2021-11-10東吳證券股份有限公司黃細裡,楊惠冰對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《10月批發環比+19.38%，傳祺表現較好》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為17.87元。
廣汽集團(601238)
公告要點：廣汽集團10月乘用車產量為192,380輛，同比-4.45%，環比+19.38%；銷量為192,681輛，同比-8.13%，環比+17.25%。廣汽本田產量74,070輛，同比-4.63%，環比+4.90%；銷量75,413輛，同比-13.94%，環比+4.66%。廣汽豐田產量61,286輛，同比-15.77%，環比+26.71%；銷量61,000輛，同比-15.28%，環比+26.29%。廣汽傳祺產量36,024輛，同比+6.52%，環比+59.82%；銷量35,312輛，同比+14.94%，環比+54.00%。廣汽埃安產量11,785輛，同比+110.82%，環比-13.60%；銷量12,085輛，同比+70.72%，環比-11.02%。
廣汽整體產批向好，廣汽豐田/傳祺品牌環比漲幅較大：1）廣汽埃安終端需求持續火爆。10月埃安產批同環比下滑，表現差於行業，主要受晶片短缺影響。終端需求來看，埃安依然表現良好，10月全車系訂單超2.3萬臺，其中AIONY訂單突破1萬臺，終端銷量13189輛，同比+112%，2022款埃安Y於11月正式上市，有望進一步提振埃安銷量。2）廣汽傳祺10月環比漲幅較大，重點車型表現良好。廣汽傳祺10月產批同環比表現領先行業整體，重點車型中傳祺M8+M6本月銷量11955臺，同比+30.8%，環比+27.6%；影豹預售至今訂單超過5萬輛，10月銷量10021臺，環比+62.86%。3）合資品牌：廣豐環比漲幅較大，主要系晶片短缺情況改善+基數較低所致。廣豐產批環比改善明顯，重點車型中漢蘭達10月銷量13065輛，同環比分別+45.70%/+31.72%。廣本產批環比繼續提升，重點車型中雅閣10月銷量22201輛，同環比分別為-7.21%/+11.52%；繽智10月銷量13,676輛，同環比分別為-3.64%/-1.56%；新飛度10月銷量10797輛，同環比分別為-7.42%/-12.61%。
企業端集團整體+廣本+廣汽埃安去庫，廣豐+廣汽傳祺補庫：根據我們自建庫存體系顯示，10月廣汽集團整體去庫存，企業當月庫存-301輛（較9月）。廣本+廣汽埃安去庫，企業庫存當月分別-1343/-300輛（較9月），廣豐+廣汽傳祺企業端小幅補庫，企業庫存+286/+712輛（較9月）。廣本/廣豐/自主（包括埃安）企業庫存累計分別為-28531/-23162/+5577輛（2017年1月開始）。
盈利預測與投資評級：我們預計隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市，全新一輪產品週期開啟持續放量，日系車型週期強勢，有望持續改善，我們維持廣汽集團2021-2023年歸母淨利潤預期，為65/90/111億元，分別同比+8.9%/+38.4%/+23.0%；對應2021-2023年EPS為0.63/0.87/1.07元，PE為29/21/17倍。長期依然堅持看好廣汽自主+日系新車週期持續放量，維持廣汽集團“買入”評級。
風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復甦低於預期。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.98；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。