付立春：創業板虹吸效應怎麼破解？20%漲跌幅可在中小板鋪開
華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報道
2020年是中國資本市場成立30週年，創業板註冊制改革如期而至，改革後股票日漲跌幅限制由10%放寬至20%。剛剛過去的一個月，創業板的漲跌幅調整令深滬主機板及中小板的交易量受到巨大影響，外界關注的創業板“虹吸效應”給市場帶來衝擊和思考。
9月27日， 由《華夏時報》主辦的“區域性20%漲跌幅對全市場的影響、改革建議及投資策略應對”投資沙龍召開，券商、基金、投資者代表，以及專家學者，從多角度、全方位進行交流，剖析市場影響，展望發展趨勢，提出應對策略，為制度改革建言獻策。
東北證券研究總監、中國市場學會學術委員付立春在會上建議，應加速提前推行註冊制。
第一，在現有的監管環境下面，嚴格推廣落實建制度、不干預和零容忍。
第二，加快資本市場投資者結構的專業化。“專業化並不一定是機構化，散戶裡面也有很多專業人士。”
可以逐步推進，比如說中小板可以嘗試去推進試點註冊制。按照現在的路徑，與科創板和創業板最接近的是中小板，可以嘗試逐步推進。同時，可以讓既有的試點註冊制內容更新或者是深化，創業板中的一些更靈活、更市場化的試點成功的內容，可以推廣到其他的板塊，比如科創板、新三板精選層等。
總之，20%的漲跌幅可以提前先行在中小板鋪開，然後再逐漸全面鋪開。
超預期的改革
付立春在會上分析指出，創業板20%漲跌幅，它並不是一個單獨起作用的核心因素，甚至不是一個主要的因素，它是在包括散戶化在內的一系列系統背景下才產生了它的影響。
在付立春看來，除了中國資本市場的積澱和背景以外，還有其他的一些原因在裡面。20%漲跌幅只是創業板試點註冊制改革當中很小的環節。除了交易制度，從發行、一級市場投資，中介各個環節來說，都有很多的突破和創新，這些整個構成了創業板試點註冊制的整體。
為什麼是創業板試點註冊制？付立春指出，試點註冊制和科創板是同時產生的，而創業板的試點註冊制，它和科創板不完全一樣，在方方面面都有更多的突破和創新。
付立春分析稱，很大程度上創業板的試點註冊制結構性、系統性方面都更為突破，更加具有靈活性。無論從企業的角度、券商的角度、投資機構還是投資者，很大程度創業板試點註冊制帶來了制度紅利，吸引力很大。
“很重要的一點，創業板是一個存量市場，一方面從政策角度而言，它去撬動其他的主機板、中小板。另一方面，它的存量有很多投資者，存量優勢很大。”付立春如是說，“創業板註冊制首批新增企業數量比較有限，存量優勢與靈活的全方位試點制度結合在一起，爆發出了整個創業板目前的結果。
在付立春看來，創業板改革執行已經有一段時間，它無疑是成功的，且必須是成功的，而這個成功一定程度上是超預期的。
破解虹吸效應
付立春認為，創業板可能最有吸引力，就會產生“虹吸效應”，由於太靈活了，存量的力量太大了，所以造成了交易量的爆發。
付立春坦言：“虹吸效應”短期內集中釋放，已經造成了創業板自身個別的板塊、個別的股票有泡沫化的風險，而且是快速的泡沫化。快速的泡沫化後有可能是快速的泡沫崩裂。風險集中快速集聚，所以要提前引起重視。
當然，除了“虹吸效應”，還有“綜合效應”。付立春表示，如果一箇中小企業想登陸資本市場，除非它具有的實力與抱負過小或者過大，否則大機率可能會優選創業板，註冊制條件下是否會形成資產端數量及質量問題，而過度的散戶化、過度的投機化，則是潛在的資金端問題。資產與資金兩端的問題交織一起，透過高頻反饋加強，可以引起更多重視。
從長期來說，創業板試點註冊制的影響很積極、很正面。付立春表示，存量市場註冊制改革非常成功，而且是超預期成功。從這個角度來說，對20%漲跌幅等一系列註冊制改革來說，可以在主機板、中小板、新三板精選層等加速推進。
付立春直言：雖然創業板的改革是存量的改革，但它不是雙軌制的改革。如果虹吸效應過於猛烈、程度過於大的話，那就需要注意異化成替代效應的風險。
一面是火焰、一面是海水的局面應該不會持續存在。付立春建議，可以加速全面推行註冊制，加快資本市場投資者結構的專業化。
資本市場改革的方向從監管層角度來說，是市場化、法律化和國際化。付立春認為，在當前環境下，國際化的優先順序可以下調，而專業化可以特別強調提出來。一定程度上，近期市場發展出現了專業化、機構化方向的背離，不符合資本市場發展的理論和經驗趨勢，專業化應該可以加速推進。
同時，付立春指出，投資者教育、保護方面還有改善的空間。一方面是專業知識的普及推廣，另一方面則是從市場當中鍛鍊成熟。這可以是制度化、市場化發展的一個重要方向。
編輯：嚴暉 主編：夏申茶
【來源：華夏時報】
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