文/檀所長
當一個行業大熱之時，往往容易冒出“鬼故事”。
今年五月以來，光伏行業可謂一路高歌猛進，成為了A股乃至全球資本市場的寵兒，股價翻倍的企業數不勝數。
一方面，俄烏衝突之下傳統能源價格飆漲。歐洲甘心做“冤大頭”，為了緩解老百姓的用電問題，只能一個勁拼命加速新能源裝機的程序。
另一方面，中美兩大用電大戶對新能源的政策是層層加碼，更是讓行業坐上了快車道。
然而天下沒有不散的宴席，隨著A股中報披露期即將收官，部分光伏企業的業績可謂是“見光死”。
不僅如此，8月29日午間，公眾號趕碳號科技發文，公開質疑了光伏逆變器行業多家企業涉嫌出口銷售資料造假。這在業內也掀起了不小的波瀾。
另外，此前我們說過的通威切入元件業務，加劇了業內競爭，也引發了市場持續的擔憂。
於是我們看到，A股的光伏行業這兩天大跌，似乎已經有了潮水褪去的跡象。
先來大致看下這次逆變器造假疑雲的來龍去脈。
從趕碳號科技的文章內容來看，主要的依據在於他拿到了一份正規渠道的中國光伏企業海關資料。
而對比海關資料和企業披露的銷售資料，他發現這背後存在著巨大的差異。
他主要選取了三家光伏逆變器企業，兩家正在IPO的古瑞瓦特、首航新能，和已在A股科創板上市的固德威。
其中疑點較大的內容有：
根據巴西海關的資料，國內逆變器龍頭古瑞瓦特2021年在巴西只有13筆訂單，按其同類產品相同重量的報關價格估算，價值約在130萬美元左右。
然而，據古瑞瓦特的招股書介紹，其第一大和第五大客戶均為巴西客戶，2021年度共計達成7.3億人民幣的銷售額，和估算的資料相比相差了70倍以上。
此前該公眾號還發文質疑稱：
巴西逆變器市場的規模超過8.50億元，而古瑞瓦特就佔了至少7.31億元。
但根據第三方機構的資料，巴西逆變器市場的前二是陽光電源和華為，古瑞瓦特僅排在第三。這就讓前面的資料顯得非常可疑。
當然，由於不是所有國家的海關資料都會公開，因此資料是不完整。
但趕碳號科技的主要觀點在於，資料的差距不應該如此巨大。
此外，他還強調了一個問題。
從光伏行業起步以來，質疑聲一直都存在。
2020年中國能源報曾發文質疑光伏逆變器的兩大龍頭存在“資料注水”的問題。
中國光伏行業協會戴思源甚至曾坦言，“逆變器生產企業虛報出貨量的情況客觀存在。”
對於造假疑雲，很多資料難以查實，我們也無法下定論，只能保持中立觀點。
如果讀者中有行業內的朋友，也歡迎各位分享一些所瞭解到的資訊。
儘管造假疑雲有些捕風捉影，但是業績糟糕的現實則是鐵板釘釘了。
整個光伏逆變器行業的上市公司，從今年五月算起，漲幅少則150%，多則700%。
然而相比之下，不少企業的半年報業績可就寒酸太多了。
最讓人咋舌的當屬29日晚間固德威的半年報。
上半年總營收14.52億元，但歸屬淨利潤僅有5462萬元，同比更是下滑64.32%。
固德威的股價近四個月幾乎漲了400%，總市值一度突破500億元，截至8月30日收盤還有480億元。
某位券商研究員對此就在朋友圈裡發起了靈魂拷問：
另一家逆變器企業禾邁科技，頂著A股股價（最新1026.83）僅次於茅臺的名號，也在財報公佈後被市場狠狠收拾了一番，單日大跌14%。
相信散戶朋友們也看得明白，這個行業的泡沫不是一般的大。估值比不少專攻“卡脖子”環節的晶片企業還高。
然而逆變器的技術含量能趕上晶片嗎？恐怕不行。
此前我們在4月關於陽光電源的文章中說過，光伏逆變器的技術含量並不算非常高。
光伏逆變器的價格一般佔總成本的5%-10%之間，不算貴但比較關鍵，與光伏發電的轉換效率息息相關。
但無論如何，光伏逆變器本質是典型的工業產品，更多講的是成本和規模，容易被技術先進資金雄厚的企業跨界競爭。
要知道，華為2013年才介入逆變器領域，僅僅花了3年時間就做到了全球市佔率龍頭。
而陽光電源從97年就開始做這行，目前也就是和華為將將打成平手的樣子。更不用說行業內其他的企業了。
再舉個例子，A股逆變器行業中的德業股份，原本做的是空調熱交換業務，名不見經傳，但近來卻勢頭異常迅猛。
仔細一查，德業股份在2016年收購了寧波大學的一個創業團隊，獲得了兩項關鍵的光伏逆變器專利，在行業爆發期直接就起飛了。
更有趣的是，根據論文的資訊來看，這個創業團隊的核心人物甚至都不能算逆變器本專業，還是都是本科學歷。
這些足以說明，從技術層面上，逆變器行業很難有理由獲得過高的估值。
從研發費用上看，整個逆變器行業的研發費用佔營收比例大約都在5%~7%左右，也很難稱得上高科技行業。
要說我國逆變器企業的競爭力在哪，無疑還是和大部分新能源企業類似：政策推動下的產業叢集、成本控制、客戶渠道、可能還包括優秀的管理經營能力等。
對比全球其他國家，能做好這一點其實就已經有不小難度了。
總之，有些時候A股市場的估值很難從理性角度來思考，背後往往存在一些“人情世故”。
大家在聽故事的同時，千萬不要陷得太深了。
最後，今天盤後又傳出了巴菲特的伯克希爾哈撒韋正式減持比亞迪的訊息，儘管減持的比例不高，但可能象徵性意義不小，畢竟上一次傳言就讓市場慌得不行。
對於整個新能源行業來說，這一記實錘或許又將帶來新一波考驗。