大眾網·海報新聞記者 沈童 濟南報道
近日，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（以下簡稱“老鄉雞”）正式披露了招股說明書，擬在上交所主機板掛牌上市，國元證券擔任保薦機構。這意味著，老鄉雞開始衝刺“中式快餐第一股”。
無懼疫情影響，募資12億繼續“開店”
2003年，老鄉雞創始人束從軒在安徽省合肥市開設了第一家名為“肥西老母雞”的門店，經營以招牌菜品“肥西老母雞湯”為代表的餐飲服務。2012年肥西老母雞進行品牌升級，更名“老鄉雞”。2016年底，老鄉雞在安徽直營門店超過350家。2017年老鄉雞入駐南京、武漢，走出安徽、佈局全國。2018年，老鄉雞收購“武漢永和”部分門店，進一步加快了全國化的發展步伐。目前門店遍佈北京、上海、深圳、安徽、江蘇、湖北、浙江等地。品牌創辦至今，老鄉雞全國擁有1000多家快餐店，並持續高速發展中。
此次老鄉雞擬發行新股6353萬股，募集資金12億元，投資專案均圍繞主營業務進行，老鄉雞華東總部專案有助於提升公司中央廚房產能規模；新增餐飲門店建設專案有助於完善全國門店佈局、做大做強主營業務、提升公司市場佔有率；資料資訊化升級建設專案有助於強化公司智慧化管理水平。其中，4.75億元用於老鄉雞華東總部建設，5.1億元用於擴增餐飲門店，2.15億元用於資料資訊化升級建設專案。
值得一提的是，近年來受疫情影響，大型連鎖餐飲企業紛紛採取關閉門店等措施來縮減開支降低成本，但老鄉雞卻逆勢而上。
據招股說明書顯示，2019年～2021年，老鄉雞門店數量分別為769家、890家和991家，逐年遞增。就連受疫情影響嚴重的2022年一季度，老鄉雞似乎也不受影響。資料顯示，截至5月16日，老鄉雞全國門店覆蓋全國12省份（含直轄市）的33座城市，達到1380家，不過這1380家門店高度集中在安徽、江蘇、湖北三省。根據規劃，未來3年內老鄉雞將在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州、合肥、蕪湖和六安等10個重點城市開設700家直營門店。
急劇擴張之下，負債率急速上升，資金壓力明顯
快速擴張所帶來的收效相當顯著，2019年～2021年，老鄉雞分別實現營收28.59億元、34.54億元、43.93億元，企業營收規模逐年擴大。但同時，其盈利能力卻有所減弱，2019年～2021年，公司淨利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元；銷售淨利率也從2019開始一路下滑，從5.57%降至2021年的3.06%，近乎腰斬。
（增收卻不增利）
與此同時，公司毛利率也隨之逐年下降。2019年～2021年，老鄉雞的毛利率分別為19.02%、17.28%和16.56%。對此老鄉雞方面表示，主要原因是公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。不難看出，雖然老鄉雞野心勃勃，但疫情之下，作為餐飲企業其發展還是受到一定程度的限制。資料顯示，2019年—2021年，老鄉雞減少的直營門店數分別為43家、63家和114家。
（近三年老鄉雞門店情況）
業績承壓，財務資料方面也有所顯現，公司負債大幅攀升。2019年～2021年，老鄉雞的流動負債分別為4.05億元、7.66億元、12億元。其中，應付賬款為1.87億元、2.88億元和4.34億元，佔負債總額的比例分別為45.21%、37.32%和20.28%。
（來自老鄉雞招股書）
對此，公司給出的解釋是在生產經營中與供應商保持了良好的商業合作關係，並積累了良好的商業信譽，多數供應商透過先發貨後收款的方式向公司提供原材料和相關工程裝置等，並給予公司一定的信用期限。
（負債總額三年翻了超過5倍）
但記者注意到，2019年～2021年，老鄉雞的負債總額分別為4.14億元、7.71億元、21.4億元，三年時間，負債翻了5倍還多。這無疑說明其資金壓力明顯，而公司方面的解釋也證實了這一點。老鄉雞表示，公司2020年末負債總額較2019年有所增加是公司向銀行借款及應付賬款增加所致，2021年末負債總額較2020年末增加是公司執行新租賃準則核算租賃房產導致租賃負債、一年內到期的非流動負債增加所致。
（資產負債率逐年增加）
此外，記者注意到，2019年～2021年，老鄉雞資產負債率分別為23.41%、34.03%和50.10%，總體呈上升趨勢。與同行業相比，其負債率也是從低於同行業平均水平變為大大高出平均水平。同時，與同行業相比，毛利率偏低也是老鄉雞不可不面對的問題。近3年來，雖然餐飲產業盈利整體下滑，但公司的綜合毛利率仍低於可比上市公司綜合毛利率的平均值。
挑戰：產能不足、融資渠道單一、市場銷售區域高度集中
作為連鎖餐飲品牌，老鄉雞想要尋求更大發展，免不了要面對同行業競爭。老鄉雞也坦言，目前公司業務範圍主要分佈在安徽、上海、江蘇、湖北、北京、廣東、浙江等區域，因此其同行業主要競爭對手為同地區的其他快餐餐飲企業，如百勝中國控股有限公司、金拱門(中國)有限公司、真功夫餐飲管理有限公司、老孃舅餐飲股份有限公司等。
百勝中國在中國市場擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三個品牌的獨家運營和授權經營權，並完全擁有小肥羊、黃記煌和COFFii&JOY連鎖餐廳品牌。在中國烹飪協會發布的《2020年餐飲企業百強名單》中，百勝中國排名第1位。金拱門，也就是麥當勞的知名度和接受度也同樣位居行業前列，在中國烹飪協會發布的《2020年餐飲企業百強名單》中，排名第3位。
與這些擁有完善供應鏈、品牌知名度更高、產業模式發展更加完善的強勁對手競爭，老鄉雞所要面對的挑戰確實不少。產能不足、融資渠道單一是較為突出的問題。
目前，公司的銷售渠道覆蓋廣度和深度難以滿足市場需求，且生產中心面臨產能不足的問題。同時，在多年的經營中，老鄉雞的融資渠道為銀行借款和企業自身盈利積累，融資渠道較為單一。公司中央廚房的新建、直營銷售網路的拓展等均需要大量的資金支援，資金規模已成為制約公司長期發展的瓶頸之一，而目前僅依賴銀行貸款和盈利積累已無法完全滿足公司發展需要，資金不足、融資渠道單一已經成為制約其快速發展的瓶頸。
（老鄉雞銷售區域集中度較高）
此外，作為地方區域性品牌，在安徽起家的老鄉雞能否在口味差異明顯的不同地區獲得像在安徽省境內的接受度還尚未可知。這一點，在其財報中也不難發現，目前老鄉雞國內銷售區域主要是華東和華中地區，其中華東是最重要的銷售區域，報告期內各年產品銷售金額佔比89%以上，銷售區域呈現一定的集中度。其中，由於目前公司生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限於新鮮及短保食品的銷售半徑，2019年～2021年來自於安徽市場的收入佔比始終處於較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%。因此，公司目前依然存在著營業收入主要來源於安徽地區的市場集中風險。