顯著回升。 業務轉型初現成效，我們維持公司 2022-2023 年歸母淨利潤預計分別為 3.08/4.17 億元，新增 2024 年歸母淨利潤預計 6.07億元，對應 EPS 分別為 2.38/3.22/4.69 元，當前股價對應 2022-2024 年的 PE 分別為 25.8/19.1/13.1 倍，維持“買入”評級。
核心大單品增長亮眼， 經銷商渠道下沉穩步推進
產品端， 2021 年公司產品品類進一步向深海零食、辣滷零食、休閒烘焙、 薯片、果乾等核心大單品組合聚焦。 2021 年陸續推出鱈魚豆腐、鱈蟹柳、鱈魚腸等系列新品， 其中深海零食、果乾、素食表現亮眼， 2021 年收入分別同比增長37.2%/37.0%/42.5%。 渠道端，直營、經銷、電商分別實現收入 6.6/14.8/1.4 億元，分別同比增長 4.6%/21.7%/27.1%， 收入佔比分別為 28.9%/65.0%/6.1%。 公司進一步加速渠道下沉， 2021 年公司經銷商數量同比大幅增長 98.8%至 1749 家。 展望2022 年，公司將繼續深化渠道合作並向鄉村市場拓展，讓鹽津零食隨處可見。
散裝稱量與定量裝協同發展， 全渠道轉型下業績增長可期
展望 2022 年，公司將持續推進“散裝稱量產品協同定量裝產品發展，用不同產品組合覆蓋全渠道”的經營策略。 鹹味事業部新增售點計劃翻倍；烘焙事業部計劃投放 1 萬個新專櫃，開拓 3.5 萬個售點；定量裝事業部將發力 16 個核心城市，把產品覆蓋到 10 萬家終端上等。 公司全產業鏈佈局的優勢依舊， 透過全渠道佈局的方式來應對渠道流量變化衝擊的效果顯著。目前公司核心的商超渠道進一步下沉、定量裝、流通渠道和電商渠道的相繼發力，將推動公司重回高增長。
風險提示： 渠道拓展低於預期；新產品推廣低於預期；原材料價格大幅上漲。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，興業證券蘇鋮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.56%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.1億，根據現價換算的預測PE為25.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為116.63。證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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