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美國東部時間5月1日，伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的年度股東大會在美國洛杉磯如期舉行。美國東部時間5月1日，伯克希爾·哈撒韋公司的年度股東大會在美國洛杉磯如期舉行。“奧馬哈先知”沃倫·巴菲特和他的長期商業夥伴查理·芒格就熱門問題進行一一解答。小編梳理了會議記錄，並總結出10大亮點
美國東部時間5月1日，伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的年度股東大會在美國洛杉磯如期舉行。
“奧馬哈先知”(Oracle of Omaha)沃倫·巴菲特(Warren Buffett)和他的長期商業夥伴查理·芒格(Charlie Munger)就熱門問題進行一一解答。
2000公里，“90後”CP再次同框
今年，90歲高齡的巴菲特將專程飛赴加州，與合作了60多年的97歲老搭檔芒格“合體”，年度股東大會的地點也暫時移師洛杉磯。去年因疫情出行限制，芒格沒有參加2020年股東大會。
這是年度股東大會第二次在幾乎沒有與會者的情況下舉行，也是首次不在內布拉斯加州的奧馬哈小鎮舉行。
芒格一直充當著副手角色，在以往的年會上芒格雖較少發言，但其簡明有力的話語總能給人很大啟迪。
巴菲特是成功的投資家，長期位居世界富豪榜前列；芒格是他的事業搭檔和終身摯友。他們分別擔任市值4640億美元的伯克希爾·哈撒韋公司正副董事長，是“價值投資”理念的最佳代表，一個被稱為“股神”，一個被稱為“投資大師”。
巴菲特定居的奧馬哈和芒格定居的洛杉磯相隔2000公里。
10大亮點一起來看
在問答環節，4人回答了股東的多個問題，但對於退休和接班人的問題則沒有涉及。
我們梳理了會議記錄，並總結出10大亮點。
1、巴菲特建議投資指數基金
會上，巴菲特首先羅列了當今世界上最大的20家公司，如蘋果、沙特阿美、微軟、亞馬遜、Facebook等，並提問這些公司中有多少在30年後還會在榜單上。
巴菲特提醒道，1989年排名前20的公司沒有一家出現在今天的榜單上。30多年前，全球最大的公司中超過一半是日本公司，上榜的美國公司是埃克森美孚、通用電氣、默克、IBM、American Tel&Tel和Philip Morris。
巴菲特指出，這個故事說明對於資本家而言，資本主義運作得十分出色。“世界可能以非常、非常戲劇性的方式發生變化。”他補充稱，最好的投資方式是投資指數基金。
此外，巴菲特警告新手投資者，選擇偉大的公司比僅僅選擇一個有前途的行業要複雜得多。“選股要比找出未來什麼會成為一個好行業重要得多。”
巴菲特以汽車行業為例。20世紀初，大約有2000家公司進入汽車行業，因為投資者和企業家都期望該行業有一個令人驚訝的未來。而到了2009年，僅有三家汽車製造商倖存，其中兩家破產。
巴菲特強調，世界可能會發生劇烈的變化，所以投資指數基金將是一個好的選擇。
2、巴菲特支援持有化石燃料公司
在回答有關化石燃料公司受到越來越多批評的問題時，巴菲特表示，他對持有雪佛龍（Chevron）沒有異議。即使可再生能源成為全球的側重點，但他預計雪佛龍未來將造福社會。
巴菲特稱，“兩極化的人都有點瘋狂。我不希望（政府）在三年內禁止所有碳氫化合物。這並不可行。另一方面，隨著時間的推移，人類將適應正在發生的事情。”
巴菲特指出，雖然他和芒格已經發誓戒掉菸草股，但他們擁有銷售香菸的零售商。
