2021年12月11日博傑股份（002975）釋出公告稱：中泰證券馮勝 王子傑、博時基金肖瑞瑾 柏正奇、大家保險蔡雲、中信資本高亮、鵬華基金程卿雲、交銀基金王麗婧、廣發基金李驍、國投瑞銀王侃、諾安基金楊靖康、太平資產謝建花於2021年12月9日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司在ICT,FCT兩類測試領域的競爭地位如何?兩者技術差異如何?
答：ICT和FCT業務都屬於公司傳統業務，在ICT方面，公司在一些特定細分領域的研究較為深入和透徹，及時抓住了市場脈搏，比如在雲服務（即大資料處理方面），公司緊跟行業客戶需求，針對較為複雜、技術要求較高的產品進行研究開發，並獲得大多數行業領先客戶的認可和信賴，也保持了該領域業績的持續成長性。由於公司整體成長較快。ICT行業需求總量增長速度較緩等原因，該業務總量佔公司整體比重較以往有所降低。ICT產品測試主要由三部分組成，第一部分為底部基本測試平臺，目前業內公司主要有三家；第二部分為測試平臺之上的測試夾具（也可以稱之為測試工裝），通常需要在1平方米見方的空間內佈局成千上萬根針及線，對技術提出了非常高的要求；第三部分主要是針對客戶需求，公司研發相應的測試程式（也叫測試軟體），三個部分構成整套的ICT測試解決方案。鑑於電路板的特性，通常需要進行非標定製化檢測裝置，公司有成熟穩定的研究開發平臺，可將非標產品轉化為標準產品進行生產，這也是公司在該領域的核心優勢之一。從功能方面來看，ICT主要針對PCBA上貼片元器件的基本引數，以及引數指標是否在設定標準範圍進行檢測，FCT主要針對具體測試場景，相當於對產品實驗環境進行測試，檢測多個元器件構成的功能模組能否正常發揮作用，比如天線的模組效能測試、聲音的質量測試都屬於FCT測試，所以FCT覆蓋的範圍更廣；從應用場景來看，ICT一般應用在生產製程表面貼裝的波峰焊後第一站，FCT一般應用於生產製程後半段，也就是裝配組合段。
問：公司與同行運泰利相比,在ICT業務的態勢如何?
答：公司與之部分客戶相同，但在細分領域或產品方面，各自有擅長之處。公司在5G毫米波測試、聲學測試、視覺檢測、光學測試等方面，有自身獨特的行業技術沉澱。
問：如5G射頻測試未能從sub-6GHz測試標準大範圍轉換為毫米波標準,公司5G遮蔽箱市場需求是否會大幅萎縮,面臨只有內部夾具更新需求的局面?
答：一方面，如果國內市場5G毫米波技術未能實現大規模的商業應用，或者說未能大範圍應用於個人消費終端產品，裝置需求在短期內就不會爆發性增長，但是終端產品會不斷更新迭代，比如從2G到3G、3G到4G、以及4G到5G的迭代。此外，產品發生一些特性需求變化，比如由於外部形態發生變化，原有測試裝置已經不能滿足相關測試需求，促使新增裝置需求，所以射頻測試行業需求一直存在。從公司業務情況也可以看出，4G以下的檢測裝置，除了天線有變化，其他基本可通用，所以公司在射頻測試領域保持了較為穩定均衡的業務量；5G毫米波是屬於跨時代的技術更新，且裝置需求較為集中，造成了去年三季度在該方面出現了較大增長。另一方面，目前在sub-6GHz測試頻段，國內市場有優勢，可以用較為經濟的方式獲得5G體驗；長遠來看，根據國家或部分領先企業的部署，比如在智慧駕駛、遠端醫療領域等，毫米波技術的低時延、高速流量等特點，將給終端帶來更好的體驗，未來市場空間值得期許，具體週期取決於行業整體發展情況。
問：公司聲學檢測領域的市場情況如何?此類研發特色如何?
答：隨著大環境的發展，加之受疫情影響，線上交流活動日趨增多，市場對消費類電子產品的麥克風、喇叭等部件音效質量有了更多期許和更高要求。國內部分領先品牌企業在近幾年也特別針對消費終端產品提出了音質提升計劃，這一現象也將帶動其他公司陸續在音質提升方面進行佈局和投入，該類市場有一定增量空間。射頻領域，一般可能每隔5到10年，會出現行業性迭代更新，但在聲學領域，受聲音傳輸方式的物理性限制，目前未能實現大的技術革新或廣泛應用的技術迭代，該類市場目前主要以存量替代為主。
問：公司如何看待視覺檢測領域佈局情況?公司MLCC領域業務近幾年增量較為明顯,該業務情況以及展望如何?
