劉彥春，張坤之後第二個千億經理，一個月賺了71億

文 | 鄭玄

來源 | 東四十條資本

基金一季報基本披露結束，景順長城旗下基金經理劉彥春，成為繼張坤之後的第二個“千億公募基金經理”。

劉彥春目前管理六隻公募基金，今年一季度受白酒等核心資產股價下跌影響，劉彥春管理的三隻超百億元規模的公募基金新興成長混合、鼎益混合（LOF）和績優成長混合淨值均減少了大約5%，交出2019年以來最差季報。

與不少基金經理在季報中“甩鍋”、“畫餅”不同，劉彥春大方承認自己的判斷“失誤”，並調整了基金的投資策略，稱將透過持有優質公司，追求長期回報。而在4月份，劉彥春的策略取得了一定的成效，其管理的基金整體收益率約7%，為基民賺取了70多億元的回報。

劉彥春也確實有榮辱不驚的底氣，作為執業12年的基金老兵，劉彥春親歷過2008年、2015、2018年三輪A股的大波動，吃過菜鳥的虧，也抄過大A的底，才有了今天的千億劉彥春。

成為國內第二位千億基金經理，劉彥春距離公募一哥的位置只有一步之遙，用炙手可熱來形容並不為過，但其實劉彥春的職業生涯，並不都是像今天一樣一帆風順。

劉彥春本科在清華讀的工學，之後在北大讀了管理學碩士。畢業後劉彥春去漢唐證券和中信投資做了幾年投研，2006年加入博時基金，2年後就從研究員升任基金經理，管理規模近200億元的博時新興成長混合基金。

成為基金經理後，劉彥春順風順水的職業生涯卻發生了轉折。2008年全球金融危機爆發，劉彥春在當年7月接手基金時大盤已經跌至2700點，本來是一個低位接手的好時機，但接下來3年博時新興成長混合的收益率卻只有不到25%，幾乎在同類基金中墊底，劉彥春也在2011年讓出了自己的第一隻基金。

2010年牛市的尾巴上，劉彥春接手了另一隻基金——博時第三產業混合，結果這隻基金管理了將近4年，不僅沒有賺錢，還虧了2個百分點。

2015年，發展不順的劉彥春離開博時基金，加入景順長城基金，接手景順長城新興成長混合管理基金。3個月後，又接手了景順長城優質成長股票、景順長城動力平衡混合、景順長城鼎益混合(LOF)三隻基金。

與7年前的遭遇如出一轍，短暫享受了一小段時間牛市的紅利後，劉彥春遭遇了A股最慘烈的一次跳水。2015年6月大盤剛剛突破5000點，7月就遭遇閃崩，1個月的時間跳到3600點。之後在2016年春節前後，A股再次跳水，從3500點閃崩至2700點，相比2015年6月時上證指數幾乎腰斬。

大形式不好，劉彥春接手的基金表現自然也不咋地。2016年10月劉彥春卸任優質成長股票、動力平衡混合兩隻基金，專注管理新興成長混合和鼎益混合（LOF）。

景順長城新興成長混合

景順長城鼎益混合

如上圖所示，2015年和2016年，新興成長混合和鼎益混合的回報只排在同類基金的中下游。2017年劉彥春開始調整策略，重倉消費，尤其是白酒股，結果當年業績直接開掛，兩支基金的回報均超過55%，衝進了同類基金的前1%。

接下來4年，除了2018年白酒行業因為塑化劑風波整體大跌，劉彥春的兩隻基金在2019年和2020年均給出了超過50%的回報，穩居行業前5%的基金。

觀察新興成長混合基金的持倉歷史可以發現，劉彥春的投資風格是“白酒+X”，簡單來說就是其重倉的股票是白酒+1-2個熱門細分消費板塊。

2017年是劉彥春的發跡年，在這一年中，劉彥春的持倉TOP 10大多數時候都是三隻白酒股（茅臺、五糧液、瀘州老窖）+兩隻白家電龍頭（格力、美的）+兩隻農牧股（牧原股份+海大集團）。

