黃崢你憑什麼退？

出品 | 虎嗅大商業組

作者 | 李玲

2021年3月17日，拼多多（NASDAQ：PDD）釋出2020年第四季度及全年財報。

首先是兩個放緩。

2020年，拼多多年度成交額為16676億元，同比增長66%，相比2019年，拼多多年度成交額10066億元，較上一年的4716億元增長113%，年度成交額即GMV增速放緩。

拼多多2020年全年營收為594.919億元，同比增長97%，相比2019年全年營收301.4億元，較上一年增長130%，全年營收有所放緩。

其次是一個增長和新高。

具體到第四季度，拼多多營收265.477億元，同比增長146%，相比三季度營收142.1億元，同比增長89.11%，營收增速增長了近57個百分點。

拼多多App四季度平均月活躍使用者數為7.199億，單季新增7650萬。再創新高。且截至2020年底，拼多多年活躍買家數達到7.884億，成為中國使用者規模最大的電商平臺。CEO陳磊在財報會表示，2020年，拼多多總訂單量為383億單，較2019年的197億筆同比增長94%。

核心業務基本進入穩定期，創始人黃崢也在名義上繼續放權。同日，黃崢釋出度致股東信，宣佈董事會已批准其辭去拼多多董事長職位，CEO陳磊接任董事長。

“過去幾年裡拼多多對農業領域的貢獻主要還是在流通領域。那一步步往縱深走，我們能做些什麼呢？”黃崢選擇繼續深入的領域是食品科學和生命科學領域。

官方稱，在不再擔任董事長和拼多多管理職位後，黃崢1:10的超級投票權將失效，名下股份的投票權將委託拼多多董事會以投票的方式進行決策。黃崢還承諾，名下的股票會在未來3年內繼續鎖定，不出售。

扭虧為盈？並沒有

第四季度，拼多多營收265.477億元，較上一年同比增長146%，全年實現營收594.919億元，較上一年同比增長97%。這兩項資料均高於市場預期。在非通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬於普通股股東的淨虧損為1.845億元，全年淨虧損為29.65億元，均較上一年同期收窄。

此前2020年第三季度財報，拼多多官宣首次盈利。非美國通用會計準則（NON-GAAP）下，歸屬於普通股股東的淨利潤4.664億元，去年同期為淨虧損16.604億元。受此影響，彼時拼多多股價大漲近16%。

但虎嗅研究員丁萍分析認為，三季報財報次顯示，Non-GAAP準則有修飾報表之嫌，拼多多依舊處於虧損之中。

通常情況，Non-GAAP準則下，上市公司會將很多非經營相關、以及偶然發生的損益進行剔除。拼多多NonGAAP資料剔除的最大專案就是股權激勵費用。股權激勵是指公司以股票或期權的方式對員工進行激勵或代替現金的方式支付員工薪酬，不計股權激勵費用並不合理。

也就是說，拼多多2020年第三季度並未扭虧為盈，但相比去年同期虧損大幅收窄，達66%。第四季度，拼多多即使沿用了Non-GAAP準則下的資料，仍然是虧損狀態。

仍在虧損，但拼多多的使用者增長仍然強悍。

第四季度，拼多多App平均月活躍使用者數為7.199億，單季淨增7650萬。加上第三季度的新增，拼多多僅2020年下半年，累計新增月活使用者數就達到1.51億。

據QuestMobile報告，春節期間拼多多日活躍使用者首次登頂行業第一，人均單日使用時長同比增長25.9%，在日活過億的App中增速最快。

在新增使用者的量的積累與使用者粘性不斷提升的情況下，拼多多活躍買家年度平均消費額增長至2115.2元，同比增長了23%。

這個增速並不起眼，但結合2020年下半年，拼多多將補貼從高單價數碼類電子產品轉向低單價的農產品，這個增長也算難得。

補貼轉向的另一個結果是，第四度，農產品及農副產品成為拼多多增長最快的品類。2020全年，拼多多來自農（副）產品的成交額為2700億元，規模同比翻倍，佔全年成交額的16.2%。

GMV繼續放緩

按照拼多多2020年度GMV16676億元計算，拼多多第四季度GMV為5818億元，同比2019年的3708億元增長了36%。

對比前三季度：

拼多多第四季度的GMV延續了增速放緩的狀態。但值得注意的是，根據國家統計局資料顯示，2020年全國網上零售額同比增速為10.9%。拼多多的增速仍遠高於行業平均水平。

拼多多GMV的高速增長階段已經過去，現階段逐漸進入常規增長狀態，資本市場對此也逐漸接受。第二季度，拼多多出現上市以來的首次GMV增速大幅放緩，直接導致拼多多股價盤後大跌近12%。