他補充道，“每一個企業都有某種東西是你知道之後就會不喜歡。如果你期望伴侶、朋友或公司盡善盡美，那你將找不到合適的。”
3、巴菲特：賣蘋果後悔了
巴菲特承認，在2020年出售一小部分蘋果股票是一個錯誤。2020年第四季度裡，伯克希爾減持了3.7%的蘋果股票，至約9.44億股。
巴菲特表示：“我們有機會買下蘋果，但去年我賣掉了一些股票。這可能是個錯誤。”
這位“奧哈馬的先知”接著說，蘋果的股票是“非常非常便宜的”。他指出，“它對人們來說是不可或缺的。” 蘋果產品廣受全世界歡迎，在人們的生活中扮演著重要角色。
蘋果是伯克希爾投資組合中最大的頭寸，價值近1110億美元。
“一輛汽車要35000美元，如果你問有些人，是否願意捨棄蘋果產品，我敢肯定，他們寧願選擇放棄汽車。”
4、芒格稱不加限制的聯邦支出將“以災難告終”
巴菲特和芒格在會上談到了美國政府近期的刺激措施：高政府支出和極低利率的結合。芒格表示，他認為這種極端情況難以永遠持續。
芒格認為，職業經濟學家對自己的分析過於自信，但很多事情都被證明是錯誤的。不過，他指出，呼籲加大財政支出、較少考慮預算赤字的《現代貨幣理論》(Modern Monetary Theory)不一定是正確答案。
芒格稱，“現代貨幣理論家們也比他們應有的更有信心。我不認為我們任何人都知道後果。這種極端的刺激舉措很有可能比大家想象的更可行，但我認為，一旦繼續這樣做，沒有任何限制，它將以災難告終。”
5、SPAC不會永遠流行
作為華爾街的“新寵”，SPAC備受關注。
巴菲特也對SPAC發表了看法。他表示，華爾街對SPAC的瘋狂追捧不會永遠延續，因為它會讓交易環境更具競爭性。
巴菲特指出：
“這是一個殺手。據我所知，SPAC通常需要在兩年內花完所有的錢。如果你用槍指著我的頭，要我兩年內買一家公司，我會買一家。這總是有來自私人股本基金的壓力。”
他強調，“儘管現在是錢在哪裡，華爾街就去哪裡。但是，這種情況不會永遠持續下去。”
巴菲特和芒格還對股市中猖獗的投機行為提出了警告，特別是對SPACs的投機，並表示這是新投資者湧入股市的副產品。巴菲特警告稱，沒有人告訴你這種狂熱什麼時候會結束。
6、芒格：比特幣“令人厭惡”
芒格在會上向比特幣和加密貨幣“開火”，“我認為這些發展是令人厭惡的，而且違背了文明的利益。”
他認為比特幣是“憑空捏造出來的金融產品”。芒格坦言，“我當然討厭比特幣的成功。”“我不歡迎對綁架者和勒索者如此有用的貨幣。”
巴菲特迴避了有關比特幣的問題，因為他表示他不想讓做多比特幣的人感到悲傷。
隨著特斯拉和華爾街各大銀行的參與，比特幣似乎漸漸成為主流，這個全球最大的加密貨幣今年出現了令人矚目的反彈，價格更是在4月份突破了6萬美元。不過近兩週由於各方因素，比特幣“跌跌不休”，甚至一度跌破4.8萬美元。
芒格長期以來一直批評比特幣的極端波動性和缺乏監管。他在今年2月曾表示，比特幣的波動性太大，無法很好地作為交換媒介。他說，“這真的是一種人造的黃金替代品。因為我從來沒有買過黃金，所以我也從來沒有買過比特幣。”
7、巴菲特：還是不會買航空股
去年巴菲特在股東大會上披露，將2016年大舉買入的四大美國航空公司——美國航空、西南航空、美聯航和達美航空股票持倉全數拋售，但並沒有解釋原因。
在今年的股東大會上，巴菲特說，他覺得他的行動沒有任何問題，美國政府已經在疫情爆發後給航空公司提供幫助。事實上，伯克希爾並不是航空公司業的大股東，也正因為不是大股東，政府才可能更容易接受援助這個行業。
“如果有一個非常、非常富有的股東持股8%或者9%，這些航空公司的結局很可能截然不同。”
