楊德龍：要想投資成功首先要弄清楚投資和投機的區別

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

週一，滬深兩市出現較大幅度反彈，特別是新能源板塊繼續表現，帶動了市場的人氣。消費白馬股也迎來了反彈的機會，白酒盤中一度出現大漲。消費和新能源是四季度要重點配置的兩大方向。在9月中旬，我建議大家從週期股中及時獲利了結，遠離週期股，積極佈局調整到位的消費白馬股，積極擁抱新能源。現在來看，策略已經逐步奏效。

現在臨近年底，很多券商召開新一年的年度投資策略報告會。從各大券商的觀點來看，明年消費白馬股再次崛起的可能性很大。大多數券商支援該觀點，因為一些被錯殺的優質龍頭股在2022年可能會迎來恢復性上漲的機會。這和我的觀點不謀而合。另外，關於跨年度行情，也是近期大家討論比較多的。我認為今年出現跨年度行情的機率還是比較大的。一方面，在過去半年時間，很多優質龍頭股遭到錯殺，跌幅比較大。沒有止跌不漲的股票，跌多了就會吸引資金配置，而年底很多機構資金配置明年的行情，可能會優先選擇這些跌出機會的優質龍頭股。像我在7月份發行的前海開源優質龍頭基金，就是在8、9月份市場低迷的時候逢低佈局被錯殺的優質龍頭股。現在需要做的就是耐心等待優質龍頭股的價值回升。現在已經開啟正常申購，感謝大家支援價值投資基金。

2022年，A股市場出現慢牛行情、結構性行情的機會很大。雖然指數上可能不一定有大幅的上升，但是板塊的機會，特別是一些被錯殺的優質龍頭股恢復性上漲的機會依然很大。過去三年，我們都會在年底釋出第二年的“十大預言”，大多數都已經得到了市場的驗證。很多投資者很期待我對於2022年的“十大預言”，我計劃在12月中旬會發布2022年的“十大預言”，敬請大家期待！

今天，新能源板塊無疑是市場的亮點。經過短暫的調整之後，新能源重拾升勢。之前，我給大家分析過，雖然這兩年新能源漲幅比較大了，但是新能源的機會它不是一、兩年的機會，而是一個長期的投資機會。我們定的“雙碳”目標是2030年實現“碳達峰”，2060年實現“碳中和”。這都是跨越幾十年的目標，也就是說在未來40年我們都要為實現“碳中和”而奮鬥。這會給相關的新能源板塊帶來比較大的投資機會。我管理的前海開源清潔能源基金即重點配置新能源汽車，光伏、風電、氫能源等四大賽道的龍頭股來分享新能源的機會。未來大家透過配置新能源龍頭股或者是相關行業的基金來抓住長期的投資機會。

做價值投資，我們不要盯住短期股價的波動，而要盯住行業基本面的變化。要著眼於中長期來抓住機會，這樣的話才能夠跳出短期的這種波動，而抓住投資的本質。從成功投資者的經驗來看，沒有人能夠把握市場短期的漲跌。巴菲特也承認無法預測未來市場走勢。巴菲特的老師——格雷厄姆說：“股價短期就是投票機，長期才是稱重機。”所以大家擔憂市場漲跌基本毫無價值。我們應該聚焦於投資中能掌控的東西，就是聚焦於投資的過程；聚焦於正確的生意、正確的人和正確的價格；聚焦於對公司的瞭解和研究上。投資者只有弱化對市場波動的關注，嚴守正確的投資過程，才能最終獲得好的回報，從而能做時間的朋友。這也是我一直給大家講的價值投資理念。

被稱為價值投資鼻祖的格雷厄姆寫了兩本書，奠定了整個價值投資的基礎。一個是《證券分析》，另一個是《聰明的投資者》。做價值投資，首先需要做的一個工作就是分清楚投資與投機的區別。投資是以合理的價格買入好的資產，然後長期持有。投機則是靠預測短期漲跌來進行買賣。所以最大的風險是投資者最終成為投機者。投資者獲取的收益是隨著時間推移股票的增值，投機賺取的則是差價。在《證券分析》一書中，格雷厄姆講到投資業務是以深入分析為基礎，確保本金的安全並獲得適當的回報，不滿足這些要求的業務就是投機。股票並非僅僅是一個交易程式碼，而是表明擁有一個實實在在的企業的所有權的一部分。所以買股票相當於就是投企業。企業的內在價值並不依賴於其股票價格，除非那些少數具有反身性的股票。現在很多人自稱是投資者，實際上是投資這一詞用的太隨便了，大部分人都是投機者，能夠稱為投資者的少之又少。

格雷厄姆說，很多人把股票市場的每一個人都視為投資者。還有的文章標題是魯莽的投資者，這是非常可笑的一種矛盾，就像說揮金如土的守財奴一樣。我們在做投資之前必須要明確投資、投機、賭博三者之間的區別，這樣的話才能夠真正的建立正確的價值投資觀。所以大家做投資一定要以深入分析為基礎，強調要確保本金的安全。但這個安全不是說淨值沒有波動，而是不要承受本金永久性喪失的風險。比如說你投資一些垃圾股，這些股票可能會退市或者像近期受市場關注比較高的、財務造假的被重罰的公司等。如果投資這樣的股票，你的本金安全沒有保證，那就是投機。因為社會大部分人對投機給予消極的評價，所以很多人都自稱自己做投資而不是做投機。

當然做投機並不是說違法或者不道德，其實與法律和道德無關。因為大多數人都希望透過投機賺快錢，但實際上投機所獲得回報並不好，大多數投機者都是虧損的。當然有些時候投機是必然的和不可避免的。有些人願意去透過投機來賺取短期的差價或者快錢。但是在很多情況之下，投機並不是明智之舉。第一，自以為在投資，實則在投機。第二，在缺乏足夠的知識和技能的情況下，把投機當作一種嚴肅的事情，而不是當成一種消遣。第三，投機者投機的資金過多，超出自己承受範圍。這些都是屬於投資中經常看到的一些謬誤。舉例來說，大多數從事保證金交易的也就是加槓桿的非專業人士都是在投機；大多數去搶購所謂的熱門股或者是有類似行為的人也是在投機，甚至是在賭博。雖然投機成功會令人短期的興奮。如果你能夠成為賭場上的贏家，當然感覺會非常好，但是聰明的人都把投機和賭博當作一種陶冶情操的事，而不會把它當做發家致富的手段。大家認識的人有幾個人是透過賭博發家致富的，大部分都是透過賭博虧的傾家蕩產。

當然做投資不可能沒有一點投機的成分，關鍵是要把這種成分控制在一個較小的範圍內，在財務上和心理上要做好準備，以防出現不利的結果。做價值投資是一種修行。因為在很多情況之下，價值投資者都是孤獨的，都是要承受煎熬的。因為市場70%的時間可能都是在煎熬，有20%的時間可能是極度煎熬，真正能夠大漲的時候可能只有10%的時間。你能不能熬過90%的煎熬時間？等待這10%的時間大幅上漲，這決定了很多人的成敗。

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