傳化智聯：銀河研究所、華創證券等7家機構於10月26日調研我司

2021年10月28日傳化智聯（002010）釋出公告稱：銀河研究所王靖添、華創證券吳一凡、Millennium Capital Management劉浩然、南方睿泰基金管理有限公司賴旭明、東方財富證券姜楠、北信瑞豐龐文傑、浙江信誠資產鄭曉亮於2021年10月26日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司做大票零擔數字平臺有哪些優勢?

答：首先市場上做大票零擔數字化平臺的幾乎沒有，而零擔專線市場的數字化滲透率相比整車以及快遞還非常低，因此這是整合零擔市場非常好的機會和切入點。那麼傳化做大票零擔最大的優勢還是在公路港，在過去20年的發展中我們公路港園區集聚了大量的專線資源，同時這些專線對於提升服務能力以及數字化水平也有強烈訴求。截止三季度，平臺已開通直城數4100多個，直線數9900多條，落地配40家，覆蓋城市（含縣級）987個。透過為專線提供末端分流、使能前端攬貨、線上誠信交易、保障交付履約，透過自主發貨和平臺發貨這兩種方式在平臺上交易，我們作為平臺在交付端到端關鍵節點進行監控，確保線下交付服務質量。

問：我們公司線上平臺有哪些?商業模式有什麼區別?

答：目前公司圍繞整車服務領域的線上平臺主要是兩個產品：陸運通和融易運，陸運通主要面向物流公司，向下連線司機，融易運主要面向貨主企業，向下連線物流企業，目前主要透過公路港大區及合作渠道以線下推廣為主。對於快運零擔領域，傳化的優勢主要體現在500公斤以上的大票零擔運輸，依託線下公路港網路的優勢已集聚了大量的專線企業，有著非常強的資源優勢，因此我們正在透過打造傳化貨運網切入到大票零擔領域，透過數字化的方式整合線下資源，使能專線企業。目前行業內快遞、快運、整車的線上數字化已較為成熟，但做大票零擔線上數字化的幾乎沒有，行業參與者還比較少，透過數字化整合專線資源有很大的市場機會，我們透過打造線上數字化平臺，使能專線企業，不僅要解決線上交易的問題，同時強化線下交付。

問：網路貨執行業的集中度情況?公司市佔率?

答：網路貨執行業的集中度現在並不高，行業內已經有上千家平臺，畢竟准入門檻相對並不高，甚至很多製造企業自己也在做貨運平臺對內服務，但是從行業規範性的角度，真正做得好的並不多。而公司的網路貨運業務一直都在強調合規性，並且已經通過了中物聯5A級認證，隨著監管部門對行業規範的進一步加強，我們的優勢會更加凸顯。下階段我們將不斷最佳化客戶結構，拓展大宗行業市場提升業務規模。

問：公路港資產投入主要來自哪些方面?未來的投產計劃如何?

答：公路港專案建設的資金主要來自幾個方面：前期主要是原資產重組時的配套募集資金、一部分銀行借款以及政府的補貼資金，隨著公路港進入隆市階段後貢獻穩定現金流，具有一定的變現能力了，再來推動其他專案。目前公路港園區業務整體已基本進入收穫期，公司對下階段的網路佈局也做了一些新的規劃，今年以來，我們也陸續公告了一批新的公路港專案，比如海鹽、滕州、恩施、紅安、梅河口等，將在今年陸續投建，預計最快明後年可以投入運營。

問：未來對於網路貨執行業2-3年的成長性判斷和指引?

答：首先我們並不是一味強調業務規模發展，而更希望把業務質量和客戶服務做好。目前網路平臺業務的毛利率大概是2.7%左右，還有進一步的提升空間。因此行業運力池的打造，提升生態產品的盈利能力，最佳化客戶機構、提升運營質量，是我們下階段的重要舉措。當然在這個基礎上我們也在拓展更多領域的客戶，確保業務規模的穩定增長。

問：公司的供應鏈金融業務和線上平臺具體是怎樣產生協同效應?

答：目前公司金融業務主要還是圍繞線下公路港開展。在生態協同方面，目前已經開發了“信用付”、“合同付”、“網點貸”等場景金融產品，為“海康威視、大華股份”等行業大客戶定製“支付+金融”解決方案。線上金融服務還沒有大規模推廣，處於前期試點階段，在線上平臺場景搭建尚未足夠豐富的前提下相對比較謹慎開展，隨著平臺規模進一步擴大、客戶基礎和交易資料足夠豐富後，具備了一定的風控能力後再來推廣我們的產品，解決客戶由於賬期等因素對短期融資的需求。未來形成較強的風控能力後，我們會和銀行等第三方金融機構合作，推出相關金融產品。

問：公司的網路貨運平臺,與順豐,京東的模式差異?競爭關係還是合作關係?公司主要的客戶所屬行業與順豐,京東是錯位競爭嗎,重合度高嗎?

答：整體來看順豐、京東和傳化都是提供綜合服務的，並不是單一的業務結構。首先從業務側重點上是有一定區別的，傳化更多服務的是製造端的供應鏈物流，順豐及京東更多服務於電商或者快遞等，客戶定位當然也是不一樣的。他們與傳化之間應該說既有合作關係，也會有競爭，例如順豐和京東在很多地方都會在公路港設分揀中心，但隨著各自業務邊界拓展，也難免會產生一些競爭，但公路物流市場非常大，行業機會非常多。

問：四季度是否會繼續受到限電限產等政策因素的影響?

答：由於我們很多大客戶都是生產製造企業，三季度一定程度上受到了限電限產政策的影響，從而對物流的需求有一些影響，但綜合來看對平臺的影響還不大，三季度我們網路貨運業務環比二季度仍然保持12%左右的增長。四季度限產的影響肯定還會有，但我們也有一系列的應對措施，下階段我們會加強現有客戶的運營，調整最佳化客戶結構，現在我們的客戶基本以三方物流普貨為主，接下來我們會重點拓展大宗行業的客戶，比如中鋁等，加快增量業務的拓展。

傳化智聯主營業務：紡織印染助劑、油劑及原輔材料,有機矽及有機氟精細化學品製造、加工及銷售。

傳化智聯2021三季報顯示，公司主營收入253.68億元，同比上升74.3%；歸母淨利潤9.36億元，同比上升40.78%；扣非淨利潤8.93億元，同比上升55.34%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入93.65億元，同比上升62.26%；單季度歸母淨利潤3.9億元，同比上升115.88%；單季度扣非淨利潤3.73億元，同比上升182.8%；負債率56.69%，投資收益6388.6萬元，財務費用3.1億元，毛利率9.87%。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.49；近3個月融資淨流入1.32億，融資餘額增加；融券淨流入750.89萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，傳化智聯（002010）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。