“一個實際售價不到1000億美元的行業虧了很多錢，他們失去了未來盈利的能力……國際旅遊沒有恢復。我覺得，這是伯克希爾歷史上偉大的時刻，我們得到的淨值超過了美國其他公司。我認為航空公司已經因為我們的拋售表現得更好。”
去年巴菲特說，對航空公司股的估值犯了“可以理解的錯誤”，買入的時候投資金額是有吸引力的，事實證明他看錯了這個行業。新冠肺炎疫情改變了他對航空公司的看法，不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機。今年巴菲特說，伯克希爾持有約7000億美元的航空股，最後僅賣掉了1%到1.5%，減持的比例其實並不大。巴菲特指出，航空業去年的困境並不是出於自身的問題，和2008年銀行業造成金融危機不同。但所有航空公司的整體經營規模比不上一個蘋果公司，所以它們不會躋身伯克希爾的前十五大投資。
對於航空業的前景，巴菲特說，由於商務出行的復甦還滯後，航空出行可能沒有回到疫情爆發前的水平。國際範圍內，他還不想買航空公司股。
巴菲特強調，伯克希爾依然透過其他企業持有很大的航空公司風險敞口。目前持有約19%的美國運通，對服務航空業的公司精密機件（Precision Cast Parts）還有持股。他希望四大美國航空公司經營良好，認為這些公司的管理層已經在疫情期間做了出色的工作。
8、芒格談中國脫貧：讓8億人脫離貧困，是史無前例的成就
芒格談到中國讓8億人脫離貧困，是史無前例的成就，並表示向中國致以敬意。
9、巴菲特：仍鍾愛銀行股，但持股比例不會超過10%
對於銀行股，巴菲特在股東會上表態稱，雖然他仍鍾愛銀行股，但對美國銀行的持股不想超過10%。“現在美國的銀行業務比10或15年前好得多……世界各地的銀行業務可能會讓我擔心，但我們的銀行比10年或15年前要好得多。”
10、巴菲特：我們看到了嚴重的通貨膨脹
巴菲特表示，在新冠肺炎疫情復甦期間，他們看到了價格壓力上升的跡象，這證實了許多市場參與者對通脹壓力增加的擔憂。
他說：“我們看到了嚴重的通脹。我們在漲價，別人也在漲價。而且它正在被接受。我們做了很多房地產業務，成本一直在漲，漲，漲。鋼鐵的成本每天都在上漲。”
11個關鍵詞瞭解巴菲特都說了啥
伯克希爾一季度淨賺117億美元：
重倉四大股票，暫不買航空股
“股神”沃倫·巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋（以下簡稱"伯克希爾"）釋出2021年第一季度財報，業績扭虧為盈，彰顯該公司的業務正從新冠肺炎疫情的衝擊中恢復。
財報指出，該公司董事長巴菲特第一季度一直在大舉回購伯克希爾的股票，但回購速度略有放緩。
一季度扭虧為盈
具體來看，伯克希爾總收入為645.99億美元，高於市場預期的636.6億美元，去年同期為612.65億美元；淨利潤為117.11億美元，相當於每股A類股收益7638美元；上年同期為虧損497.46億美元，相當於每股A類股虧損30653美元。
剔除部分投資業績，伯克希爾營業利潤為70.18億美元，同比增長20%，僅次於2019年第三季度的增長。利潤部分來自於保險，製造、服務和零售業務，其中保險承保業務第一季營業利潤為7.64億美元，高於去年同期的3.63億美元；該公司的鐵路、公用事業和能源部門的營業利潤為19.5億美元，高於去年同期的17.5億美元。
截至2021年第一季度末，伯克希爾持有約1454億美元現金，高於2020年底的約1383億美元。
伯克希爾的股權投資也取得了強勁增長，第一季度增長了約46.9億美元。不過，巴菲特對投資者表示，不要關注投資收益或損失的季度波動。
