7月CPI、PPI資料出爐！核心CPI漲幅創歷史新低，意味著什麼？

8月10日，國家統計局公佈7月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）資料。

7月，CPI同比增長2.7%，漲幅較6月上升0.2個百分點；PPI同比下降2.4%，降幅較上月縮小0.6個百分點。

這其中，有一組資料卻引起市場關注：7月核心CPI和非食品CPI的同比漲幅均為2008年金融危機以來最低值。背後的原因是什麼？是否意味著“通縮”來了？接下來，貨幣政策又該如何走？

CPI同比資料在連降4個月後迎來連續反彈。

資料顯示，7月，全國居民消費價格同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

從環比看，CPI由上月下降0.1%轉為上漲0.6%。其中，食品價格仍是影響CPI漲幅的重要因素。具體來看，7月食品價格上漲2.8%，漲幅比上月擴大2.6個百分點，影響CPI上漲約0.62個百分點。其中，豬肉、鮮菜價格因洪澇災害和不利天氣因素等影響，分別上漲10.3%和6.3%，漲幅比上月擴大6.7個和3.5個百分點。

“隨著餐飲服務等逐步恢復，豬肉消費需求持續增加，而多地洪澇災害對生豬調運產生了一定影響，供給仍然偏緊。”國家統計局城市司高階統計師董莉娟解讀稱。

據農業農村部畜牧獸醫局對全國500個縣集貿市場的定點監測，全國豬肉平均價格從5月末的45.98元/公斤，連續漲至7月末的55.5元/公斤。

有業內分析人士認為，本輪豬肉價格上漲主要由於消費拉動，也受到了天氣變化等因素的助推。在供應方面，多地強降雨加上養殖戶惜售觀望，加劇了豬肉季節性供應緊張。但另一方面，生豬存欄和仔豬供給量已連續5個月恢復性增長，豬肉市場供應將持續改善。同時，據華儲網釋出資訊，8月7日新一輪2萬噸凍儲備肉將投放市場，將對豬價上漲起到一定壓制作用。

不過，山東省濟寧市價格事務服務中心的黃麗稱，從長期來看，生豬供應緊張的局面並未完全改善，預計未來豬價將維持高位震盪態勢。

核心CPI和非食品CPI的大幅下行引起市場關注。

7月，扣除食品和能源價格影響的核心CPI，創下有資料以來的新低，同比漲幅較上月回落0.4個百分點至0.5%。

非食品價格由上月下降0.1%轉為持平。非食品中，受國際原油價格波動影響，汽油和柴油價格分別上漲2.5%和2.7%；暑期出遊增多，飛機票和賓館住宿價格分別上漲2.9%和1.7%；夏裝摺扣力度加大，服裝價格下降0.5%。

華爾街見聞研究院院長鄧海清指出，7月核心CPI和非食品CPI的同比漲幅均為2008年金融危機以來最低值，且已低於2014年至2015年市場炒作“通縮”的時期。

那麼，“通縮”來了嗎？

“核心CPI和非食品CPI下滑的持續大幅下行，我們認為可能與疫情的滯後影響有關。”鄧海清說，不過儘管從數值上看逼近通縮區間，但確實也與經濟學上的‘通縮’概念並不相同，即在當前基礎上繼續大幅下行可能性也並不高。

交通銀行金融研究中心高階研究員劉學智表示，核心CPI漲幅不斷回落，顯示出消費需求偏弱，像旅遊、交通工具、家用電器等同比價格均有所下降。不過，只要疫情不再暴發，隨著工業生產、消費需求的恢復，核心CPI後續有望溫和回升。

“核心CPI降至有資料記錄以來的低點，PPI卻有明顯改善，因此尚不宜判斷通縮到來，還需持續關注。”民生銀行首席研究員溫彬對《國際金融報》記者分析，“總體來看，7月CPI同比漲幅雖然略超預期回升，但主要受食品價格及翹尾因素影響，通脹總體可控，CPI雖有回升但不構成掣肘。”

蘇寧金融研究院高階研究員陶金在接受《國際金融報》記者採訪時則表示，從較長期看，CPI通縮趨勢仍存。“7月核心CPI同比上漲0.5%，漲幅比上月回落0.4個百分點。預計隨著食品價格漲幅回落，8月及以後CPI同比漲幅將進入下行通道”。

7月，工業生產持續回升，市場需求逐步回暖，國際大宗商品價格繼續上行，帶動PPI繼續改善。

從環比看，PPI上漲0.4%，漲幅與上月相同。其中，生產資料價格和生活資料價格分別上漲0.5%和0.1%，漲幅均與上月相同。

具體來看，受國際原油價格持續反彈影響，石油相關行業價格繼續上漲。其中，石油和天然氣開採業價格上漲12%，石油、煤炭及其他燃料加工業價格上漲3.4%。其他主要行業中，價格漲幅擴大的有有色金屬冶煉和壓延加工業、農副食品加工業。此外，煤炭開採和洗選業、汽車製造業價格均由降轉漲，分別上漲0.6%和0.1%。

“從環比看，前期中上游多種商品價格上漲，推動工業品價格保持上漲，受國際原油價格持續反彈影響，石油產業鏈價格漲幅擴大。中下游中，汽車製造業、農副食品製造業價格上漲，表明下游需求也逐漸開始復甦。”陶金表示。

從同比看，PPI下降2.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點。去年價格變動的翹尾影響約為0，新漲價影響約為-2.4個百分點。

其中，生產資料價格下降3.5%，降幅收窄0.7個百分點；生活資料價格上漲0.7%，漲幅擴大0.1個百分點。“從結構上看，國內率先完成復工復產，生產的加快恢復帶動生產資料價格漲幅收窄。”溫彬說。

其餘主要行業價格降幅有所收窄。其中，石油和天然氣開採業價格降幅最大，下降27.8%，收窄11.3個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業價格下降17%，收窄4.6個百分點；化學原料和化學制品製造業價格下降7.5%，收窄0.4個百分點；煤炭開採和洗選業價格下降7.4%，收窄1.9個百分點。

“未來受工業復甦持續的影響，PPI的同比降幅將繼續收窄。”陶金認為。

劉學智表示，隨著國內穩增長力度加大，專項債加快發行到位，基建投資以及各類生產逐漸復甦，內需的改善將緩解外需減弱帶來的衝擊。在國內積極政策支撐下，疊加全球疫情逐漸得到控制，預計三季度之後PPI有望觸底企穩，但全年PPI同比平均漲幅可能仍將是負值。

中金宏觀認為，向前看，財政擴張逐步落地將成為消化過剩儲蓄的主要著力點，基建投資增速可能持續較高、PPI可能繼續回升，在一定程度上對沖服務消費的弱勢、推動經濟增長回到潛在增速。

對於下一步貨幣政策怎麼走，溫彬指出，下階段，貨幣政策的重心從總量寬鬆偏向精準導向，著力保市場主體、保就業。一方面，保持金融總量適度、合理增長，M2和社融增速明顯高於去年。另一方面，進一步發揮結構性貨幣政策工具的作用，加大對製造業、中小微企業的中長期信貸支援力度。

記者 曹韻儀