近日，“拉閘限電”出現在全國多個地區。
《證券日報》記者採訪了多家券商、基金和期貨公司等機構專業人士，他們認為，導致當前多個地區限電限產政策的主因在於：電力供應不足，不得不採取用電指標分解、錯峰用電等政策。
限電限產現象
折射供需錯配
中金公司認為，導致限電限產政策是因為部分省份電力供給不足，不得不採取用電指標分解、錯峰用電等政策。
也有券商認為，“能耗雙控”會影響到限產限電政策。多數地方的“能耗雙控”、限電限產政策截止時間並未明確，有的地區暫定截至9月底，也有省份或城市將特定領域的限產持續到年底。整體來看，四季度工業生產一定程度上會受“能耗雙控”政策壓制，但在邊際上會較9月份有所好轉。
東北證券首席經濟學家付鵬表示，當前，國內煤炭供應鏈問題比較突出，煤炭、天然氣價格大漲，“煤飛色舞”行情階段性顯現；與此同時，各種“拉閘限電”是由於各個層次執行政策綜合錯配共振所導致的結果。
電力供應不濟
成導火索
今年以來，我國用電需求居高不下。公開資料顯示，今年前8個月，全國用電量同比增長13.8%，比規模以上企業發電量增速高2.5個百分點，創下2003年以來最大漲幅。分析人士認為，用電量增速將對電力供應產生直接壓力，而發電所需的動力煤同樣存在缺口，加之火力發電受到煤炭生產監管、進口煤炭減少等約束，難以彌補電力供給缺口。
星石投資副總經理、首席研究官方磊向《證券日報》記者表示，導致全國各地電力缺口的原因在於：從供給端來看，供給彈性較小。一方面，國內電力供應對火電依賴較為嚴重，風電、光伏未能做出應有產出貢獻。另一方面，煤炭產能受限，火力發電成本壓力較大。自年初以來，煤炭產能利用率處於高位，今年二季度已經達到了73.1%的歷史峰值，相對應的是煤炭價格在不斷上升，8月中旬以來，動力煤期貨主力合約結算價格漲幅近50%。當前重點電廠煤炭庫存可用天數達到歷史最低值，疊加上網電價相對穩定，煤炭價格大幅上漲將導致電廠發電成本壓力較大，電廠發電意願也有所降低。
此外，“能耗雙控”政策加劇限電限產。從上半年各地區完成情況來看，9省區亮紅燈，10省區亮黃燈，全年完成能耗目標壓力較大。近期，發改委開始督促部分地區重視落實“雙控”任務。
中衍期貨資深研究員徐憲鵬告訴《證券日報》記者，導致“拉閘限定”的主因是發電原材料(動力煤)出現缺口，導致用電供不應求，尤其是目前國內用電佔比較高的第二產業，在鋼鐵、有色金屬、化工等上游資源品價格上漲，以及出口恢復帶動下開足馬力生產，用電需求居高不下，導致用電緊張，同時，疊加“能耗雙控”政策提速，這些成為近期電力緊張的導火索。
“限電限產最先影響的是高能耗行業，例如有色金屬、化工板塊等，且隨著範圍和地區擴大，尤其個別地區採取‘拉閘限電’，預計受影響的板塊會進一步擴大。” 五礦期貨工業品分析師吳坤金對《證券日報》記者表示，限電限產的背後是“能耗雙控”政策影響，同時，電力供需缺口持續存在，這些都是造成限電限產的主因。
新能源板塊
或迎來投資機會
由於限產限電首當其衝對工業用電產生影響，週期股成為機構最為關注的板塊。多家公募機構分析認為，供給收縮快於需求放緩，二季度以來鋼鐵、煤炭和化工等板塊受益明顯，預計週期股還將出現輪動行情。
“對於本輪行情，更多原因在於供需不平衡帶來的價格上漲。在碳達峰、碳中和目標背景下，投資者對於傳統類行業有部分偏見，但迴歸投資本源來看，這些行業內的標的還是在創造價值，如果有新技術可以較好地降低傳統行業碳排放，反而可能會迎來較好投資機會。”嘉實基金大週期研究總監肖覓對記者表示，近期傳統週期板塊上漲，緣於此前行業不景氣所帶來的供給收縮，多數大宗商品價格出現了明顯向上波動，一定程度上為板塊後續上漲帶來支撐。
