國盛證券：給予海康威視買入評級

2022-02-23國盛證券有限責任公司鄭震湘,楊燁,劉高暢對海康威視進行研究併發布了研究報告《業績快報收入超預期，把握長期底部機遇》，本報告對海康威視給出買入評級，當前股價為48.12元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為84.29%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華泰證券的劉葉。

海康威視(002415)

事件：2022年2月22日晚，公司釋出2021年度業績快報，2021年度公司實現營業總收入813.01億元，比上年同期增長28.03%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤167.84億元，比上年同期增長25.39%，業績快報收入超預期。

業績韌性強勁，單季度收入和利潤同比增速有望見底，2022年單季度收入和利潤資料有望環比上行。公司2021年單Q1~單Q4收入同比增速為48.35%/34.17%/22.41%/21.83%，同期的歸母淨利潤同比增速分比為44.96%/37.86%/17.54%/17.29%，呈現出明顯的逐步環比降速之勢，但是在面臨全球宏觀擾動、疫情衝擊以及2021年上半年供應鏈緊張催生分銷商囤貨背景下的訂單前移的影響下，2021年Q4收入和歸母淨利潤基本持平2021年單Q3的水平，顯示了公司極強的業績韌性（公司往年收入利潤佔比最高的季度就是第四季度），有望提振市場對於2022年全年，尤其是同比增速壓力最大的2022年Q1的業績信心（2021年Q1已經出現了明顯的供需不平衡，從而帶來了當季收入48.35%的同比高增速），單季度業績增速有望見底，未來持續單季度增速上行可期。

股權激勵維持收入15%CAGR和20%ROE要求，為長期穩健增長保駕護航，“脫鉤”安防，估值體系有望穩步上行。2021年10月7日，公司釋出了新一期股權激勵，覆蓋23.32%的員工人數，透過長達五年的完整解鎖週期繫結核心人才，本次限制性股票激勵計劃的條件基本與公司2018年限制性股票激勵計劃的大體一致（CAGR從20%調為15%），也顯示出公司管理層在長期發展中所秉持的一致的穩健風格。隨著公司沿著光譜的波長透過多維感知技術拓展產品組合，我們認為創新業務有望再造一個海康，同時和EBG業務的持續深入將持續帶來公司和傳統安防硬體公司的市場刻板印象和估值體系的全面“脫鉤”。2021年28.03%的收入增速超額完成了激勵目標，助力長期遠景目標的達成。

維持“買入”評級。我們預計公司2021-2023年實現收入811.83億元、975.51億元、1180.07億元，歸母淨利潤為168.54億元、204.46億元和247.83億元，維持“買入”評級。

風險提示：國內需求不確定性；貿易關係擾動風險；原材料漲價風險；AI推進不及預期的風險；創新業務孵化不及預期的風險。

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為80.89。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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