東方匯理7月觀點：料美國經濟將逐步放緩 下半年出現溫和衰退
智通財經APP獲悉，東方匯理釋出2023年7月全球投資觀點，其表示，近期與通脹放緩和經濟資料穩定相關的樂觀情緒刺激股市上升，而美國股市的大部分升幅均來自巨型科技股，包括受人工智慧熱潮帶動的科技股。經濟方面，美國頻繁地釋出強勁的經濟資料，令其上調2023年美國經濟增長的預測，預料較溫和的經濟衰退將會更遲出現，軟性資料仍然顯示經濟疲弱。
因此，東方匯理保持審慎，而以下因素亦進一步支援此立場：
政策極度含煳，令下行風險加劇。美聯儲很可能繼續視乎經濟資料行事，並傾向在再次出現放緩跡象後才確認暫停加息。
美國消費及信貸環境。儘管消費開支暫時理想，但勞工市場一旦出現任何問題，均可能導致消費者轉趨保守。
通脹加上消費模式轉弱，可能對企業盈利的收入範疇造成更大壓力。
地緣政治局勢緊張，包括中美關係及俄烏戰爭升級，將會令金融市場更加波動。可惜兩方面的結果仍然充滿變數。
經濟增長持續轉差 保持審慎
關於各資產類別的變動情況，在跨資產方面，東方匯理表示，對利潤的持續憂慮令其保持防禦性立場，並繼續看好美國存續期。對股票和信貸估值保持審慎，特別是美國大型股和歐洲。信貸方面，東方匯理避開可能出現流動性問題的高收益債券，並看好市場內的優質債券。此外，新興市場的收益率具吸引力，東方匯理認為債券和股票（中國及印尼）具有投資價值。外匯方面，東方匯理調高對歐元兌美元的展望，現在亦看好印度盧比兌離岸人民幣，但仍然維持股票的大量對沖，並建議投資者透過黃金繼續分散風險。
在固定收益方面，東方匯理認為，政策極度不明朗很可能令波動性持續高企，特別是於收益率曲線的短存續期部分。整體上東方匯理保持主動管理的方針，繼續略為看好美國存續期，並對核心歐洲採取輕微防禦性的取態。同時，東方匯理正在評估核心通脹率、歐洲央行政策及經濟狀況，以判斷何時恢復對歐洲的中性立場，但時機尚未到來。另一方面，東方匯理看淡高收益債券的槓桿範疇，一旦盈利放緩和信貸條件收緊，息差波動性將會加劇。東方匯理看好美國及歐洲的優質信貸。
股票方面，東方匯理並不否認股市會溫和回升，但消費和增長壓力可能造成阻力。投資者必須對歐洲和美國（增長股及大型科技股）保持審慎，有必要區分能夠受惠於採用人工智慧等創新技術的企業，以及只能受惠於由市場氣氛帶動回升的企業。從正面的角度而言，價值股、優質股及派息股應該會造好。價值股正處於表現長期領先增長股的階段，但此趨勢不會呈線性，投資者應該同時結合優質股。與此同時，東方匯理正密切留意日本市場，以加強分散風險。
在新興市場方面，東方匯理稱，新興市場受惠於經濟增長、消費趨勢及盈利復甦。與已發展市場相比，中國新興市場仍然具有經濟增長的優勢。股票方面，該行看好印尼、越南和巴西，並調高看好巴西的程度。新興市場債券的收益率吸引。東方匯理尤其看好墨西哥和印度，但繼續審慎選債，並看好高收益債券。
政策發展將會影響信貸 繼續主動管理資產
整體評估︰央行尚未放棄遏抑通脹的工作，其中美聯儲今年減息的機會不大，歐洲央行仍在加息，而英國央行亦因為核心通脹率高企而繼續加息。因此，投資者應該主動管理政府債券投資，並留意新興市場的投資級別債券和優質債券的息差收益。
全球及歐洲固定收益︰歐洲整體通脹率逐漸緩和，但由於薪酬、企業盈利及國家層面的財政支援措施增加，核心通脹率仍然居高不下。因此，歐洲央行上調政策利率，政策仍然極度含煳。東方匯理暫時主要透過核心歐洲對存續期維持略為審慎的取態，但亦正在考慮轉至中性立場。東方匯理對美國存續期和歐元區周邊國家債券的取態中性，對日本保持審慎，亦認為美國和歐洲的收益率曲線將會走斜。企業信貸方面，歐洲現時溫和增長的環境令東方匯理偏好歐洲投資級別債券。東方匯理對優質信貸審慎樂觀，而就行業而言，則看好金融行業。東方匯理認為高收益債券的估值比投資級別信貸高昂，而且鑑於經濟增長及違約前景，前者可能受壓。
美國固定收益︰硬資料的利好跡象（但前瞻性資料疲弱）和仍然高企的通脹均推高核心收益率。東方匯理繼續主動管理和看好存續期，也認為對長期投資者而言，美國國庫抗通脹債券現時的估值吸引。在企業信貸方面，東方匯理認為大型國家金融企業比工業企業可取，也認為個別美國地區銀行和房地產投資信託基金具吸引力。此外，東方匯理亦認為投資級別債券比高收益債券吸引，因為美國的違約情況普遍增加，此情況在高收益債券和銀行貸款範疇尤其明顯，但主動管理一級投資級別債券市場可望帶來個別投資機會。在息差收緊的證券化信貸方面（例如住宅按揭抵押證券），投資者可以考慮在不改變風險水平的情況下鎖定部分收益，同時也需要主動管理機構按揭抵押證券，因為相關市場的息差與大市的利率波動息息相關。
新興市場債券︰新興市場與已發展市場之間的增長溢價繼續利好此資產類別。雖然中國面對若干考驗，但東方匯理認為目前的財政刺激措施應會更具針對性，例如針對房地產和建造業。此外，東方匯理看好拉丁美洲地區，認為巴西和墨西哥出現投資機會，同時密切留意土耳其（內部政局）和南非等個別國家的特殊情況。在本地貨幣債券方面，東方匯理則看好新興市場外匯和本地貨幣債券（印度、羅馬尼亞）。
外匯︰今年的美元走勢應會持續疲弱，但東方匯理看好墨西哥披索、巴西雷亞爾和印度盧比等高息差收益的外匯，亦於土耳其新政府上場後評估土耳其里拉。此外，東方匯理看好澳元（澳洲央行態度強硬）、挪威克朗和日圓。