高瓴重倉的行業都被砸盤，味道不對啊

近期，機構太不懂禮貌啦！

由於A股市場風格明顯切換，放眼望去，情緒派的屠宰場，滿場子都是刀子手，各類資金的博弈非常明顯。這幾天熱炒的標的還是一兩年來累計的高估值板塊板的下殺力度非常大。

在昨日，又一個機構扎堆抱團的行業被拋售，龍頭股一度跌停，泰格醫藥、藥明康德、康龍化成跌幅均在10%左右。

對於被機構砸盤砸的頭破血流的投資者來說，明顯味道不對啊，畢竟這幾隻個股，都畢竟有著投資界“藥神”機構高瓴加持。

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為什麼大跌？

高估值待消化，作為CRO三龍頭之一，在過去的兩年的時間，機構扎堆抱團之下，股價被連續推高。在進入11月之後，醫藥的板塊利空不斷，首先是今年表現非常火爆的醫療器械的集採，導致樂譜醫療，凱立泰等個股大跌。其次是疫苗個股的大幅度回撤，比如智飛生物便回撤逾30%。

醫藥行業就有些杯弓蛇影，CRO/CDMO領域(合同研究組織)持續了一年半的大牛板塊面臨著估值短期高企的問題。根據wind資料顯示，藥明康德最高，PE（TTM）達到105，其次康龍化成81.23和泰格醫藥的62.29。均已達到上市以來的最高估值。

其次另一個爆發點便是，在昨日一篇《看後臺“爆料”，MAH持有人和CRO終於要掐起來了》的文章在業內流傳。該文表示

一、CRO店大欺客，收錢不做事；也或者就是尾款追不到。

二是產品做到一半，CRO要求走MAH變更，自己變成持有人，之前他們是屬於聯合研究者寫在中試樣品小白盒上的。注：新修訂《藥品管理法》進一步明確藥品安全工作應當遵循“風險管理、全程管控、社會共治”的基本原則，並以實施藥品上市許可持有人制度（MAH）為主線，進一步明確藥品全生命週期質量安全責任，堅決守住公共安全底線。

三是MAH持有人突然融不到資，說好的合資企業、生產場地建設停了。同步推測出該企業創始人一開始就沒打算在中國做產業，就是來騙錢的。

四是CRO公司內部員工舉報，企業“一女多嫁”，趁著新冠熱門之類的，篩一批產品給多家MAH持有人企業，而且專做小公司的活兒，以此去套股票，模仿“非死不可”那個故事，多家企業參股，依此再忽悠自己的投資人。

五是CRO企業內部舉報，高管使用甲方合作研發資料，自立門戶。臨走之前什麼東西都拿回原公司報銷，非法索取甲方商業機密資料，利用公司其他員工複製材料。

訊息層面的利空疊加自身高估值的情況下，加之年底機構的調倉，市場的震盪很容易引起過度的反應。而這三家龍頭公司，均被機構重倉，比如康龍化成，中歐基金葛蘭便是其第五大流通股股東。最出名的機構便是投資界藥神之稱的高瓴資本，則是藥明康德和泰格醫藥的十大流通股股東。

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未來影響如何？

CRO，作為醫藥領域的一個子行業，簡而言之，就是透過合同形式為製藥企業、醫療機構、中小醫藥醫療器械研發企業、甚至各種政府基金等機構在基礎醫學和臨床醫學研發過程中提供專業化服務的一種學術性或商業性的科學機構。

起源於美國，作為製藥企業的一種可借用的外部資源，有利於醫藥企業提高資源集中度，形成企業內部的規模優勢，同時大大提高了製藥企業新藥上市的速度，降低了製藥企業的管理和研發費用。

這個領域有一個小弊端便是CRO領域的企業在跟藥企在涉及到藥品的權益和專利問題或多或少存在專利上的衝突。但是這並不影響整個CRO/CDMO行業的商業模式。

CRO/CDMO市場規模不斷擴大，根據弗若斯特沙利文資料，全球CRO市場規模由2014年的401億元增長至2018年的579億美元，2014年-2018年均複合增速為 9.7%。預計到 2023 年將增長至 952 億美元，2018-2023年均複合增速約為10.5%。

從細分市場來看，預計到2023年，藥物發現CRO市場規模將由2018 年的115億美元增長至191億美元，年均複合增速將達到10.6%。臨床前CRO市場規模將由2018年的84億美元增長至135億美元，年均複合增速達到10%。臨床CRO市場規模將由 2018 年379億美元增長至625億美元，年均複合增速將達到10.5%。

從市場格局來看，已上市的CRO公司：藥明康德、康龍化成、藥明生物、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西和博濟醫藥在2018年在國內市場市佔率合計為46.8%，但在全球市場市佔率合計僅為4.8%。

基於中國人口的基數以及市場企業競爭力的提升，海外產能向中國轉移以及中國創新藥不斷髮展、研發支出不斷增加以及CRO滲透率不斷提升，在CRO/CDMO領域增長潛力還有空間，所以這也是在這一年半的時間，機構一致性在泰格醫藥和藥明康德扎堆抱團的主要原因。

而此次，CRO/CDMO領域龍頭個股的大跌，股價被抬高周利空訊息推動下的原因，造成頂部籌碼的一定的鬆散，但真正來講並不影響這個行業的長期邏輯。或者以另一個角度來看，舊人已去，新人能不能繼續入場，還需要觀察。​