雙良節能釋出業績快報，2021年公司實現營業收入38.30億元，同比增長84.87%;實現歸母淨利潤3.12億元，同比增長127.24%;實現扣非歸母淨利潤2.30億元，同比增長127.47%。
節能節水和多晶矽還原爐業務訂單大幅增長
“雙碳”目標政策推動背景下，公司節能節水產品受客戶節能減排需求驅動而訂單顯著增長;同時，公司多晶矽還原爐業務受益於光伏矽料擴產，多晶矽還原爐及其撬塊、換熱器等一系列新能源裝備訂單大幅增長。此外，公司大尺寸單晶矽片產品也陸續出片並實現一部分的銷售收入，預計2022年單晶矽片產品銷售收入將進一步增長，促進公司業績保持快速增長態勢。
盈利能力顯著提升，預計未來有望進一步改善。2021年公司ROE為13.60%，較2020年的6.12%增長7.48個百分點，反映出公司盈利能力顯著提升，預計隨著未來公司單晶矽片業務批次化生產，規模效應顯現，疊加公司高毛利的多晶矽還原爐業務佔比提升，公司盈利能力或將進一步增強。
單晶矽片產能開啟第二成長曲線
公司包頭單晶矽專案一期(20GW)逐步投產，大尺寸單晶矽片產品質量透過主流客戶認證。目前，公司已與新特能源、中能矽業、亞洲矽業等公司簽訂矽料長單採購協議，同時已拿到潤陽悅達、龍恆新能源、阜寧阿特斯、天合光能等多家公司簽訂了矽片銷售長單協議。公司單晶矽片生產的上游矽料及下游銷售均有保障，產能落地有望驅動公司業績持續高增。此外，公司包頭二期20GW大尺寸單晶矽片專案建設投資簽訂，未來產能落地將進一步驅動公司業績持續增長。
非公開發行落地，助力單晶矽片產能加快投產。2022年1月11日，公司公告非公開發行稽核透過。公司擬非公開發行募資34.88億元，募集資金主要用於40GW單晶矽一期專案(20GW)。隨著公司非公開發行逐步落地，公司資金實力進一步增長，將加快公司單晶矽產能落地。
節能節水業務有望穩健增長
“雙碳”目標政策背景下，節能降耗需求將持續釋放。國家政策將推動高耗能行業持續推進節能降耗改造，利好節能裝置供應企業。公司在節能節水行業領域具備品牌、技術、規模、客戶資源優勢，市場競爭力較強，有望顯著受益。同時，隨著多晶矽企業擴產推進，多晶矽還原爐業務市場需求向好，公司多晶矽還原爐業務訂單持續增長，助力公司收入和業績增長。
維持“增持”評級：公司兩大業務板塊齊驅，節能節水業務板塊貢獻業績基本盤，而光伏新能源業務則是公司未來業績增長的主要驅動力，推動公司收入和業績大幅增長，看好公司未來成長性。考慮到公司單晶矽片業務投產落地快速推進，促進公司收入和業績帶來增長，因而對公司盈利預測進行調整。預計2021-2023年公司實現營業收入分別為38.30、64.35、102.78億元(調整前分別為30.05、64.35、102.78億元)，分別同比增長84.86%、114.15%、59.71%;分別實現歸母淨利潤3.12、5.98、9.31億元(調整前分別為2.76、5.98、931億元)，分別同比增長127.27%、117.23%、55.64%。預計2021-2023年EPS分別為0.19、0.37、0.57元，對應PE分別為58.28、30.46、19.54。