伯克希爾在一份宣告中稱：“任何一個季度的投資收益(虧損)數額通常都是沒有意義的，它提供的是每股淨收益資料，對於那些對會計規則知之甚少或根本不瞭解的投資者來說，這可能是極其具有誤導性的。”
重倉四大股票、暫不買航空股
財報顯示，巴菲特在第一季度重倉四大股票。
截至2021年3月31日，巴菲特前4大持倉為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂，這四隻股票持倉佔其投資組合比重為69%，公允價值分別為：美國運通公允價值為214億美元，蘋果公允價值為1109億美元，美國銀行公允價值為400億美元，可口可樂公允價值為211億美元。
儘管蘋果仍是伯克希爾投資組合中最大的頭寸，但是巴菲特在5月1日對年度股東大會上承認，去年賣出一小部分蘋果股票“可能是個錯誤”。2020年第四季度，伯克希爾減持3.7%的蘋果股票至約9.44億股。
巴菲特表示，“我們有機會買它，但去年我賣掉了一些股票。這可能是個錯誤。” 他補充道，蘋果的股票是“非常非常便宜的”，因為蘋果“對人們來說是不可或缺的，在他們的生活中扮演著巨大的角色。”
此外，巴菲特強調，將暫時不會購買航空公司的股票。去年的年度股東大會上，巴菲特宣佈，伯克希爾在2019年12月拋售了其持有的美國四大航空公司：美國航空、達美航空、西南航空和聯合航空的大量股份，這些公司的價值約為40億美元。
但是，自巴菲特去年宣佈這一決定以來，航空股已出現反彈。受聯邦政府提供540億美元就業支援、投資者對新冠疫苗的樂觀情緒以及需求反彈的提振，美國航空、達美航空和美聯航的股價都比一年前上漲了80%以上，西南航空的股價也上漲了一倍。
有批評人士指出，儘管航空公司，尤其是商務旅行的長期前景仍然不穩定，但這位傳奇投資者的這一舉動是糟糕的。
巴菲特則表示，“一個股價低於1000億美元的行業失去了預期的盈利能力，而國際旅行一去不復返。我不認為出售航空股是伯克希爾歷史上的重大時刻，因為我們的淨資產仍比美國任何公司都多。在我們出售之後，航空公司股票表現得更好。我希望他們一切順利，但我仍然不想購買航空股。”
大會要點實錄來了
以下是伯克希爾股東大會要點實錄：
1.大會開場白
巴菲特首先介紹了今年大會暫時轉到芒格居住了62年的大本營洛杉磯舉行，隨後介紹2018年起升任伯克希爾非保險業務副董事長的Greg Abel，以及一同升任公司保險業務副董事長的Ajit Jain也出席大會回答股東提問。
分析稱，這兩個人都是“後巴菲特時代”伯克希爾執行長的主要競爭者。不過鑑於2020年芒格因疫情出行限制未能出席股東大會，由Abel代班這一背景，外界普遍認為Abel是CEO接班人。
2.巴菲特點評股市三十年的變遷
巴菲特列舉了截至2021年3月31日的全球20個市值最大上市企業，前六個公司中有5家是美國公司，除了當地政府控股的沙特阿美。巴菲特認為這說明美國環境利好，而30年前的全球20大市值排名中眾多的是日本公司。
短短30年內，最高市值公司的市值從1040億美元增長到2.05萬億美元。從市值水平來看，是變大了，最大市值一定程度反映了一些通脹，但這期間其實並不是高通脹時期。你可以看到30年裡，世界變化極大。但如果你的股票持倉足夠多元化，那就會表現很好，當然我個人更喜歡美國公司。
如果你喜歡挑選個股來投資的話，很難確保你能挑選到很多年後還頑強存活的公司。例如，1903年我爸爸出生時，是汽車改變了美國，曾經至少有2000家跟汽車相關的公司，而到2009年時就只有三大巨頭了。這是汽車業在金融領域裡發生的變化，變化是巨大的。
