“上市的新勢力中，可能會出現破產者”，乍一聽到投行人士的分析，感到極度震驚。原來，新勢力的生存環境又變得惡劣了，連已經上市的企業可能都難逃被放棄的命運。一旦失去資本市場支援，資金鍊斷裂，新勢力隨時可能“Game Over”。
這個預測看似誇大其詞，但有業內人士認為，在意料之中。隨著華為、百度等企業入局，傳統品牌補齊新能源和智慧化短板，新勢力的核心優勢正在減弱。加之入局的新能源品牌變多，新勢力不再是唯一的“香餑餑”了。雪上加霜的是，又逢全球經濟衰退、地緣政治因素、俄烏局勢衝突升級等影響，新能源板塊“去泡沫化”速度加快。
多重因素結果下，沒有大股東支撐，又還依賴融資“續命”的新勢力，似乎又到了生死危急時刻。
市值縮水最高超八成
新能源板塊景氣度高漲的時候，相關個股市值像是“吹皮球”一樣迅速膨脹，在2021年前後相繼達到股價、市值最高點。
2020年11月27日，理想美股股價達到47.7美元/股，對應市值約493億美元（約合人民幣3568億元）
2020年11月27日，小鵬美股股價達到74.49美元/股，對應市值約638億美元（約合人民幣4618億元）；
2021年1月11日，蔚來美股股價漲至66.99美元/股，對應市值為1133億美元（約合人民幣8199.8億元），超越比亞迪，成為當時中國整車企業市值第一名。
三家市值漲至最高點時，2020年全年銷量都沒有超過5萬輛，最高的蔚來是交付了4.7萬輛。業績方面，“蔚小理”還處於虧損狀態，其中蔚來淨虧損高達56.1億元。
小鵬美股市值變化，圖片來源：支付寶股票截圖
無論從營收還是銷量來看，那時的“蔚小理”，與傳統車企都存在很大差距。然而，資本市場給予三家新勢力的估值要遠高於傳統車企，如上汽、長城等頭部車企2020年市值也大幅上漲，但定格在了3000億元左右。而放眼全球市場，特斯拉的市值在2020年超過豐田，榮登全球車企市值榜首。
對此，證券分析師表示，因為新能源品牌帶有濃厚的智慧化標籤，資本市場是以“科技企業”給與的估值，而且新能源汽車代表的是未來汽車發展趨勢，“現在的估值一般是透支了企業未來5-10年的市場潛力”。對於傳統車企，以機械為主導的內燃機時代正在過去，估值會偏低。
處於新能源賽道風口的相關個股，都感受到了資本市場的瘋狂。特斯拉市值一路飆升，一度跨過萬億美元門檻。寧德時代、比亞迪等市值突破萬億元，前者成為國內新能源市值第一，後者躋身國內整車第一。連恆大汽車這樣當時只展出了幾臺量產車的新能源企業，市值都一度達到了2000多億元，可和頭部傳統車企市值一比，如今卻已停牌。
恆大汽車市值走勢，圖片來源：支付寶股票截圖
部分股民趕上了這波“瘋狂”，小玉（化名）2020年底購入某新能源汽車基金，不過半年收益率高達90％。
然而，“泡沫”總有被戳破的瞬間。2021年下半年，新能源賽道進入去泡沫期。部分個股的市值迅速大幅跌落。截至目前，“蔚小理”三家新勢力美股市值相較歷史最高點，縮水幅度均超7成。尤其是小鵬，股價現跌至7.16美元/股，市值僅剩61.5億美元，不到歷史最高點時的一成，也是三家中最低。
上述證券分析師認為，這或許與小鵬所處的是大眾市場有關。
小鵬主攻的是15萬-25萬大眾市場，在經濟衰退潮到來後，該消費群體承壓較大。而蔚來、理想面向的30萬+高階市場，該市場的使用者群家庭收入較高，工作也多較為穩定，受到的消費影響要小些。
或許為了提振股民信心，小鵬CEO何小鵬於9月以每股13.58美元的平均價購入了220萬股。交易完成後，何小鵬的持股比例升至20.5％。
零跑市值變化，圖片來源：支付寶股票截圖
相較小鵬，以入門級新能源市場為主的零跑，又沒趕上上市的最佳時機。零跑上市不到一個月，就遇到首日破發，如今市值跌至217億港元，僅是發行市值的三分之一左右。零跑如此遭遇，也與其所處市場單車利潤薄弱，使用者消費群更容易受到經濟衰退影響等有關。
