興業證券近期釋出2020年年報。資料顯示，公司2020年實現營收175.80億元，同比增長23%；實現歸母淨利潤40.03億元，較同期增長127.13%。
報告期間，公司的主要業務同比都實現了增長。其中，財顧管理業務整體實現營收71.45億元，同比增幅約為70%。得益於創業板註冊制改革、再融資鬆綁等一系列利好政策，公司的股權融資業務增勢明顯。
另一方面，興業證券透過發行次級債，使得持續下降的淨資本得到了一定補充，其他各項風險控制指標雖滿足監管要求，但流動性覆蓋率和淨穩定資金率出現大幅下降。
財富管理業務實現營收71.45億元 證券經紀、融資融券等業務增長較快
年報顯示，財富管理業務是興業證券主要的營收來源。2020年該業務實現營收71.45億元，較上年增加29.42億元，增幅約為70%。公司的財富管理業務包括證券及期貨經紀業務和資產管理業務。
具體來看，公司的證券及期貨經紀業務實現營收31.89億元，增幅57.70%。其中，受益於A股二級市場回暖，交投活躍度明顯提升，公司的證券經紀業務和融資融券業務規模增長顯著。截至2020年末，興業證券母公司實現代理買賣證券業務淨收入(不含席位)12.99億元，同比增長65%；融資融券業務餘額為307.57億元，增幅84%，該業務實現利息收入15.41億元，同比增長45%。
圖1：2016年至2020年興業證券經紀業務規模及融資融券業務規模
資產管理業務方面，隨著資管新規各項細則相繼出臺，興業證券壓縮受託資管規模，發展以公募基金管理為代表的主動管理業務。
2020年公司末受託資產管理資本金總額降至575億元，公募基金規模則大幅上漲至4,548億元。
圖2：2016年至2020年興業證券受託資管規模與公募基金規模對比
股權承銷業務增長明顯
報告期間，興業證券的機構服務業務實現營收61.61億元，同比增幅為4.56%。公司的機構服務業務包括研究與機構服務業務和投資銀行業務。
報告期間，興業證券的股權融資業務增勢明顯，主要受益於創業板註冊制改革、再融資鬆綁等一系列利好政策。根據wind統計資料，2020年興業證券主承銷13單IPO專案和14單再融資專案，股權主承銷金額約為195億元，較上年增加約118億元，增幅達153.25%。
圖3：2016年至2020年興業證券股權和債券主承銷金額變化
2020年興業證券的債權主承銷金額為754億元，較上年增加118億元，同比增幅達18.55%，主要系政府及監管機構出臺政策，保障疫情下企業融資。
發行次級債補充淨資本 穩定資金率逼近預警線
報告期間，興業證券的淨資本有所增加。截至2020年末，公司淨資本為262.60億元，較上年末微增1.1億元。但自2016年至2020年，公司的淨資本規模整體呈下降趨勢。
圖4：2016年至2020年興業證券淨資本規模變動
年報顯示，興業證券透過發行次級債充實淨資本。2020年9月，公司發行了35億元次級債，期限為3年。值得注意的是，上一次公司透過發行次級債充實淨資本發生於2017年，而截至2020年末上述次級債已全部到期。
根據《證券公司次級債管理規定》，長期次級債到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入淨資本。公司於2020年發行的次級債，至2021年將只能按70%計入淨資本，公司的淨資本可能繼續下行。此外，公司的經紀業務、投行業務、融資融券等經營業務將消耗公司的淨資本，未來公司或將面臨淨資本進一步下降的風險。
值得關注的是，淨資本影響的風控指標包括風險覆蓋率、資本槓桿率，如公司的淨資本水平持續下滑或將導致風控指標持續惡化。
圖5：截至2021年4月10日出具2020年年報的證券公司風險指標變動情況
興業證券部分風險控制指標有所下降。截至2020年末，公司的淨穩定資金率較上年末下降49.17個百分點至132.50%，已逼近120%的預警線。報告期間，公司下降幅度最大的風控指標為流動性覆蓋率。截至2021年4月10日，多家證券公司已出具2020年年報資料，以流動性覆蓋率的同比下降率為標準，興業證券的該指標同比下降46.89%，在上述券商中降幅較大。