信達證券：煌上煌(002695.SZ)2021Q1營收符合預期，給予“買入”評級

智通財經APP獲悉，信達證券釋出研究報告稱，煌上煌（002695.SZ）目前正處於新市場快速開拓期，米制品業務也逐步調整到位，預計公司21-23年EPS為0.66、0.82、0.99元/股，給予“買入”評級。

信達證券指出，公司米制品業務同比增長26.74%，米制品業務經過19-20年的調整，預計今年將實現營利雙收，共同與主業拉動公司業績增長。另外，公司利潤增速因銷售費用投放略低於預期，但銷售費用的投放預計將在後續對業績的釋放呈現出明顯的拉動。

信達證券主要觀點如下：

事件：煌上煌於2021年4月29日釋出一季報，21年Q1單季度實現營收6.06億元，同比增長12.12%；實現歸母淨利潤6721萬元，同比增長3.09%。

同時釋出2021年員工持股計劃，業績考核標準為以2020年淨利潤為基數，2021/2022/2023/2024年淨利潤增長率不低於20%/40%/70%/100%。

21年Q1單季度營收符合預期，利潤增速因銷售費用投放略低於預期：

公司21年Q1單季度實現營收6.06億元，同比增長12.12%，主要系門店開拓增加所致，其中煌上煌肉製品加工業同比增長10.77%，米制品業務同比增長26.74%。米制品業務經過19-20年的調整，預計今年將實現營利雙收，共同與主業拉動公司業績增長。實現歸母淨利潤6721萬元，同比增長3.09%，增速低於營收主要系銷售費用投放較多，考慮到目前公司正處於新市場快速開拓期，銷售費用的投放預計將在後續對業績的釋放呈現出明顯的拉動，短期利潤略低預期不影響公司長遠發展。

Q1門店開拓按照計劃完成，單店營收受疫情影響和新店具備爬坡期有所下滑：不考慮公司一季度門店開拓，21年Q1整體單店營收同比下降約10%左右，主要系疫情下新店爬坡期及老店高勢能門店受影響，同時公司去年一季度復工復產相對早，存在基數較高的影響。Q1計劃開拓門店143家，目前Q1門店開拓已按照計劃完成，預計公司將順利完成全年開店計劃，門店開拓速度再上新臺階。

毛利率提升至39.66%，保持一貫優秀水平：Q1毛利率同比提升4.47pct至39.66%，主要系原料價格處於低位及公司加大原料儲備降低原材料波動影響，側面印證公司在原料採購端的管理的持續改善。銷售費用率同比提升5.02pct至18.1%，主要系公司正處於市場開拓期加大市場推廣及促銷費用的投放，對於業績的拉動作用預計在後續逐步釋放。管理費用率同比提升0.31pct至6.38%。淨利率降低0.99pct至10.87%，主要系銷售費用率提升所致。

推出員工持股計劃，業績考核四年翻一番，吹響新一輪高增長號角：員工持股計劃涉及股份比例約1.7%，激勵力度較大，涉及人員面較廣，為公司打下新一輪成長的人員基礎。業績考核目標下，4年後淨利潤預計翻番。股權攤銷費用合計6411萬元，21/22/23/24分別攤銷2066/2244/1282/659萬元。公司持續推出股權激勵，反應出公司發展的信心和決心。

風險因素：新店爬坡不及預期；新市場開拓不達預期；食品安全問題。