不止是“蔚小理”等，特斯拉、寧德時代、比亞迪這些營收向好的企業也受到股市衝擊，市值縮水。寧德時代市值相較最高點時蒸發了超3千餘元，比亞迪回落至7千餘億元。而特斯拉市值目前為6600餘億美元，和最高點時比蒸發了6000餘億美元。
在投行人士看來，新能源賽道去泡沫化還將繼續，“部分上市企業的市值可能還會繼續跌”。
“上岸”危險了？
在這場去泡沫化大潮中，誰更危險？
或許是新勢力們。不同於特斯拉品牌效應高，已實現盈利轉正，而且產銷保持高速增長。寧德時代、比亞迪更是因為有耀眼的業績支撐，被資本市場長期看好。而新勢力們尚沒有盈利，短時間內無法擺脫對資本市場的過度依賴。
上市至今，“蔚小理”仍是透過融資，以維持經營、研發、渠道鋪設等業務的正常開展。經過統計，2019年-2021年期間，蔚來透過增發、可轉債和引入股權等方式，累計獲得的融資金額高達700億元。小鵬、理想上市後的融資金額也達到數百億元。
今年6月時，理想增發了20億美元ADS。小鵬港股日前表示，擬根據2019年股權激勵計劃發行4萬股A類普通股。三家品牌融資頻率和金額，多超過了部分傳統車企。
根據蓋世汽車研究院估計，幾家上市的新勢力如果要想實現收支平衡，蔚來和理想年銷量預計為15萬-20萬輛，小鵬預計20萬-25萬輛，“和售價以及投入資源有關”，零跑也要超20萬輛。
相較盈利，蓋世汽車研究院資深分析師認為，未來五年更重要的是現金流量表。截至二季度末，蔚小理三家品牌現金儲備均超400億元，最高的蔚來為544億元。“一旦資金鍊斷裂，可能就有破產危機”，該分析師表示。如果沒能獲取新的融資，三家品牌現在的“存款”可能也就支撐個幾年。
上述證券分析人士表示，新勢力現階段能否盈利不是關鍵，而是持續“賺錢”（或者說講好故事）的能力。畢竟，特斯拉用了15年才實現盈利轉正。但現在的問題是，在資本市場眼中，新勢力的投資價值正在弱化。
一方面，是因為可選的競品變多了，部分新能源品牌展露出了良好的發展勢頭。在比亞迪、埃安、零跑、哪吒等新能源品牌呈倍速增長時，“蔚小理”三家品牌銷量增速明顯放緩。前三季度銷量資料顯示，“蔚小理”同比增幅已收窄至倍速以內。
造車新勢力三強格局已不再，已成為共識。在問界、極氪等品牌勢起後，新勢力與傳統新品牌之間的界線變得模糊。比如在做銷量排行統計時，會將所有新能源品牌納入其中。傳統新品牌進入了資本市場的投資清單中，這一定程度影響了新勢力在資本市場方的地位。
更為危險的是，新勢力的“智慧化”優勢正在喪失。一直以來，智慧化是新勢力區別於傳統車企最大的競爭優勢，立足於新能源市場的關鍵。
“蔚小理”在智慧化領域明顯領先的局面在被改變。傳統車企透過與華為、騰訊等合作共研，同時強化自研能力，正在迎頭追上。有業內人士認為，從2023年開始，傳統車企在高速自動駕駛領域將逐漸迎頭趕上，各家車企OTA升級速度會加快，使用者體驗度也會提升。
除了上述因素外，該證券分析師表示，今年還受到了疫情反覆、俄烏局勢衝突、地緣政治衝突等因素的持續影響，以及對經濟衰退期到來的預測，導致全球股市被悲觀情緒主導。可以看到，美股、港股等相關指數持續下跌。日前，摩根士·丹利因為宏觀經濟形勢極為不穩定，而下調了特斯拉股價目標。
新能源板塊在股市低迷情緒的“洗禮”下，去泡沫速度加快。對新勢力以及等待IPO的新能源品牌來說，無疑是雪上加霜。國外汽車市場已有因融資不利而宣告破產的相關企業。鐳射雷達企業Ibeo因無法獲得進一步的增長融資，汽車內飾供應商施耐德博士集團在重組時因沒有獲得戰略投資，都申請了破產。
為了擴大融資渠道，獲取國內資本市場支援，減少地緣政治因素的影響，包括蔚小理在內的部分美股上市企業，都選擇了回港上市。
“至少在2024年前，中國的部分新勢力仍需依賴融資續命”，有業內人士認為。問題是，隨著經濟衰退潮到來，強力的競爭對手不斷湧出，自身競爭優勢又在減弱，有幾家新勢力能熬過這一輪“生存危機”？
本文源自蓋世汽車每日速遞