2021-10-31西南證券股份有限公司高宇洋對美格智慧進行研究併發布了研究報告《Q3盈利增長態勢延續，獨攬聯通5GAIoT模組第一標》，本報告對美格智慧給出買入評級，當前股價為36.42元。
美格智慧(002881)
投資要點
事件：公司釋出2021年三季度報告，2021年前三季度公司實現營業收入13.2億元，同比增長91.7%；實現歸母淨利潤7951.4萬元，同比增長545.2%。其中，2021年第三季度實現營業收入6.2億元，同比增長143%；歸母淨利潤3197.6萬元，同比增長1737%。
核心技術競爭優勢顯著，盈利水平增長態勢延續。2021年前三季度，公司銷售毛利率為19.4%，同比略有下降，主要由於模組業務受到上游原材料漲價等因素的不利影響。淨利率方面，2021年前三季度銷售淨利率達到6%，較2020年同期提升4.23pp。存貨方面，公司前三季度存貨達4.2億元，同比增長80.9%。公司透過積極備貨、價格傳導等方式保障業績穩定，我們認為，隨著公司不斷提高產品附加值和上游漲價趨勢的緩解，公司業績將持續增長。
積極推動無線通訊模組技術變革，受益萬物互聯海量需求。隨著物聯網行業從萬物互聯向萬物智聯進化趨勢不斷加深，物聯網裝置對智慧化、高算力等需求不斷增強，對智慧模組的需求不斷提升。公司加大研發力度，緊跟行業發展趨勢，把握行業紅利。2021年前三季度，公司研發費用達1.2億元，同比增長37.4%。目前公司已經形成了完整的智慧模組產品序列，在智慧網聯車、新零售、金融支付等核心領域的定製化開發技術具備較強技術領先性，將優先受益模組智慧化需求提升所帶來的行業成長紅利。
獨家中標中國聯通5G數傳模組專案，彰顯公司技術實力。據中國聯通《聯通物聯網5GAIoT智慧模組詢價結果公示》顯示，公司獨家中標此次投標專案。此次中國聯通招投標專案是中國聯通首次單獨就智慧模組產品進行的專項招投標工作，也是全球運營商針對智慧模組產品的“運營商曆史第一標”。此次中標的5G數傳模組SRM811是公司首款搭載展銳國產芯“唐古拉V510”晶片的高效能5G數傳模組，在5G射頻指標以及苛刻工業環境寬溫測試和耐久性測試上展現出明顯優勢。公司作為智慧模組的創領企業獨家中標此次專案，再一次獲得以運營商為代表的行業市場高度認可。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023年歸母淨利潤分別為1.3、2.1、3.1億元，對應PE分別為53、32、22倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇導致產品大幅降價風險；產品研發進度不及預期風險；疫情恢復不及預期導致下游需求疲軟風險；匯率波動風險。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為38.47；證券之星估值分析工具顯示，美格智慧（002881）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。