天風證券 劉章明
科銳國際預計一季度實現歸母淨利潤3688-4215萬，同增40%-60%。剔除490萬政府補貼等非經常性損益，以及421萬員工股權激勵成本後，預計歸母經調整淨利潤同增96%-125%，表現亮眼。
KA驅動由點到面，長尾客戶有效連結，藉助2G業務加速攻城略地。2020H2國內復工復產趨勢穩步向好下，科銳及時把握宏觀政策導向、洞察行業發展趨勢，掌握市場先機提前進行產品佈局以應對激增的服務需求。始終堅持大客戶驅動，在深度挖掘大客戶需求的基礎上下沉區域市場。近期與蕪湖市人民政府“人才大腦專案”戰略合作落地，不斷培育新的業績增長點。
人力資源產業互聯平臺“禾蛙”穩步運營。在一體兩翼的核心戰略指引下，科銳透過技術手段及智慧化管理加大垂直細分的招聘平臺、人力資源合作伙伴平臺、人力資源產業網際網路平臺及人力雲產品的投入，進一步完善“技術+服務+平臺”的業務生態模式。“禾蛙”旨在解決低效、冗餘、匹配困難等獵企難題，透過技術和服務撮合供需交易、提升交付能力，目前運營效果良好。
擬定增募資不超過8億，數字化轉型升級賦能打造綜合人力資源平臺。定增資金中3.3億投入數字化轉型人力資本平臺建設專案，2.3億投入集團資訊化升級建設專案，2.4億補充流動資金。政策紅利&產業升級變革下，“數字化轉型專案”專注打造人力資源供應鏈生態平臺+智慧雲招聘平臺+管理雲平臺+HRSaaS平臺+區域人才數字化綜合管理系統，“集團資訊化升級專案”將為公司發展提供強有力的中後臺支撐，技術賦能持續可期。
科銳國際積極擁抱人力外包行業歷史發展機遇，紮實落地靈活用工、中高階人才訪尋、招聘流程外包等線下服務;重視技術投入，多種線上平臺、SaaS產品業務同向穩健發展。預計2021至2022年淨利潤分別為2.5/3.2億，對應PE為40/31x，維持“買入”評級。
風險提示：技術投入不及預期，定增落地進度緩慢，外延併購不及預期。