巨一科技：雙輪驅動推進高質量發展新能源汽車賽道迎來廣闊空間

近期，安徽巨一科技股份有限公司(下稱“巨一科技”，688162)完成了首次公開發行A股申購程序，即將登陸上交所科創板。據悉，巨一科技是國內汽車等先進製造領域智慧裝備整體解決方案和新能源汽車電驅動系統的主流供應商。

巨一科技成立於2005年，在其發展過程中，基於對汽車智慧化、電動化發展趨勢的理解和研判，形成了目前智慧裝備整體解決方案和新能源汽車電驅動系統兩大業務發展格局。兩大主業齊頭並進、相互促進，既順應行業發展趨勢，又實現了良好的協同效應，為公司業績持續增長提供強力支撐。

在智慧裝備整體解決方案業務方面，公司產品包括白車身智慧連線生產線、動力總成智慧裝測生產線、動力電池智慧裝測生產線、數字化運營管理系統。在新能源汽車核心部件業務方面，公司產品為新能源汽車電驅動系統。

資料來源：招股說明書整理（單位：億元）

根據招股書披露，2018-2020年及2021年上半年(下稱“報告期”)，巨一科技智慧裝備整體解決方案實現營業收入分別為9.24億元、11.57億元、13.13億元和8.08億元，佔主營業務收入的比例分別為74.87%、81.43%、88.67%和83.13%;新能源汽車電驅動系統產品實現營業收入分別為3.10億元、2.64億元、1.68億元和1.64億元，佔主營業務收入的比例分別為25.13%、18.57%、11.33%和16.87%。

資料來源：招股說明書整理

由此得知，報告期內巨一科技智慧裝備整體解決方案依然維持強勁增長動力，而新能源汽車電驅動系統業務出現一定波動，主要系2020年受新冠疫情和競品車型銷售等因素影響，公司新能源汽車電驅動系統業務收入規模下降。2020年下半年隨著國內疫情逐漸緩解，公司新能源電驅動系統業務實現收入1.53億元，較2020年上半年收入回升趨勢明顯。2021年上半年，新能源汽車電驅動系統業務收入大幅增長，向東風本田、廣汽本田等主要客戶供應穩定，實現收入1.64億元。2021年1-8月份已累計完成生產交付超過4.3萬套，2021年度新能源電驅動系統業務的滾動訂單總額為8.28萬套。整體來看，新能源電驅動系統業務雖有波動，但發展趨勢不斷向好。

隨著新能源汽車產業的快速發展，巨一科技精準研判產業趨勢，正式切入新能源汽車智慧裝備領域，並實現該領域的全新突破。公司自主研發了新能源汽車輕量化車身智慧連線生產線、新能源汽車電驅動系統智慧裝測生產線、混合動力汽車變速箱智慧裝測生產線等新能源汽車智慧裝備產品，同時積極開拓新能源汽車動力電池智慧裝測生產線業務，目前公司動力電池智慧裝測生產線業務已應用到寧德時代、國軒高科等動力電池生產企業，同時承接了北京賓士、上汽通用等整車生產廠商動力電池生產線專案。

至此，巨一科技建立起以新能源汽車業務驅動的智慧裝備業務體系，在新能源汽車輕量化車身智慧連線生產線、電驅動系統智慧裝測生產線、動力電池智慧裝測等領域擁有顯著的競爭優勢。2017年至2020年，公司智慧裝備整體解決方案業務在手訂單中新能源汽車相關產品佔比逐年上升，截至今年9月份，新能源汽車智慧生產線(包含動力電池智慧裝測生產線)在手訂單餘額23.20億元，佔比達到64.36%，新能源汽車智慧生產線已成為公司訂單的主要來源，併為智慧裝備解決方案業務提供強勁動能。

隨著電池技術的進步，新能源汽車行業的焦點從續航轉向了對整車動力效能、操控體驗的追求。這時候，憑藉著在汽車裝備領域深厚的技術積累，以及對新能源汽車領域的深刻認識及見解，巨一科技緊抓行業發展機遇，又轉向了新能源汽車核心零部件領域，踏上了“智造”新能源汽車電驅動系統產品的征程。

iEDS-4000FR整合式電驅動系統(圖片來源：公司官網)

經過十多年的自主研發和積累，公司在新能源汽車電驅動系統領域成果顯著。憑藉著先進的技術及優良的產品優勢，巨一科技新能源電驅動系統產品獲得行業內知名整車企業的認可，目前新能源汽車驅動系統主要應用客戶於東風本田、廣汽本田、江淮汽車、奇瑞汽車、江鈴新能源等。巨一科技也表示，公司將堅持“大客戶、大產品”策略，基於服務本田等客戶的經驗積累，公司將透過零部件供應、OEM等多種合作模式，拓展合資品牌、造車新勢力等優質客戶，提升公司電驅動系統業務客戶覆蓋範圍。

值得一提的是，據中金公司釋出研報測算，伴隨新能源車普及加速，滲透率不斷提高。預計2025-2030年中國新能源汽車銷量達到810至1660萬輛，電動化將催生電驅動系統成為繼電池系統之後的第二個長坡厚雪賽道，預計2025-2030年中國新能源汽車電驅動市場規模將達866至1572億元。面對這廣闊的市場前景，巨一科技將有望持續受益，助推公司開啟新一輪成長週期。

估值分析

根據巨一科技披露的最新招股說明書，公司預計2021年1-9月營業收入為13.10億元至15.00億元，與2020年同期相比增長44.42%至65.37%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤為11,500.00萬元至13,500.00萬元，與2020年同期相比增長122.42%至161.10%；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為10,000.00萬元至12,000.00萬元，與2020年同期相比增長329.32%至415.19%。

本次巨一科技發行3425萬股，發行後總股本1.37億股，總市值63.02億，按2020年利潤計算的PE為49.13，採用扣非利潤口徑計算的PE為70.87，如果根據2021年前三季度預測利潤測算，巨一科技動態市盈率為46.68倍(扣非前)，因2020年公司淨利潤受疫情及市場環境變化影響，此估值資料更具有參考價值。根據證監會頒佈的《上市公司行業分類指引(2012年修訂)》分類，公司主營業務所處行業屬於“C35專用裝置製造業”。根據wind編制的證監會專用裝置行業指數，目前該指數的平均市盈率為40.47倍。

根據wind統計資料得知，與巨一科技業務相近的可比上市公司市盈率均值處於200倍左右，具體情況如下：

資料來源：Wind，資料截至2021年11月4日。

注：1、2020年扣非前/後EPS計算口徑：2020年扣除非經常性損益前/後歸屬於母公司淨利潤/2021年11月4日總股本；

2、以上數字計算如有差異為四捨五入造成；

3、計算市盈率均值時，剔除負值。

綜上，巨一科技發行市盈率是遠低於同行業可比公司靜態市盈率平均水平，其估值水平在同行業可比公司中處於合理區間。同時，考慮巨一科技智慧裝備和新能源汽車電驅動系統雙輪驅動的業務格局，未來其發展和上升空間值得市場期待。