現在大機率不會因為GMV增度放緩這個因素而股價大跌了。

2020年，拼多多投入研發費用68.917億元，同比增長78%。平臺研發佔比營收高達11.6%。財報顯示，拼多多當季運營現金流為149億元，全年實現運營現金流282億元。至2020年底，拼多多持有現金及現金等價物及短期投資870億元。

拼多多已經拿到支付牌照，多多錢包也已經上線，後續商家全部開通，則拼多多的“二清”風險將會降低。

財報稱，拼多多的“營收增長主要源於線上營銷技術服務收入的強勁增長以及新增商品銷售所產生的收入。”具體為，四季度平臺線上營銷技術服務收入189.22億元，同比增長95%；2020年全年，這項收入為479.538億元，同比增長79%。

值得注意的是，四季度拼多多商品銷售收入53.578億元。黃崢稱拼多多從一個純輕資產的第三方平臺，開始轉重。結合CEO陳磊在電話會上多次提及的農業，這部分收入大機率來自社群團購。

擴張下的危機

在資料之外，拼多多有更多值得關注的地方。

首先是社群團購。從2020年10月，黃崢號召拼多多員工開啟硬核奮鬥模式，首先實現在多多買菜。拼多多將很大精力放在了買菜這塊新業務的拓展上，也迅速實現後來者居上。

多多買菜於2020年8月上線試運營，目前在單量上已經能與美團優選平分秋色。

目的是將農業線和使用者需求線自然延伸。但不管出於什麼目的，拼多多在農產品上的優勢不可否認。其在全國建的農產品供應鏈，與全國範圍內冷鏈物流和倉儲的投入，這些資源會在今後農產品的業務發展中產生更多複用效應。

電話會演講中，CEO陳磊稱拼多多是從一個個農產品里長出來的，未來將繼續“重農興農”。他稱希望透過創造新的就業機會，改善農村當地的女性及弱勢群體就業問題。“目前，拼多多平臺活躍的涉農商鋪中，超過一半以上由女性執掌。”

陳磊稱拼多多非常關注農村地區及弱勢群體與數字化的融合問題，而對比之下，卻常年忽視擺在眼前的員工健康問題。

拼多多以高效聞名，但這種畸形的高效已經對員工的健康造成了傷害。2021年初，拼多多員工“潤肺”猝死事件持續發酵，由此引出拼多多針對員工的一系列違規操作：2020年春節疫情期間強制員工回上海上班；社群團購業務強迫員工轉崗；遲到一分鐘扣三小時工資的懲罰制度；監控員工手機……

無獨有偶，2021年1月，拼多多一位2020年的應屆生跳樓身亡。該員工在拼多多的另一新業務多多錢包組工作。據知乎知情人士，多多錢包組實行一個月休息兩天的工作制度，即工作13天休息1天的工作模，工作強度非常大。

在員工的超負荷運轉下，多多錢包於2020年12月上線。如虎嗅此前的分析，拼多多對員工粗暴、嚴苛，甚至反人性的管理方式，暴露出其內部管理的水平跟不上業務增長的速度。

而大眾等來的，是3月17日，黃崢釋出2021年度致股東信，辭去拼多多董事長職位，之後將專注於食品科學和生命科學領域研究，由CEO陳磊同時兼任董事長。

黃崢說，“是時候逐步讓更多的後浪起來塑造屬於他們的拼多多了”。但悲哀的是，上述兩起悲劇的主人公都是95後。

2020年7月，黃崢宣佈卸任CEO，彼時福布斯富豪榜出爐一週，黃崢以實時身家454億美元（約合人民幣3200億元）超越馬雲成為中國第二富豪，僅次於馬化騰。黃崢不想大眾過多關注其財富驟然增長。

但實際上，卸任CEO後，拼多多的最高決策者仍然是黃崢。重點業務多多買菜，諸多媒體報道是黃崢親自帶隊，最高決策。

此次卸任董事長，背景是“潤肺”事件造成的惡劣影響，拼多多成為無底線壓榨打工人的代名詞，創始人黃崢個人抑或是拼多多官方至今未曾表態。

明面上，黃崢就此走向他的星辰大海——成不了科學家，就成為未來（偉大）科學家的幸福的助理。但要注意的是，自上市以來，拼多多從未公開過高管團隊。

不管事管理裡還是業務，拼多多似乎都回歸到了原點。3月16日，iYOUNG財經報道了拼多多上盜版猖獗：在拼多多上採購收到的574本書，盜版書507本，盜版率88%。而拼多多平臺的反饋是：盜版書不是假貨。

雖然黃崢是否真的放權拼多多有待觀察，但筆者還是想問：作為創始人和最大受益人，黃崢你憑什麼退居幕後？

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