銀行、傳媒板塊崛起！市場風格切換 基金該上車低估值還是堅守高估值？

　　11月27日，以白酒為代表的藍籌股大幅回撥令大盤承壓，繼昨日大跌4.31%後，白酒板塊指數今日再度下跌逾5%，龍頭貴州茅臺盤中跌逾2%，五糧液更是一度跌逾6%。

　　新能源汽車板塊也深度調整，板塊指數也一度跌逾2%。龍頭股比亞迪一度大跌近8%，寧德時代也一度大跌逾3%。優德精密、正海磁材、誠邁科技、銀禧科技等紛紛重挫5%以上。

　　而銀行、傳媒等低估值板塊崛起，銀行板塊指數一度放量拉昇逾2%，絕大部分上市銀行股飄紅。傳媒板塊大漲超2%，雲遊戲、手遊、網路遊戲等概念板塊領漲，光線傳媒漲近7%，華策影視漲逾4%。

　　機構抱團會否瓦解？

　　對於近期的機構抱團現象，紅塔證券研究所副所長、首席經濟學家李奇霖日前發表觀點，認為跟風抱團的行為容易導致個別優質標的被市場遺漏，而最近幾日“抱團股”的下跌也會讓投資者重新去思考潛在被低估的標的。

　　李奇霖認為，機構蜂擁追逐個別優質標的，一方面的確是因為這些標的基本面比較好，現金流也不錯。另一方面也與現在的相對考核機制有關，買主流板塊和標的能儘可能降低被同行甩開的風險。

　　李奇霖認為，這種跟風抱團的行為容易導致個別優質標的被市場遺漏。個別基本面已經好轉，未來預期不差的公司覺得自己的市場估值低了，它們會透過增持、回購等方式，來向市場表明自己的價值。近期有部分沒有漲的上市公司出臺了股票回購方案，投資者可以多關注這類公司。

　　李奇霖表示，這次 “抱團股”的下跌也會讓機構投資者重新去思考潛在被低估的標的，一些小行業的確定性標的有反轉的可能。但低估值的投資邏輯支撐一定得來自於基本面的確定性，而不是低估值本身。

　　博時醫療保健行業基金經理葛晨表示，一方面，一些“抱團股”估值已經到了需要用3年甚至5年以上的業績快速增長才能消化的位置。這種高估值的背後，反映了全球流動性極度寬裕帶來的預期收益率普遍下滑。另一方面，這也與去年三季度以來頭部基金爆款頻出有關。大量規模百億元以上的基金募整合立後，無論從流動性、確定性、相對排名的安全性，還是為存量基金淨值考慮，都會繼續買入老基金持有的核心資產。

　　2021年基金抱團行情下降的可能性不大，結構性行情是未來市場的常態。A股機構佔比提升，市場會越來越關注為數不多的優質個股。短期也許抱團會出現瓦解，但是市場最後也許會在新的方向和新的個股上形成新的抱團。（e公司官微）

　　低估值板塊崛起？

　　從近期的資金面變化看，確實有部分主力資金開始從熱門消費、成長股中撤出，轉投價效比更高的傳統週期板塊。

　　有業內觀點認為，公募基金負債端的不穩定使得新發基金將繼續推高“抱團板塊”這一論點的支撐變得脆弱。從短期角度而言，業績與估值價效比應該被賦予更高權重，銀行、地產板塊的長期價值正在出現。

　　在剛剛結束的基金四季報顯示，主動型權益基金(普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型)去年四季度小幅加倉銀行股，重倉持有A股銀行市值670億元，較三季末小幅上升0.2個百分點。

　　個股持倉方面，四季度主動型權益基金合計重倉銀行股市值排名靠前的依次是招行銀行、寧波銀行、郵儲銀行、興業銀行、平安銀行等。持倉市值上升較多的個股有招行銀行增加67.1 億元、興業銀行增54.0億元、寧波銀行增50.9 億元、平安銀行增29.9 億元、杭州銀行增12.6 億元。持倉市值下降靠前的個股有工商銀行降6.1 億元、農業銀行降5.5 億元、建設銀行降4.6 億元、常熟銀行降2.4 億元。

　　日前，由明星基金經理謝治宇管理的興全合潤混合基金髮布上市交易公告書顯示，興全合潤在1月大幅加倉了興業銀行，為興全合潤的第四大重倉股，而早前釋出的截至2020年12月31日年報中，興業銀行尚沒有出現在重倉股行列。據此推測，興全合潤在本月的10多個交易日集中購買興業銀行10億元左右。

　　至於基金為何加倉銀行股，金信基金基金經理劉榕俊表示，目前銀行等低估值藍籌的估值處於歷史底部，下跌的空間有限，估值修復的可能性較大。相對看好具有較高ROE以及較低估值的銀行板塊，並將其作為配置首選。

　　雖然去年四季度基金小幅加倉銀行，但整體持倉還處於歷史低位。據招商證券統計，2019年末公募基金重倉銀行板塊的市值佔比曾達到6.52%的高位，2020年前兩個季度持續下跌，2020年三季度開始止跌回升，目前仍處於歷史低位。

　　綜合來看，市場普遍認為基金銀行股持倉比例還有較大提升空間。廖志明團隊指出，多數時期銀行業指數走勢與機構持倉比例呈較強的正相關性。經濟復甦疊加銀行板塊估值處於低位，預計2021年基金銀行持倉比例將明顯上升，或升至6%左右。（中國證券報）

　　基金該怎麼選？

　　目前的高估值的板塊應該說是“不便宜”了，例如白酒、新能源車。但這並不代表未來就沒有上漲空間了，未來的增長空間將更多的需要依靠企業盈利的改善。所謂沒有最高，只有更高。

　　從價值投資的角度出發，低估值代表更高的安全邊際，出現“倒微笑曲線”的可能性更低。毫無疑問，低估值的基金是適合定投的。把時間拉長了看，上漲機率非常高。

　　但是低估值並不代表未來一定會漲，例如鋼鐵、有色、化工、採掘、建材都是非常成熟的夕陽產業了，估值一直都處於低位，低估值的行業還有銀行、非銀、傳媒，對於這樣的行業而言，指數投資是最優的投資方法了。

　　如果只是在短期內，單憑估值高低來買賣基金就會有侷限性。因為我們也無法判斷其需要多長的時間才會恢復估值。而買入低估值的基金也並不代表其不會再下跌。

　　因此，定投低估的基金，一定不能著急，要做好定投2-3年的心理準備。如果在低估值區域定投3年以上，收益大機率會不錯的。

　　對於一些定投小白，如果不知道選什麼基金定投，建議可以選擇低估值的基金。風險相對較小，安全邊際高，長期看能夠獲得市場平均收益，但是記得一定要有耐心。

　　對於高估值的白酒、新能源車行業，後續是否還有賺錢空間，就要看這個行業、概念之後的發展前景和投資錢景了。這也非常考驗基金經理的選股和對行情的把握能力，從業時間較長、經歷過牛熊轉換的基金經理會更讓人信任。

　　對於白酒行業，中信建投認為短期波動並不影響頭部白酒企業的成長邏輯，看五年成長確定性依舊非常強，回撥即是買點。

　　建議投資者不要把所有集中點都放在這些高估行業上，可以選擇分散配置，手裡的基金建議堅持定投，可以配置一些低估值行業指數基金或者均衡配置基金分散風險，想要賺完市場的每一分錢，那是不現實的，不妨多給基金一點時間和耐心。（財富號）