巴菲特表示，我們那個時候沒有賣很多。我們總共擁有7000億，其實只賣了1%的部分。航空業不是我們投資組合裡重要成分，當初想幫助航空公司，有少數股東覺得不好做。整個經濟停滯情況下，救不了。航空公司其實最開始受到政府很多幫助。我們知道短期內航空業回不來的。不過整體上，經濟復甦比想的快。我們現在還持有不少股票。我知道航空業有了不少復甦，但是我還是不想買航空股。
4.問：為何不用公司持有的鉅額現金來進行大象級別收購？
巴菲特表示，伯克希爾持有現金大概相當於公司業務價值的15%，規模是合理的，之後比例會降低。去年3月的疫情改變了形勢，伯克希爾必須確保在任何狀況下都有自有資金，不能想著依賴政府和銀行等其他機構借錢。去年3月大家都希望渡過難關，政府沒有意料到這種情況。我們沒有辦法在這種瘋狂的環境下出手做這麼大的投資，沒辦法一下子部署幾百億資金進行收購。
芒格表示，對長期投資者來說，是長期持股還是持股多元化，持有伯克希爾等於持股多元化。
巴菲特隨即打趣稱，我一直以來都有推薦SP500，我可沒推薦伯克希爾。我不覺得普通人能選股，我有時還建議你不要買我們的股票。當然90%的情況下，你買國債或者標普比較安心，我也建議。伯克希爾是很好的可以持有的個股，如果您對股市不瞭解，那就買標普。
巴菲特稱，任何情況都有可能，1997年的情況和現在不同。好事多和沃爾瑪也賣菸草，這只是一種行業。你覺得這個行業不好，那就投股指、基金等。我無意對進入某個行業做出批評。
抽菸是個人決定，以前我跟女婿說抽菸對人類有害，我們決定不投了。現在很難判斷一種業務。我不知道我是不是覺得雪佛龍有益於社會，我也的確覺得世界是在變化的。
7.問：巴菲特為何反對披露氣候與社會責任相關內容的股東提案？
芒格稱，我們不知道全球變暖的具體答案。巴菲特表示，伯克希爾公司在商業基礎設施上的投資很大，高於所有公司，最近美國總統也在不斷提到基建。之前我們也在考慮關閉煤電電廠，但是我們需要有足夠多的其他能源的來源，才可以關閉煤電。企業已經知道氣候變化的答案，很多質疑的人，我可以說他們沒有讀過我們的財報。
曾經擔任伯克希爾能源業務主管的現任副董事長Greg Abel表示，2007年時候我們已經提出氣候變化是個威脅，當時提到了創新，如何設立合理目標，之後我們都圍繞去碳化開展。
伯克希爾已經宣佈要在輸電網基礎設施上投入180億美元，目前投入了50億，未來十年還投130億。伯克希爾2015年就做出承諾，其中一條是要把150億美元投入可再生能源，現在投入已經遠超。我們提前完成了28%的減排目標，公司可以在2030年達到巴黎氣候協議的要求。2020年已經關閉16座火電廠，到2030年還會關16座，2050年以前可以關閉所有燒煤的火電廠。
芒格表示並沒有衝突，自己喜歡Costco，伯克希爾也喜歡。巴菲特也稱，我們62年期間挺和諧，沒有什麼大沖突。
被問及兩位負責具體業務的副董事長如何合作時，Ajit Jain表示，芒格和巴菲特的合作天衣無縫，這是無法複製的，我尊敬Greg，但我們不像芒格和巴菲特那樣經常互動。遇到對方負責業務的問題時會隨時交流。Abel也稱，Ajit非常瞭解瞭解伯克希爾的文化，很榮幸有他這樣的同事。
9.問：為何伯克希爾去年出售了部分蘋果股票，而不是趁低買入？
巴菲特表示，我們現在持有蘋果5.3%，是很安全的水平，而且持倉遠超其他行業企業。
他和芒格都稱，蘋果的管理層非常棒，CEO庫克可能創意上比不過喬布斯，但是“我們見過最棒的公司管理者”。蘋果產品廣受全世界歡迎，利潤率非常高，客戶滿意度可以達到99%；對於手機本身來說，甚至超越汽車成為人們生活不可或缺的產品。
“去年伯克希爾出售了部分蘋果股票，但由於回購了自家股票，令股東所持有的蘋果比例不降反升。我不希望政府過多幹擾科技業，這些公司市值非常高，對我們也是有利的。