建信基金相關人士告訴《證券日報》記者，限電限產將對工業企業利潤產生很大影響，具體到板塊投資來說，對於週期股而言，前期由於用電和發電缺口明顯拉大，上游工業品價格大幅上漲和工業利潤格局重新分配，週期板塊股價大幅上漲，但隨著需求放緩的邏輯逐漸增強，四季度要警惕需求下行引發的週期股行情震盪。對於新能源板塊，隨著碳中和程序不斷推進，能源結構最佳化趨勢將帶來清潔能源技術革命戰略大機遇，風電、核電等綠色電力，以及新能源車、儲能、新材料等仍將是重點關注的行業。此外，需要關注工業網際網路、環保科技、綠色金融等圍繞傳統行業降低能耗有關的輔助行業，碳達峰和碳中和願景有望加速傳統行業建立健全綠色低碳迴圈發展的生產體系，低碳環保的先進工藝也將迎來加速應用。
“可再生能源電力或將受益，它可以繞過對能源消費總量的考核，對於清潔能源來說，存在中長期發展機會。”信誠新興產業基金經理孫浩中向《證券日報》記者表示，限電限產的背後主要來自供需兩個方面：一方面，在於用電需求增速呈現比較強的韌性，另一方面是國家在火電的投資其實是相對放緩的。限電限產主要集中在部分高耗能行業，從目前上市公司所披露的公告來看，涉及建築陶瓷、電解鋁，化學品，印染等等行業。
新華基金相關人士向《證券日報》記者表示，限電限產影響是非常廣泛的，一方面在於供給收縮快於需求，導致螺紋鋼、雙焦、電解鋁和PVC等國內定價的大宗商品價格快速上漲，煤炭、鋼鐵、有色和化工等強週期板塊直接受益；另一方面，大宗商品價格的過快上漲也在持續侵蝕中下游，尤其是中小企業的盈利能力，中游製造業和下游消費業普遍反饋成本壓力導致利潤率下滑，相關板塊二季度以來的股價表現也較為低迷。對於整體市場來說，經濟走弱的同時，工業品價格快速上漲屬於典型的類滯漲階段，不論遠期的通脹焦慮還是當下的盈利分化都不利於市場整體的向好。
四季度商品供需錯配
難以緩解
多家機構認為，對於四季度的大宗商品來說，供需錯配格局仍將難以緩解。
“四季度，電力供應將再次收緊，對應的大宗商品表現將出現分化。”吳坤金表示，有色金屬和黑色系商品可能轉為高位震盪，而能源化工相關的品種由於成本抬升預期走勢或偏強，農產品相對受益於通脹也將走強。具體到投資機會方面，四季度仍然可以關注受“能耗雙控”影響較大的品種，受益於能源價格上漲和通脹走高的品種也存在回撥買入機會。
徐憲鵬表示，限電限產對大宗商品的供給與需求均會產生影響，鋼鐵、有色和化工板塊是傳統耗電大戶，例如鍊鋼、鐵合金、電解鋁、電石(PVC上游)、純鹼等品種均會受到限電限產影響造成產量下降。與此同時，大宗商品需求端也會受到波及，下游製造業會出現開工下滑，例如橡膠、熱卷、塑膠的需求將受到影響。展望四季度，商品的供給緊張局面很難有效緩解，產能受限品種仍將會維持強勢，如果疊加下游需求旺盛，則可能出現較大幅度漲幅，可關注電解鋁、PVC以及純鹼等品種。
孫浩中表示，從電力供需角度來講，四季度還將是偏緊狀態，同時，對於大部分生產和加工而言，壓力還會持續，對於企業來說，應當做好錯峰生產安排。
新華基金認為，目前電廠庫存未有明顯回補跡象，四季度電力短缺有再次加劇的可能，考慮到低庫存現狀，黑色系和電解鋁等大宗商品價格預計會維持高位震盪。雖然年內工業品價格有較大變化，但進入四季度，更為重要的是佈局明年，尋找明年景氣度高增或景氣度能夠持續改善的方向。依舊看好新能源和新能源車，明年整體有望實現盈利，同時隨著四季度社會融資增速見底、經濟企穩回升，年內調整較為充分的大消費板塊也將迎來配置機會。
方磊認為，四季度A股宏觀因子大機率好於三季度，對於大宗商品而言，短期支撐因素仍在，目前來看可能處於高位震盪。一方面，市場流動性環境仍然相對寬鬆，需求端仍然有望維持在較好水平；另一方面，海外疫情仍在多個環節衝擊全球供應鏈，對上游產品供給約束尚未緩解，供需錯配仍將對商品價格形成支撐。
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