2018年劉彥春延續了自己的投資風格，同時持倉更加集中，2018年的大部分季度裡，劉彥春TOP 10持倉組合中包含四隻白酒（茅臺、瀘州老窖、古井貢、洋河）+三隻農牧（牧原+海大+溫氏股份）。

2019年上半年，劉彥春維持“喝酒吃肉”組合的同時，買入了招商銀行、寧波銀行為代表的銀行股；而到了下半年，劉彥春開始佈局製造業升級週期股，減少了一定白酒的倉位，重倉三一重工和海康威視。

到了2020年，豬肉週期基本結束，劉彥春在二季度清掉了手中的農牧股，繼續加倉白酒的同時，開始買入醫藥股，恆瑞醫藥和邁瑞醫療先後進入劉彥春持倉TOP 10。劉彥春也在這一年中，完成從“喝酒吃肉”到“喝酒吃藥”的轉變。

景順長城新興成長混合2021年Q1持倉

今年一季度市場劇震，白酒龍頭普遍下跌，與張坤選擇降低白酒持倉比重不同，劉彥春逆勢加倉，組合中白酒的比例不降反升，瀘州老窖、五糧液、茅臺、古井貢酒四隻白酒股的倉位佔比達到新興成長混合的1/3，比2020年四季度提升了約4個百分點。

其他的重倉股劉彥春則沒有太明顯的行業偏好，整體的選擇是一些消費、醫療、製造領域業績優良的白馬股，按照劉彥春自己的說法，依靠優秀企業穿越週期的能力來應對市場的波動。

新興成長混合基金一季度業績表現不佳，但接下來的4月份，重倉白馬的做法讓這隻基金重回業績前10%的基金行列。

4月22日，景順長城披露旗下產品2021年一季報，劉彥春管理的多隻基金表現不佳。

三隻規模超百億的基金中，規模近500億元的新興成長混合淨值減少4.54%；規模198億元鼎益混合（LOF）淨值減少4.71%；規模142億元的績優成長混合淨值減少了5.37%。

在季報中，劉彥春自己主動向基金持有人們“認錯”。他在報告中說道，一季度這輪暴跌是由於美債收益率快速上升影響全球股票資產定價，自己判斷對了趨勢，但錯判了時間節點。

劉彥春表示，國內信用收縮疊加美債收益率上行引發估值收縮的潛在風險，在幾個月以前就能看得到，但風險發生時點難以把握。而實際調整發生的時間點比他的預期要早。

此前劉彥春的判斷是美國仍然需要較長時間實現充分就業，1 年內看不到聯儲縮減 QE 以及利率調整。但由於疫情比想象中更快得到控制，大宗商品價格持續回升，全球經濟正常化似乎近在眼前，實際利率快速上行戳破了膨脹中的資產泡沫。

劉彥春的反思是，市場總是簡單，但實際操作很難，哪怕對這個風險已經思考了很久，很難在享受前期盈利、估值雙升的同時，又及時在估值收縮前迅速離場。所以現階段劉彥春的做法是繼續依靠優秀企業穿越週期能力來應對市場波動，追求長期較好的複合回報水平。

把劉彥春的這段話和張坤在一季報中的分析放到一起，其實很有意思。劉彥春想要做波段，他對二級市場的週期進行了判斷，雖然判斷對了方向，但判斷錯了時間節點，結果在一季度虧了不少。最終劉彥春放棄與市場博弈，選擇透過持有優質資產來渡過週期的波動，追求長期回報。

而張坤則是強調任何人都不可能準確判斷波峰波谷，他從一開始就放棄判斷週期，而是透過選擇最優質的公司，來追求長期回報。

中國僅有的兩名千億基金經理殊途同歸，而劉彥春的做法也得到了一點微不足道的回報。剛剛過去的4月份，劉彥春的六隻基金均取得了4-8%不等的回報，按照一季末的基金規模計算，過去一個月裡劉彥春給他的基民們賺回了71億元。