2021-10-24華安證券股份有限公司劉萬鵬,王鵬對衛星石化進行研究併發布了研究報告《Q3業績優異，多專案在建保障未來成長性》，本報告對衛星石化給出買入評級，當前股價為41.6元。
衛星石化(002648)
事件描述：
10 月 22 日，公司公告 2021 年第三季度報告。據公告， 2021 Q3 公司實現營收 92.49 億元，同比增加 232.76%；歸母淨利潤 21.30 億元，同比增加 398.05%；扣非後歸母淨利潤 20.63 億元，同比增加 396.24%；加權平均淨資產收益率為 12.8%，同比增加 8.41 個百分點。
主要產品量價齊升， 公司業績大增2021 Q3，公司實現毛利 30.83 億元， 同比增加 292%，環比增加 44%；毛利率 33%，同比上升 5 個百分點。 主要原因：一是公司主要產品受供需影響產品價格持續向好， 二是公司 C2 專案於 5 月 20 日投產貢獻業績。 從費用來看， 公司研發費用增長最多，截止 Q3 末研發費用累計投入 7.74 億元，單第三季度投入 4 億元，同比增加 288.35%，說明公司積極備戰下游新材料研發。
更改名稱明確發展戰略， 員工持股激發幹勁， 高價回購彰顯信心2021 年 9 月 29 日，公司公告公司名稱由“ 浙江衛星石化股份有限公司”改為“ 衛星化學股份有限公司” ，證券簡稱由“衛星石化” 改為“衛星化學” 。 公司一直以來以乙烷、丙烷為原料發展 C2、 C3 輕烴一體化產業鏈， 目前正加速佈局下游化學新材料，如聚醚大單體、乙醇胺、乙烯胺、EAA、 電池級碳酸乙烯酯（ EC）、碳酸二甲酯（ DMC）、碳酸二乙酯（ DEC）、碳酸甲乙酯（ EMC）、 VC、 FEC 等。 我們認為， 在碳中和時代，化工企業向下遊高附加值產品延伸已成定勢， 此次更名明確了公司低碳化學新材料的發展戰略， 有利於公司長期目標的實現。
同日，公司釋出《浙江衛星石化股份有限公司事業合夥人持股計劃(草案)》、《關於公司回購部分股份方案的公告》。持股計劃擬向公司核心、骨幹員工等授予股票。 公司將根據績效考核制度以及持有人歸屬期內績效考核結果分三個歸屬期歸屬至持有人， 每個歸屬期歸屬的標的股票對應權益比例分別為 40%/30%/30%。 同時， 公司透過回購股份充實持股計劃股份來源，擬回購股份的價格不超過 63 元/股，擬回購股份的金額不低於 1億元，不超過 2 億元。 透過員工持股計劃及回購計劃的實施，一方面可以充分激發公司核心、 骨幹員工的積極性， 增強“主人翁”意識， 另一方面以高於當前股價的回購方案也表明了公司快速成長的目標， 彰顯公司領導的堅定信心。
在建專案穩步推進， 持續保障公司未來成長
未來三年公司多個新材料專案將陸續建成，既豐富了 C2/C3 產業鏈，又形成新的業績支撐點。 同時， 為了充分利用丙烷脫氫以及乙烷裂解副產的大量高純度氫氣， 公司積極展開氫能開發及利用等方面的合作與佈局。 公司目前每年副產氫氣 14.2 萬噸，預計 2023 年增加到 30 萬噸。 氫氣一方面作為公司電子級雙氧水原料，另一方面可以外售氫氣。在雙碳背景下，公司輕烴路線碳排放低、同時生產低成本氫氣， 優勢明顯； 積極推進化工新材料專案建設，持續保障未來成長性。
投資建議
預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 57.55、 70.42、 82.49 億元，同比增速為 246.5%、 22.4%、 17.1%。對應 PE 分別為 12.43、 10.16、 8.67倍。維持“ 買入” 評級。
風險提示
產品價格下跌的風險； 原材料供應的風險； 在建專案不及預期的風險。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為52.22；證券之星估值分析工具顯示，衛星石化（002648）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。