文 | 楊萬里
醫藥研發外包板塊遭遇“綠色星期二”。
9月13日，CXO概念股集體下挫，凱萊英僅開盤25分鐘便觸及跌停板。截至收盤，該公司股價為150.85元，總市值為558.1億元。
值得一提，二季度有742只公募基金合計持有公司21.43%股份，今日可謂吃了一碗冷麵。
股價之所以波動，與一則訊息有關。第一財經報道，傳言美政府準備簽署一項行政命令以幫助擴大美國的生物製造。市場擔憂在於，這會影響醫藥研發外包企業的投資邏輯。
凱萊英對外回應稱，“公司與美國的合作是在小分子化學藥領域的CDMO訂單，沒有生物藥方面的合作”。
即使安撫市場情緒，股價依然沒能拉起來。
投資者的緊張之處是，凱萊英超過八成以上的收入都來自境外，受海外因素影響較大。資料顯示，國外(包括北美、歐洲、除中國大陸地區以外的亞洲地區)收入佔營收比例為86.21%。
資料顯示，凱萊英主營業務為小分子CDMO服務（商業化階段+臨床階段）和新興服務，分別佔營收比例為92.12%、7.80%。
CDMO業務是指幫助創新藥企業生產和製造新藥，屬於CXO的細分領域之一。機構預測，到2025年國內CDMO行業規模將超過1200億元，複合增長率超過31%。
凱萊英的戰略是堅持技術驅動，聚焦於創新藥CDMO業務領域。
從行業發展潛力看，2022年上半年，美國生物科技行業一級市場融資額超170億美元，是2017年全年融資額的1.4倍。醫藥外包行業的訂單來自創新藥企，醫藥行業融資數額越大，該行業景氣度越高。
業績方面，2016年至2022年上半年，凱萊英的歸屬淨利潤分別為2.527億、3.413億、4.283億、5.539億、7.221億、10.69億、17.40億，分別同比增長64.60%、35.04%、25.49%、29.32%、30.37%、48.08%、305.31%。
從二級市場表現看，得益於業績增長+行業景氣度，自2016年11月上市以來，凱萊英累計漲幅超過1200%，即漲超12倍。值得一提，其股價曾最高漲超32倍，是一隻妥妥的大牛股。
不過，從去年12月份開始，凱萊英進入了下跌通道。從2022年年初以來，該公司累計跌幅為51.36%，即股價腰斬。
在凱萊英回撥過程中，同行公司跌幅也不小。例如，泰格醫藥年內跌超25%、藥明康德年內跌超35%、康龍化成跌超40%。
我們關注到，CXO賽道前期漲幅大，積累了不少獲利盤。加上近一年受美聯儲加息、地緣政治等外圍因素衝擊，醫藥研發外包企業進入了估值下修階段。
此外，某知名投資機構早在2021年第二和第三季度相繼退出凱萊英、泰格醫藥等前十大流通股東名單，該事件一度引發了投資者對CXO企業的投資信心。
醫藥板塊曾是投資者心中的“小甜甜”，特別是在2019年-2020年期間，一波慢牛行情鑄造了一批翻倍股。
而從2021年開始，大部分醫藥股紛紛下行，無論是創新藥、疫苗還是醫藥外包等細分領域的公司，不少知名個股為下跌狀態甚至腰斬。
從短期看，在經過一輪大幅回撥後，市場整體信心有待恢復。中長期看，在國內人口老齡化加劇、工程師紅利大背景下，部分藥企仍有投資機會。
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