當投資者放棄希望 股市熊市結束的可能性就變大

有一種與之相反的觀點認為，股市自去年10月低點以來的反彈是新一輪牛市的開始。

投降發生在投資者因絕望而放棄的時候，這是熊市悲傷的最後情感階段。如果沒有它，任何反彈都可能只是曇花一現。目前這種情況已經改變了。

回顧一下，第一個指標反映的是關注大盤的短線投資者建議的平均股票敞口水平，以標普500指數和道瓊斯工業平均指數等基準股指為代表。第二個覆蓋了納斯達克市場（這兩個指數分別是赫爾伯特股票通訊情緒指數和赫爾伯特納斯達克通訊情緒指數。）

投降指數是基於這兩個指數在過去一個月中各自處於2000年以來歷史分佈最低十分位數的交易日所佔的百分比。在過去許多主要市場的底部，這一指標都升至80％以上。在10月的下半月該指數上升到90.5％。

不要急於加入看漲的行列

從反向投資者的角度來看，另一個令人鼓舞的跡象是，當道指從兩個月前的低點反彈逾20％時，市場投資者表現出了剋制。熊市反彈的一個明顯的反向跡象是急於加入看漲的潮流。相比之下，新牛市開始時的普遍情緒是頑固的懷疑態度。

有相當多的證據可以證明這種固執。以赫爾伯特股票通訊情緒指數（HSNSI）為例。在道指上漲超過20％的情況下，恆生指數僅小幅上漲。從這一欄底部的圖表可以看出，它目前處於歷史分佈的第35個百分位。這意味著在過去20年裡，65％的日恆生指數讀數高於今天的水平。

通常情況下，我們預計20％以上的反彈會導致更多的市場觀望者轉為看漲。值得注意的是，他們沒有。為了瞭解具體情況，不妨考慮一下過去一個月金價上漲近200美元后黃金市場的情緒。儘管按百分比計算，黃金漲幅還不到道瓊斯工業指數漲幅的一半，但赫爾伯特黃金通訊情緒指數（Hulbert gold Newsletter Sentiment Index）已升至多年來的最高水平之一。從下面的圖表中可以看到，它目前處於20年分佈的第94百分位。

因此，根據反向分析，股票比黃金更有可能進入新的牛市。

其他領域呢？

下面的圖表總結了四個情緒指數的現狀，即市場計平均風險敞口水平。除上述三個指數外，第四個指數是Hulbert債券通訊信心指數，反映市場人士對美國債券市場的平均敞口。

本文源自金融界