美東時間週四（9月17日），受疫苗矛盾資訊、刺激計劃不確定性以及美聯儲政策宣告的拖累，美國三大股指全線收跌。科技股連續第二天集體下挫，特斯拉跌4.15%，蘋果跌1.6%，此前一天IPO當日翻倍的雲計算巨頭Snowflake週四亦跌逾10%。截至9月17日收盤，道指收跌0.47%，盤初一度跌1.32%；標普500指數收跌0.84%，盤中一度跌1.64%；納指收跌1.27%，盤中一度跌2.38%。
如果說週四美股的劇烈波動算是預熱的話，那麼本週五（9月18日）美股三大指數預計將迎來新的考驗。今日，美股將迎來今年的第三個“四巫日（Quadruple Witching Day，或稱四權到期日）”。所謂的“四權到期日”也就是指同時到期的單一股票期權、期貨以及股指的期權和期貨，投資者常常會在這一天看到交易量的激增。
目前未平倉的看跌期權是看漲期權的兩倍
美股的“四權到期日”又稱“四巫日”，指美股市場每季度的衍生品到期結算日，分別在3月、6月、9月和12月的第三個星期五，當日股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。當天基金經理會進行倉位調整，導致市場波動劇烈。在上漲行情中會催化行情再創新高，下跌趨勢裡會加速滑坡。
根據芝加哥期權交易所（CBOE）的說法，“四巫日”可以而且確實會影響美股的波動，CBOE甚至在2016年就指出，隨著時間的推移，“四巫日”可以透過增加交易量來影響當週的整體波動。光是今年6月份的“四巫日”，就有2萬億美元的期權到期。
但投資者也不必過於擔心週五美股的劇烈波動，根據道瓊斯市場（Dow Jones Market）的資料，自2002年第一次“四巫日”開始以來，標普500的日均漲幅為0.04%。在過去10年的時間裡，標普500指數在“四巫日”當天平均收跌0.2%。此外，在過去十年中9月份的“四巫日”中，標普500指數平均跌幅也僅為0.2%。但需要指出的是，在“四巫日”，期權的交易量通常將在美東時間當天15:30左右達到峰值。
CBOE的資料顯示，截至週四收盤，總的期權交易量為4605514份合約，其中包括2355630份看跌漲權和2249884份看跌期權，看漲期權和看跌期權的比例為0.96:1。從未平倉合約的情況來看，截至9月16日，9月到期的標普500指數迷你期權未平倉的看漲期權數量累計386118份，而未平倉的看跌期權數量為810450份，未平倉的看跌期權是看漲期權的兩倍。
近一週，規模過千億美元的景順納斯達克100ETF未平倉的看跌期權合約數量接近兩年來的最高水平。納斯達克100指數也出現了類似的情形，未平倉看跌期權倉位的增長速度快於看漲。看跌期權的大幅反彈意味著有投資者對科技股的估值和美股未來的波動性感到擔憂。
瑞銀：大型科技股未平倉期權合約數量自8月底以來大幅增加
根據高盛對名義股票和期權交易的分析，單一股票期權的交易量最近首次超過了普通股票的交易量。截至今年8月底，單一股票期權交易量佔股票交易量的120%以上，而三年前，這一數字為40%左右。
《華爾街日報》的報道中稱，今年是美股市場期權交易量創紀錄的一年。CBOE全球市場情報高階總監亨利·舒瓦茨（Henry Schwartz）稱，9月1日~13日，平均每天約有3500萬分單一股票和ETF期權合約易手，較去年同期增加約92%。
在這樣的環境下，美股市場的波動在9月初開始回升。標普500指數最近還創下了6月份以來最大的三天跌幅（分別是6月11日跌5.89%、6月24日跌2.59%和9月3日跌3.51%），而以藍籌科技股為主的納斯達克指數最近還進入了創紀錄的回撥（即從近期的高點下跌10%以上）。
對沖基金QVR Advisors合夥人本·艾弗特（Benn Eifert）援引期權清算公司（Options Clearing Corp.）的資料稱，小散戶們在8月份就購買了名義價值約5000億美元的看漲期權，這也是這些小散戶的賬戶規模在2018年年初創下上一次新高的五倍。埃夫特稱：“過去六個月的期權交易，特別是這些小散戶的交易，相當令人難以置信。這是一股滾滾而來的趨勢，對市場產生了超常的動力。”
其中的一些期權交易規模相當巨大，例如軟銀集團在過去一個多月時間內用40億美元押注美股大型科技股。另外，由於期權合約價格較低，更有可能被散戶利用，而當許多投資者都瞄準了同一只股票時，它們的影響可能會很大。因此，每到“四巫日”，期權市場中的大量散戶投資者可能會放大任何異常的波動。
隨著美股大型科技股今年早些時候由疫情導致的暴跌中反彈，投資者紛紛買入這些科技股。瑞銀的資料顯示，蘋果、Facebook、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和微軟的未平倉期權合約數量自8月底以來大幅增加，其中看漲期權佔了增量的70%。《華爾街日報》報道中稱，隨著投資者蜂擁買入特斯拉和蘋果等股票，以至於押注股價上漲的成本已經超過了對沖股價下跌的成本，這種情況實屬罕見。
法興銀行股票衍生品研究主管文森特·卡索（Vincent Cassot）也在研報中寫道，單一股票期權市場的規模越來越高，蘋果期權市場現在比羅素2000指數的要大得多。
此外，目前越來越多的美股投資者在追漲殺跌，這也在很大程度上放大了市場的波動。法興銀行的資料也顯示，使用羅賓漢（Robinhood）交易的投資者更青睞於過去三個月漲幅最大的股票。FactSet截至8月31日的資料顯示，基於動量交易的ETF今年管理的資產規模躍升至約180億美元，較去年增長16%，為過去10年的最高水平。
花旗集團前全球外匯主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創始人兼CEO傑弗瑞·楊（Jeffrey Young）也對《每日經濟新聞》記者表示：“除了市場因素外，主權財富基金將不得不重新平衡他們的投資組合，減少對股票的持倉，原因是本季度美股強勁上漲，這些主權財富基金需要賣出股票，以保持它們的資產配置不變。因此，技術因素確實可能在短期內影響市場。”
本文作者：蔡鼎，文章來源：每日經濟新聞，原文標題：《美股今日將迎年內第三個“四巫日”，大量散戶或放大市場波動！》