2020年06月23日 09:05:38
貨幣資金是什麼，簡單來說就是上市公司可以支配的現金和存款，就是公司賬面上的現金、銀行存款、其他貨幣資金的合計金額。根據貨幣資金的形態和用途不同，可以分為庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金，每家上市公司貨幣資金的明細資料可以在年報或者半年報附註裡查詢。
以康美藥業為例，2019年半年報顯示，公司貨幣資金餘額為4.78億元，其中庫存現金294萬元，銀行存款3.97億元，其他貨幣資金0.79億元。要知道，會計更正前的2018年中報，康美藥業貨幣資金金額超過300億，僅僅一年過去，貨幣資金只剩下不到5億了。
資料來源：康美藥業2019年半年報第96頁
一般情況下，上市公司主要都是透過銀行轉賬進行資金週轉，庫存現金餘額不會很高。即使是餐飲行業，現在也基本透過刷卡、微信等支付方式了，賬上庫存現金不多。
以全聚德為例，下圖是全聚德的2019年半年報貨幣資金附註，可以看到庫存現金只有72.68萬元，佔比只有0.28%，貨幣資金佔比高的依然是銀行存款。
資料來源：全聚德2019年半年報第83頁
貨幣資金是所有業務的起點和終點，整個現金流量表的結果就是貨幣資金的變動額。上市公司賬面上的貨幣資金很重要，它出現問題一定是貨幣資金（資金鍊）出現了問題。如果公司不想自己資金鍊出問題，公司賬上的貨幣資金當然是越多越好啦。
截止2018年半年報A股賬面資金最多的十家上市公司是哪些公司呢？扣除金融業後，賬面資金最多的公司是中國建築，賬面貨幣資金餘額高達2889.34億元。這個錢可以買下大多數的A股公司了，除了萬科A、上汽集團和格力電器之外，貨幣資金比較多的上市公司都是大國企，當然賬面現金多的可能來源之一是借款，我們可以明顯的看到，這前十家公司的短期借款、長期借款、應付債券等有息負債也非常高，後面我們再說如何結合起來看公司的貨幣資金餘額。
資料來源：WIND，作者整理
關於貨幣資金，至少有三個問題需要大家關注。
第一個需要關注的問題是貨幣資金中有沒有權利受限的資金。受限資金包括外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證存款和信用卡存款等。看名稱就知道受限資金雖然是貨幣資金，並不能隨意使用，因此需要特別關注，如果上市公司貨幣資金很多，其中大部分都是受限資金的話，那麼上市公司很容易出現流動性危機。
我們可以透過貨幣資金的附註來檢視上市公司的受限資金情況。比如樂視網2017年半年報顯示，期末貨幣資金餘額雖然高達29.82億元，但是受限資金高達21.53億元，也就是說樂視能動用的貨幣資金其實非常少，資金鍊已經處於崩潰的邊緣。
資料來源：樂視網2017年半年報
關於貨幣資金是否有受限資金，上市公司一般都會披露，留個心眼關注一下報表附註即可。但是如果上市公司故意隱瞞受限資金情況，不予披露，作為投資者也很難察覺，所以關於受限資金，非常依賴上市公司的主動披露。
第二個需要關注的問題是上市公司是否存在隱藏的貨幣資金。有些上市公司的貨幣資金並非全部在貨幣資金科目核算，比如很多上市公司都會購買理財產品，理財產品跟貨幣資金性質類似，屬於上市公司可以支配的貨幣資金。對於上市公司來說，需要考慮資金的利用效率，貨幣資金不能閒置在賬面上，因此很多上市公司都會購買理財產品。
理財產品核算科目較多，有些在交易性金融資產核算，有些在其他流動資產核算，也有一些超過一年的理財產品在非流動資產核算，這裡也需要藉助報表附註來判斷。
在比較美的集團和格力電器的時候，筆者就發現賬面上格力電器的貨幣資金遠大於美的集團的貨幣資金，考慮到兩家企業規模類似，產品類似，這算比較異常的一件事。檢視資產負債表就會發現，跟格力電器比起來，美的集團愛購買理財產品。檢視美的集團2018年半年報，資產負債表科目其他流動資產顯示，公司短期理財產品高達126億元，年初更是高達221億元，此外結構性存款及掉期存款（也可以理解成理財）有294億元，可謂理財狂人。理財的好處的就是要麼可以衝減財務費用，要麼計入投資收益，可以增加利潤表的淨利潤。
資料來源：美的集團2018年半年報
如果上市公司購買金額較大的理財產品，那麼至少可以說明公司的貨幣資金大機率是真實的，如果貨幣資金不是真實的，那麼自然也沒有錢購買理財產品。
第三個需要關注的問題是貨幣資金的來源。資產負債表中，右邊的負債和所有者權益可以理解為資金的來源，左邊的資產可以理解為資金的佔用。由於投資者非常關注上市公司貨幣資金餘額，有些餘額比較少的上市公司為了期末賬面貨幣資金看起來比較多，他們在6月30日或者12月31日這個時點去拆借資金。如果上市公司的貨幣資金是拆借來的，那麼很可能說明上市公司貨幣資金比較緊張，很可能出現流動性危機。
上市公司拆借資金一般透過其他應付款核算，往往比較隱蔽，一般的投資者可能注意不到。我們可以透過檢視其他應付款附註去判斷。
舉個例子，有一家上市公司叫國民技術，2017年的時候，購買的理財產品5.5億不翼而飛了，看他2018年半年報，賬面貨幣資金4.22億元，受限資金只有0.27億元，看著很富有。然而看它的其他應付款，你就會發現問題。它其他應付款餘額高達11.75億元，關聯方拆借和非金融機構借款分別為2.75億元和1.55億元，扣除這兩項非正常款項，其實公司已經沒多少錢了。
資料來源：國民技術2018年半年報
這樣子的例子非常多，尤其是那些貨幣資金出事的上市公司，其實如果仔細去看他們的資產負債表，雖然出事前貨幣資金餘額非常高，但是大機率都是拆借來的。比如2019年上半年備受關注的輔仁藥業，其2018年年報顯示，其他應付款中往來款餘額2.95億元，非關聯資金拆入3.91億元，雖然賬面貨幣資金餘額有16.56億元，但是至少有6.86億元都是拆借來的，這還不包括公司30億以上的借款，可見公司的現金流有多緊張，後續公司拿不出6000萬分紅款也在意料之中。
資料來源：輔仁藥業2018年年報
大家可以想一下，如果上市公司賬面貨幣資金充足的話，它何必透過非正常渠道去拆借資金呢？要知道，這種拆借資金的利率一般會大於銀行借款。
文 初善投資