滬深兩市連續36個交易日成交額破萬億元，持續如此之久的巨量成交引起了眾多投資者注意。增量資金從何而來，為何大盤指數上下震盪？前不久，市場中有傳聞稱，巨量交易的資金中有50%屬於量化交易，但隨後便有多傢俬募和公募人士指出，這個數字明顯高估。
然而，不可否認的是，在A股這輪結構性的震盪行情中，量化交易策略正在展現出較強的有效性，公募和私募量化產品中今年以來均有跑出不俗業績的。由於量化交易過於火熱，已有某傢俬募暫停募集，某家公募產品將申購金額控制在1024元以下。
業內人士向《國際金融報》記者表示，量化交易策略的熱潮將會持續，對沖絕對收益類和寬基指數增強類產品更容易取得較好業績。中證500、中證1000強勢格局或將延續到年底。
中國證監會主席易會滿在第60屆世界交易所聯合會（WFE）會員大會暨年會上表示，在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發展較快。對於入市資金結構和新型交易工具的問題，需要做出思考。
引起熱議的量化交易
市場風格輪動之下，增量資金源源不斷湧入股市，成交量無疑是近期市場最吸睛的資料。
東方財富Choice資料顯示，截至9月8日收盤，滬深兩市成交額達到1.47萬億元，連續36個交易日成交額破萬億。今年以來，A股已有84個交易日成交額突破萬億元，佔比過半。
從北上資金的流向來看，明顯的加倉動向也為市場的流動性起到了一定貢獻。資料顯示，截至9月8日，北上資金年內淨買入金額已經逼近2900億元。
但市場成交量的持續放大除了北上資金等推動外，也有機構人士認為量化交易佔比較重。市場曾傳出一則分析，認為巨量資金交易主要來自三個渠道：一是受到結構牛市吸引進來的北上資金等，約佔20%；二是場內機構資金調倉，約佔30%；三是量化交易，約佔50%。
不過已有私募人士指出，上述提及的量化交易佔比資料明顯高估。西部利得基金經理盛豐衍也認為，“並非A股50%交易量都由量化交易者貢獻，明顯高估”。
有媒體報道稱，傳聞監管已經對頭部量化私募做出視窗指導以及現場約談，要求其降低頻率並限制規模。但已有私募對該傳聞予以否認。
已有私募和公募產品的申購做出了調整。9月7日，知名量化私募天演資本宣佈暫停募集工作，公募基金西部利得量化成長將單個賬戶單日單筆申購等業務金額限制在1024元以下。
中國量化投資學會理事長丁鵬在接受《國際金融報》記者採訪時表示，量化交易的投資策略對市場的方向其實沒有太大影響，更多的是影響市場整體波動率，並且造成某些股票的劇烈波動。這對於很多散戶而言，就形成了一種交易特別難做，整個行情持續性會比較差的感覺，但量化機構從中獲得了不少波動性收益。
多隻量化基金業績出色
量化交易策略更適合今年偏震盪的市場，從今年的業績表現來看，無論是公募還是私募產品都有跑出了不錯表現的。以公募基金為例，截至9月7日，今年以來，收益率最高的1只量化基金超過50%，多隻量化基金收益率超過30%。其中，主要包含主動量化型、指數增強型等多種型別。
具體來看，長信量化中小盤、中歐量化驅動、招商量化精選等多隻主動量化基金年內收益率均超過了30%，大幅跑贏業績基準和同類基金表現。代表著中盤股和小盤股的中證500指數、中證1000指數相關的指數增強量化產品也有不錯表現，博道中證500增強年內收益率超過40%，中信建投中證500增強A、華夏中證500指數增強A、萬家中證1000指數增強A、萬家中證500指數增強年內收益率均超過25%。除此之外，也有少部分量化基金年內業績較為平庸，甚至告負。
嘉實基金量化投資總監劉斌在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“今年宏觀環境流動性邊際緊縮，市場的波動明顯加大，中短期的投資機會難以把握，對於投資者來說，獲取正收益的難度加大。指數增強基金在嚴格控制組合跟蹤誤差、組合偏離度的基礎上，利用主動量化及基本面研究成果和自下而上個股精選策略，在控制指數跟蹤誤差的同時增強基金阿爾法收益，力爭超越標的指數收益率，因此今年量化基金整體表現出色。”
劉斌進一步表示，隨著A股估值的持續調整，以中證500、1000指數為代表的小盤股指數投資價值正在不斷凸顯。首先，經濟復甦利好小盤股業績恢復。復甦後半段，新興經濟高增長，中小市值業績彈性更大，中小盤在年後業績驅動下估值得到分化修正。未來短期內流動性或仍呈現易松難緊，貨幣寬鬆的機率更大，貨幣政策寬鬆更有利於小盤股行情。在流動性寬鬆的環境中，中證1000指數具有較大的彈性。
在所有量化交易策略中，量化選股更為重要，年內業績靠前的招商量化精選在中報中提及，“股票投資策略主要使用量化選股策略，使用量化模型評估資產定價、控制風險和最佳化交易，並基於模型結果，結合市場環境和股票特性，精選個股構成投資組合”。
劉斌認為，結合今年市場背景，對沖絕對收益類和寬基指數增強類產品更容易取得較好業績。透過嚴謹的量化組合管理手段控制偏離度，同時運用客觀的基本面系統化方法選擇好賽道、好公司、好價格，錨定基準風格穩定，力爭獲取超越業績比較基準的超額收益，是更好的底層配置工具。
量化為何這麼火
自國內首隻量化基金在2004年成立後，公募基金曾以指數和指數型增強基金等產品作為出發點，後續逐漸發展到主動量化基金。量化基金的發展也並非一帆風順，2010年股指期貨上市後，曾推動了量化交易的發展，但到了2015年下半年，股指期貨交易受限後，量化對沖類產品發展嚴重受阻。2016年至2018年，公募基金賺錢效應減弱，部分量化選股因子失效，整體業績不如主動管理型基金。
近兩年，量化交易策略捲土重來，尤其是在今年的結構性行情中十分活躍，這對推動A股市場的流動性也起到了一定作用。
量化交易這股熱潮將會持續多久？什麼樣的策略能更加適應市場波動呢？
丁鵬表示，量化交易在股市掀起的熱潮會有一定持續性，因為目前越來越多的機構採用量化交易的方式來做交易，未來的機會可能會在指數增強，這部分肯定是市場中心，還有包括CTA期權在內的更多交易策略。
劉斌認為，指增產品天然適應于波動市場，在複雜的市場環境和波動加大的結構性行情中，通常有著優於其他策略的突出表現。而指數增強策略獲勝的關鍵在於其亮眼的超額收益能力和風險控制的能力。在當下波動調整市場環境中，指數增強策略可以很好地平衡流動性和超額收益，積小勝為大勝，獲得較高的投資價效比。當下正是投資中證1000指數增強的好時機。
展望後市，劉斌表示，由於流動性寬鬆，融資環境的持續改善等，小盤股業績增速預計將持續佔優。小盤股未來優異的業績預計將為指數估值形成有力支撐。中證500、中證1000強勢格局或將延續到年底。
記者：夏悅超
編輯：陳偲