民生策略：“風雨”中的堅守

【本期看點】1、市場整體交易熱度明顯回落，各行業的交易熱度均處於80％歷史分位數以下。2、分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測，且下調幅度繼續放緩。行業上，農林牧漁、商貿零售、交運、銀行、化工、食品飲料等板塊今明兩年的淨利潤預測均被上調。3、兩融活躍度繼續回落，略高於年內最低水平，主動偏股基金倉位繼續回落，以個人持有為主的ETF為代理變數顯示：基民整體繼續大幅淨申購基金。4、上週市場整體的買入共識度小幅回升，而趨勢交易者（北上交易盤、兩融等）的買入共識度則繼續回落。5、值得關注的是，當前北上配置盤仍在繼續買入金融、上游資源（煤炭、石油石化、有色）、交運、化工、機械等板塊，而無論是趨勢交易者，還是公募正在從上述板塊逐步撤離。

Summary

摘要

1宏觀流動性

上週（20220919-20220923）美元指數持續攀升，中美利差“倒掛”程度繼續加深，10Y美債名義/實際利率繼續上升，通脹預期繼續回落。對於海外而言，離岸美元流動性邊際趨緊，其中，Ted利差大幅走闊，3個月FRA-OIS繼續上升，3個月Libor-OIS開始回落；對於國內而言，上週銀行間資金面整體中性，期限利差（10Y-1Y）整體走闊。

2交易熱度與波動

市場整體交易熱度明顯回落，各一級行業的交易熱度均處於80％歷史分位數以下；家電、計算機、輕工、傳媒、農林牧漁等板塊的波動率上升較快，各一級行業的波動率均處於80％歷史分位數以下。

3機構調研

電子、農林牧漁、食品飲料、電新、醫藥、銀行、有色、家電等板塊調研熱度居前，交運、石油石化、煤炭、電力等板塊調研熱度上升較快。

4分析師預測

分析師繼續下調了全A今年/明年的淨利潤預測，且下調幅度繼續放緩。行業上，農林牧漁、商貿零售、交運、銀行、化工、食品飲料等板塊今明兩年的淨利潤預測均被上調。指數上，滬深300今年/明年淨利潤預測均被上調；中證500、創業板指則均被下調；上證50今年/明年淨利潤預測分別被上調/下調。風格上，大盤成長今年/明年淨利潤預測均被上調，小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊則均被下調，中盤成長今年/明年淨利潤預測分別被下調/上調。

5北上配置盤先淨買入後持續淨流出，交易盤則交替買賣

上週（20220919-20220923）北上配置盤淨買入18.17億元，交易盤淨賣出65.74億元。分日度來看，北上配置盤在週一淨買入，後持續淨流出；交易盤則僅在週二、週五淨買入。行業上，兩者共識在於淨買入通訊、家電、鋼鐵、軍工、商貿零售等板塊，同時淨賣出醫藥、農林牧漁、食品飲料、建材、消費者服務、計算機等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨賣出大盤成長、中盤價值，淨買入大盤價值，而在其他板塊存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤分別淨賣出貴州茅臺，寧德時代6.39億元、1.15億元，淨買入美的集團6.49億元。分市值看，配置盤在化工、銀行、計算機、電子、汽車、傳媒等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。

6兩融活躍度繼續回落，略高於年內最低水平

上週（20220919-20220923）兩融淨賣出107.84億元，主要買入電新、家電、輕工、建築等板塊，賣出汽車、醫藥、食品飲料、計算機、化工、軍工、電子、煤炭等板塊。鋼鐵、銀行、家電、農林牧漁、建材等板塊的融資買入佔比上升。風格上，兩融僅淨買入大盤成長。

7主動偏股基金倉位繼續回落，以個人持有為主的ETF作為代理變數顯示：基民整體繼續大幅淨申購基金

基於二次規劃法測算：剔除漲跌幅因素後，上週（20220919-20220923）主動偏股基金主要加倉電子、醫藥、計算機、家電、建材、傳媒、輕工、農林牧漁等板塊，主要減倉電新、有色、食品飲料、銀行、化工、汽車、煤炭等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值收益與大盤/小盤成長、中盤價值板塊的相關性上升，與中盤成長、大盤/小盤價值板塊的相關性下降。上週新成立權益基金規模開始回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回升。上週以個人持有為主的ETF繼續被明顯淨申購，其中，與醫藥、科技、金融地產、消費、電力、建築建材、週期等板塊相關的ETF被主要淨申購，與軍工等板塊相關的ETF被淨贖回。公募與其負債端（個人）的共識在於同時買入醫藥、科技等板塊，同時淨賣出軍工等板塊，而在金融地產、消費、電力、建築建材、週期、新能源等板塊存在分歧。綜合來看，上週市場整體的買入共識度小幅回升，而趨勢交易者（北上交易盤、兩融等）的買入共識度則繼續回落，整體在家電板塊的買入共識度相對較高，在商貿零售、通訊板塊次之。值得關注的是，當前北上配置盤仍在繼續買入金融、上游資源（煤炭、石油石化、有色）、交運、化工、機械等板塊，而無論是趨勢交易者（北上交易盤、兩融等），還是公募正在從上述板塊逐步撤離。

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