第四家本土內衣上市公司
11月25日，北京商報記者從證監會官網獲悉，證監會近日下發了對於愛慕股份首次公開發行股票申請檔案反饋意見。如果此番愛慕股份成功登陸資本市場，將會是繼匯潔股份、都市麗人、安莉芳控股之外第四家本土內衣上市公司。
不過，愛慕股份近三年業績並不理想。招股說明書顯示，2017-2019年，愛慕股份營收分別為29.47億元、31.19億元、33.18億元；淨利潤分別為5.52億元、4.49億元、3.35億元；扣非淨利潤分別為51917.83萬元、38181.54萬元、31262.29萬元。
就業績下滑及上市相關問題，北京商報記者對愛慕股份進行採訪，但截至發稿，並未收到回覆。
經濟學家宋清輝說，愛慕股份近三年營收雖上漲，但淨利潤不斷下滑，這都將成為其上市路上的不確定因素。
戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊也認為，業績不佳將在一定程度上影響愛慕股份上市程序。
業績連年下降，愛慕股份依然尋求上市，這或許是由於愛慕股份簽下了對賭協議。招股說明書顯示，2017年5月，愛慕股份引入眾海嘉信、十月海昌、江蘇晨暉、十月聖祥、宴小平五家股東，合計增資1億元，2019年7月又引入盈潤匯民。這兩次融資過程中，愛慕股份都與對方簽訂了對賭協議。如果公司五年內不能上市，上述股東有權要求公司回購股份，並按年化7%的收益率給對方補償。
據悉，此次對賭協議自愛慕股份向證監會提交首發申請時自動終止，但如果愛慕股份撤回申請或被否，對賭條款自動恢復生效。
降價換銷量
公開資料顯示，愛慕股份成立於1993年，主營業務為貼身服飾及其用品的研發、生產和銷售。目前，愛慕股份旗下有愛慕、愛慕先生、愛美麗、愛慕兒童、慕藍、蘭卡文等多個品牌，主要定位中高階市場。
由於定位高階，愛慕股份旗下的內衣品牌價格也相對較高。據瞭解，愛慕股份旗下主力內衣品牌價格在200-300元左右，價格偏高。NEIWAI內外價格在150元左右，都市麗人價格在100元上下，歌瑞爾則在百元以下。
而對於淨利潤的下降，愛慕股份方面也曾表示系主力品牌大多定位於中高階或高階市場，銷量不佳所致。
基於此，愛慕股份在2019年開始調整策略，降價促銷。資料顯示，2019年，愛慕股份文胸、內褲、保暖衣、家居服及其他服飾的單價分別為188.74元/件、66.73元/件、203.51元/件、219.3元/件，分別較2018年下降了4.9％、2.68％、9.68％、7.66％。
北京商業經濟學會副會長賴陽表示，愛慕股份相比較國內的其他內衣品牌，一直走高階路線，再加上其主要依賴線下渠道，這就使得其銷售成為一大問題。伴隨銷量不佳、庫存累積，降價促銷成為了唯一的解決途徑。
促銷模式也在一定程度上拉動了愛慕股份的銷量，但也壓低了其毛利率。資料顯示，2017-2019年，愛慕股份主營業務毛利率分別為73.74%、72.29%、70.73%，呈逐年下降趨勢。
此外，伴隨大規模的降價促銷，愛慕股份銷售費用持續上漲。2017-2019年，愛慕股份的銷售費用分別為11.57億元、13.96億元和15.58億元，佔同期營收比例分別為39.28%、44.77%和46.95%。其中，市場推廣費分別為7626.8萬元、1.29億元和1.1億元，佔比分別為6.59%、9.23%和7.09%。
與此同時，愛慕股份的存貨也在不斷攀高。2017-2019年，愛慕股份存貨賬面價值分別為7.46億元、9.05億元和11.32億元，佔各期末流動資產的比重分別為36.82％、43.68％、55.57％。就2019年存貨週轉率而言，匯潔股份、安莉芳、都市麗人三家上市公司分別為1.4、1.5、1.76，而愛慕股份的這一數值為0.95，不僅遠低於同行，且持續下滑。
破局不易
業內普遍認為，不論是降價促銷，還是尋求資本市場的支援，愛慕股份都是想在不斷擴大的內衣市場站穩腳跟。
資料顯示，從2009年到2014年，中國內衣市場零售額從1137億元增至2239億元，年複合增速為14.5%，而同期全球內衣市場銷售額的年複合增速僅6.5%；到2019年，中國內衣市場的銷售額約達到4406.4億元。
內衣市場雖大，蛋糕卻難吃，況且當前的內衣市場似乎並不理想。前有“中國內衣第一股”都市麗人虧損近10億元、關店千家，後有維密英國公司宣告破產，匯潔股份2020年業績大幅下滑。
而愛慕股份的發展同樣不理想。2019年，愛慕股份經歷了關店、減員。2018年底，愛慕股份門店數量達到1978家，員工總數為10622人；2019年底，其門店數量減至1933家，員工總數減至10546人。
在宋清輝看來，愛慕股份上市存不確定，即使成功上市，獲得資本支援，要想打破這種頹勢並非易事。
此外，除都市麗人、匯潔股份等老品牌的競爭外，愛慕股份還面臨包括歌瑞爾、蒛一等成立時間較短、產品定位更為細分、價位相對較低且主要透過網際網路渠道形成了一定銷售規模的品牌。而且，據不完全統計，近五年來獲得融資的內衣電商品牌已超過10家，包括內外、DareOne、蘭繆（La Miu）等。
在賴陽看來，如果愛慕股份加速轉型，實現以線上渠道為主，收縮線下渠道，再加以產品創新研發，也不是沒有機會。北京商報記者 錢瑜 張君花
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