IPO觀察｜源飛寵物境外收入佔9成，與中寵股份關聯交易，披露資料差異大
伴隨著獨自生活的人群增多，“吸貓”“擼狗”的新生活方式正逐漸盛行。為寵“氪金”催生了寵物經濟的火爆，多家憑藉寵物業務起家的公司，已經走在了衝刺資本市場的路上。
近日，溫州源飛寵物玩具製品股份有限公司（以下簡稱“源飛寵物”）更新了招股書，擬在深交所主機板上市，募集資金4.09億元。保薦機構為光大證券。
紅星資本局注意到，源飛寵物的核心產品是寵物牽引用具，因為依賴貼牌銷售，公司95%以上的營收來自境外。與此同時，源飛寵物與中寵股份（002891.SZ）關係密切，但雙方公開披露的資料卻有所出入。
超9成收入來自境外
自主品牌薄弱
源飛寵物成立於2004年，主要從事寵物用品與寵物食品的研發、生產和銷售業務，主要產品包括咬膠等寵物零食、寵物牽引用具、寵物注塑玩具等系列產品。
根據最新招股書，2018年-2021年上半年（報告期），源飛寵物分別實現營收4.35億元、5.15億元、6.08億元和4.79億元；分別實現歸母淨利潤6282.14萬元、5491.15萬元、8319.80萬元和5688.96萬元。營收持續增長，淨利有所波動。
具體來看，寵物牽引用具為公司第一大業務，包括有狗項圈、寵物拉手、寵物胸揹帶等，單品類貢獻營收佔比過半。報告期內，寵物牽引用具產品收入分別為2.37億元、3.30億元、3.52億元和2.95億元，佔主營業務收入的比例分別為54.81%、64.27%、58.01%和61.90%。
寵物零食為第二大業務，包括畜皮咬膠、混合肉製品、粒骨類零食等產品，貢獻收入在30%-40%區間。這兩大業務對源飛寵物的營收貢獻已經超過了9成。
雖然國內寵物用品企業普遍存在境外市場收入佔比較高的問題，但源飛寵物依賴境外市場的現象卻尤為嚴重。
據招股書，報告期內，源飛寵物境外銷售收入佔主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。其中北美洲和歐洲市場為源飛寵物的主要銷售區域，合計銷售收入佔主營業務收入的比例分別為87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。
可以看出，源飛寵物的境外收入佔比均在95%左右，而同業上市公司佩蒂股份（300673.SZ）、中寵股份和天元寵物的境外收入佔比均在不斷下降。
造成上述現象的主要因素之一，是源飛寵物產品以貼牌代工出口為主，Petco 、PetSmart、沃爾瑪等都是公司的主要客戶。
報告期內，源飛寵物貼牌銷售業務模式下ODM業務的銷售收入分別為4.25億元、5.05億元、6.00億元和4.73億元，佔同期主營業務收入的比例分別98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。
對比來看，源飛寵物自有品牌的收入佔比不足1%，其中在境外進行銷售的自主品牌只有寵物牽引用具一種類別，且在2021年上半年收入佔主營業務收入的比例僅為0.02%。
與中寵股份關係密切
但雙方披露資料有所出入
2019年3月，源飛寵物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨愛淘。2019年5月，中寵股份與源飛寵物簽訂合作協議，約定中寵股份以490萬美元受讓柬埔寨愛淘49%的股權。轉讓完成後，中寵股份持有柬埔寨愛淘49%股權，源飛寵物持股51%。
招股書顯示，柬埔寨愛淘是源飛寵物的海外生產基地，定位為寵物零食產品的開發及生產。2020 年第二季度，柬埔寨愛淘工廠建成並投入生產。截至2021年上半年，柬埔寨愛淘的總資產為1.87億元、淨資產為1.18億元。2021年上半年的營收為9850.48萬元，淨利潤為1590.83萬元。
由於中寵股份也是柬埔寨愛淘的參股股東，為便於源飛寵物和中寵股份各自客戶資源的持續開拓並防範不正當競爭，由中寵股份的海外子公司美國好氏作為柬埔寨愛淘的經銷商對接終端客戶。
2020年及2021年1-6月，源飛寵物向美國好氏銷售寵物零食金額分別為7754.39萬元、9837.16萬元，佔當期營業收入比例為12.75%、20.54%，分列其第四大客戶和第二大客戶。
與此同時，源飛寵物還與中寵股份存在關聯採購。2020年度與2021年1-6月份，源飛寵物向中寵股份的子公司頑皮國際的採購金額分別為6517.17萬元、4594.42萬元，佔當年營業成本比重分別為14.51%和12.43%，居第一大供應商之位。
對此，招股書表示，柬埔寨愛淘在投產初期遴選供應商時，與多方詢價並進行比價，發現由於中寵股份其自有產品（主糧、肉乾類零食等）本身具備大規模的採購需求，透過中寵股份已有的供應鏈渠道代理採購更具備規模化優勢，故經市場化協商，決定透過下屬子公司頑皮國際代理採購。
不過，紅星資本局發現，源飛寵物披露的資料卻與中寵股份披露的資料有所出入。
據中寵股份公開財報，2020年和2021年上半年，中寵股份對柬埔寨愛淘採購金額分別為8326.06萬元，9433.80萬元；出售商品金額分別為5366.71萬元、4417.65萬元。
截圖自中寵股份2020年報
截圖自中寵股份2021半年報
以此計算，2020年和2021年上半年，源飛寵物與中寵股份的關聯銷售金額差值分別為-572.27萬元、403.36萬元；關聯採購金額差值分別為1150.46萬元、176.77萬元。
對於源飛寵物的上市程序，紅星資本局將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
編輯 陶玥陽
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