答：視覺檢測領域的裝置供應商較多，在某些領域同行競爭也較為激烈。公司在佈局時，會針對技術門檻較高、需要特殊技術沉澱的細分領域去尋找業務方向和機會，進行長遠規劃和深入研發。目前公司在視覺檢測的研發投入較大，研發進度及成果也較為理想，近幾年公司此業務增長確實較為顯著。在視覺檢測比如六面體檢測裝置應用到的MLCC片式電容器領域，近幾年片式電容器行業成長很快，中國企業在該領域也取得長足進步，國內相關企業在被動元器件片式電容器投資較大，所以從市場、客戶發展情況以及公司技術沉澱來看，此類業務的市場空間比較清晰樂觀。
問：目前,公司與A客戶有哪些新專案在合作?
答：客戶在一些新領域進行佈局，基於長期友好合作關係，公司將積極抓住機遇，努力達成合作。鑑於商業合作要求及監管規則，公司將根據業務情況履行披露義務。
問：公司之前購買了鼎泰芯源股權,請簡單介紹該公司情況及決策程式?公司在半導體測試領域的佈局主要涉及哪一端?
答：參股鼎泰芯源是公司的一項戰略性投資，目前規劃是主要作為上市公司整體業務的戰略補充。鼎泰芯源主要從事半導體晶圓、器件、模組、系統及相關產品的設計、研發、生產、銷售、諮詢及技術服務等業務，同行上市公司為雲南鍺業，公司也將持續關注業務走勢，並結合發展戰略進行考量。公司看好半導體行業並進行相關佈局，會組織專門團隊對標的公司進行研究、盡調及評估，待時機成熟後，按照相關治理流程進行審慎決策並履行披露義務。在半導體制程上，公司有相關裝置的研發投入，目前投入的產品在前道、後道都有涉及，現在主要是以兩大類產品為主，一大類以視覺檢測為核心，另一大類以電學測試為核心，在不同的工藝節點上都有所準備。
問：公司電學,射頻,聲學,光學等領域的收入佔比大致如何?哪些發展較快?行業市場空間及公司排名如何?
答：從以往資料來看，電學是公司傳統優勢業務，因為應用到的產品類別較多，所以佔比略高；其次是射頻、聲學，而光學等裝置收入佔比相對較少，但是伴隨行業發展、業務調整，各類裝置收入佔比會有所動態調整和波動。目前公司業務主要以定製化為主，受客戶需求影響，上述細分領域的發展情況未能直接預判，但公司在各領域的技術沉澱具有一定優勢，也長期與客戶保持良好合作，公司能積極獲取需求資訊並及時匹配客戶需求。公司業務主要涉及相對特定的細分領域，目前市場還未有權威機構對相關資料進行統計分析，但是基於行業與客戶等特性，公司能瞭解自身所處階段和位置。
問：公司前幾大客戶主要有哪些企業,佔比如何?
答：公司前十大客戶較為穩定，主要為A客戶、微軟、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司，以及鴻海集團、廣達集團、仁寶集團、和碩集團和比亞迪等全球著名電子產品智慧製造商，營收佔比較大，公司下游客戶集中度較高。
問：公司能否判斷未來一個季度或半年的訂單情況?
答：由於行業和客戶特性，公司產品屬於非標定製化，按照市場通用的標準產品訂單情況預計公司訂單情況，不能準確清晰反應實際情況。公司與客戶業務合作模式主要有兩種，一種以簽署具有詳細產品數量、金額等資訊的訂單或合同形式，一種以簽署框架協議的形式，具體產品需求取決於後續客戶業務需求，且公司裝置生產週期相對較短，短期內公司訂單處於動態調整態勢。
問：下游消費電子客戶在進行業務拓展或轉變,公司研發生產的消費電子產品未來與汽車電子領域是否具有通用性?市場空間如何?
答：公司現有研發生產的裝置已經應用於汽車電子領域，從目前市場情況來看，以國內市場為例，汽車電子領域對測試裝置的需求量相對較小。但是隨著新能源車市場佔有率逐漸提高，這類測試需求也在逐漸變化，隨著電子元器件在汽車的整體物料佔比，以及相關測試或製程費用比例提升，此類業務機會也將增大。
問：公司裝置更換週期如何?
答：按照裝置組成或使用情況，主要分為三類：第一類可以稱為通用裝置，包含較多運動件，使用壽命主要受運動件影響，一般為5年左右；第二類為不包含運動件的測試儀表類裝置，使用週期在10年左右；還有一類裝置，主要為基於消費電子領域、基於單類產品的專用測試，受產品更新迭代影響，更換週期一般為1至2年。
博傑股份主營業務：工業自動化裝置與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務
博傑股份2021三季報顯示，公司主營收入9.11億元，同比下降15.68%；歸母淨利潤2.3億元，同比下降25.17%；扣非淨利潤2.11億元，同比下降28.6%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.65億元，同比下降43.91%；單季度歸母淨利潤1.28億元，同比下降42.55%；單季度扣非淨利潤1.18億元，同比下降45.11%；負債率17.93%，投資收益1013.95萬元，財務費用-69.86萬元，毛利率51.39%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，博傑股份（002975）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)