安信證券：新雷能(300593.SZ)軍工電源龍頭，首予“買入-A”評級
安信證券指出，新雷能前期投入研發產品批產上量，伴隨下游航空航天等領域武器裝備加速列裝，預計公司未來業績增長確定性較強且持續性較好。有望透過規模效應進一步提升盈利能力。
安信證券主要觀點如下：
■公司是我國模組電源龍頭企業，已精耕細作二十餘年。通訊領域，伴隨我國5G建設的持續推進以及出口業務逐步改善，預計未來仍是穩定的利潤來源，未來發展可期。
自成立以來一直致力於高效率、高可靠及高功率密度電源，核心產品有模組電源、定製電源及大功率電源與系統三類，技術國內領先，產品品類儲備豐富，下游主要有軍工及通訊兩大板塊，且優質客戶雲集，並於2018年收購永力科技透過與其在鐳射電源與艦船等領域展開業務協作進一步擴大自身規模及提升市場競爭力。公司近年收入利潤保持穩健增長，除並表永力科技因素外，軍工業務持續發力亦是業績增長重要壓艙石，2020年受益軍品下游訂單需求快速增長，公司利潤近乎實現翻倍增長，預計伴隨軍工領域長期高景氣及自身產能不斷釋放疊加規模效應，公司未來業績有望持續高增長，此外，公司透過兩次股權激勵成功繫結核心骨幹員工與公司利益，調動員工積極性的同時彰顯對未來發展信心，有助於公司全面提升經營效率及治理能力。
■深耕軍工電源多年，產品品類豐富疊加下游需求放量
1)從供給端看，公司自2000年涉足軍工電源行業並已確立市場領先地位，且配套資質齊全，同時透過堅持常年高比例研發投入在航空航天領域形成了完善的產品技術儲備，並透過收購永力科技進佈局海洋艦船領域，進一步實現軍工應用領域的全面覆蓋，此外，公司仍在持續擴充自身軍品產能以積極應對十四五期間航空航天等領域需求的高速增長;
2)從需求端看，近年來我國電源企業在技術上與國外品牌差距已在不斷縮小，同時因軍隊資訊化建設或是十四五期間重中之重、航空航天等重點領域型號不斷批產上量及國產替代的勢在必行，未來軍用電源行業市場增量較為充足。安信證券認為，考慮到公司技術及產品儲備齊全，伴隨航空航天多型重點武器裝備逐漸批產並加速列裝，未來軍品業務增長確定性強及持續性好，同時，軍品電源業務毛利率較高，預計佔收入比不斷提升後疊加規模效應亦有助於公司不斷提高盈利能力，未來成長可期。
■通訊持續拉動民品電源需求，鐵路及軌交領域有望開啟新市場空間
1)5G通訊領域，預計未來5年我國將迎來基站建設高峰，且考慮到5G基站相較4G覆蓋範圍較小，因此需極大提高基站建設密度，有望為公司通訊領域不斷開啟市場空間，而公司自2015年開啟相關產品研發，多款電源已完成認證並批次交付，預計伴隨5G建設高峰到來，公司通訊業務有望保持穩健增長態勢;
2)鐵路領域，公司主營產品中大功率電源在鐵路領域獲得了廣發應用及認可，下游鐵路領域主要客戶為一流鐵路裝置製造商，並與中車電氣、北方車輛研究所等建立良好穩定的合作關係，公司公告十四五期間也將加快鐵路電源的進一步推廣，受益於高速鐵路及交軌投資規模的增長，有望成為公司新的業績增長點。
■風險提示：軍品訂單不及預期;民品訂單不及預期;產能擴充不及預期。