我不覺得蘋果估值瘋狂，估值需要和利率做比較。週四美國財政部的四周短期美債拍賣有400億美元規模，但得標利率為0。現在美國債券沒什麼收益了，我們在接近零的利率環境，如果長期來看利率是這樣的話，那麼股票價格就顯得低。找不到什麼債券能有蘋果和谷歌這種公司的盈利水平。”
10.巴菲特：SPAC有投機屬性
巴菲特表示，SPAC按規定兩年內必須花錢出去，如果利用別人的錢來賭博，自然表現好於伯克希爾。芒格稱，我不喜歡職業投資者騙人投資割韭菜，SPAC是一種“容易錢”（easy money），如果過度的話就會有很大問題，用來賭博的話是種羞恥行為。
巴菲特稱，有時候我們買了一些股票並不安心，要保留相應現金來保護股東。
在談及回購問題時，芒格稱，回購股票用來推升股價是不道德的，但是如果公平操作並用來回饋股東，就沒有問題。巴菲特稱，回購是股東投票同意的，97%的股東不是為了拿股息。
12.問：如何看待拜登政府的資本利得稅提升計劃？
巴菲特表示，我不喜歡回答政治類問題。
13.問：大漲之後，巴菲特和芒格還認為加密貨幣是一文不值的嗎？
巴菲特表示，我能預料到這個問題，但我選擇不回答，我和芒格都沒持有比特幣，不想回答這個問題讓大家不開心。
芒格直言，我痛恨比特幣的成功，不喜歡一個憑空創造的金融產品就賺幾十億美元，也不喜歡虛擬貨幣綁架現有的貨幣系統。
14.巴菲特：馬斯克的火星殖民計劃可能保費挺高
當被問及是否願意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計劃的保險公司時，負責伯克希爾保險業務的副董事長Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會。”
巴菲特隨後笑著稱，給馬斯克擔保，我會很小心，不過這取決於保費是多少，我猜我心目中的保費跟馬斯克預想的很不一樣。
15.巴菲特：第一大風險要素是選擇的管理層不合適
巴菲特表示，人們總是認為美國反壟斷法和稅法修改會影響到伯克希爾，最大的風險因素是為旗下業務選擇了錯誤的管理層。我們不是透過作出宏觀經濟預言來賺錢的。
談及銀行股持倉時，巴菲特稱喜歡銀行股和金融股，但對美國銀行BOA的持倉不想超過10%，所以去年賣出了一些。他不想解釋對威瑞森Verizon等電信股的持股邏輯，“覺得可以買就買了。”
16.如何看待Robinhood等熱門散戶炒股神器？
巴菲特稱，Robinhood已經成為過去一年或一年半股市賭博屬性的非常重要組成部分，他們聲稱免佣金，吸引了很多想要賭博的人，Robinhood這種軟體沒有違法但談不上道德。賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。芒格則生氣地表示，這種事情就是個嚴重錯誤。
17.巴菲特：通脹已顯著上漲
巴菲特表示，在新冠疫情經濟復甦期間，看到了價格壓力上升的跡象，這印證了許多市場參與者對通脹壓力增加的擔憂。
巴菲特稱，我們看到了大量的通貨膨脹。我們在提價，人們也在對我們提價。這正在被接受。
巴菲特列舉了房地產領域的情況：伯克希爾做了很多住房相關業務。成本在上升，上升，上升。鋼鐵成本每天都在上漲。巴菲特指出，鋼鐵成本大幅提升影響了伯克希爾的住房和傢俱業務。
巴菲特稱，人們口袋裡有錢了，他們支付更高的價格。這不會停止，這幾乎是一場購買狂潮。經濟真的很紅火。我們過去沒有預料到。這對於一部分人來說是個可怕的局面。經濟對價格並不敏感。人們預計，通脹還會繼續持續下去。
記者：施詩
編輯：陳榆、劉巷