2021年12月9日四會富仕（300852）釋出公告稱：泰達宏利基金孟傑 崔夢陽、北信瑞豐基金石礎、北京衍航投資龐宇超、國泰君安資產張欣、進門財經林宜靜、華融基金管理郭百華、紅土創新基金包恆星、華杉瑞聯基金何梓鵬、廣發基金趙古月、中融鼎投資嶽聰、上海明河投資盧堯之、農銀匯理基金劉攀、上海標樸投資周明巍、承珞(上海)投資馬行川、湖南源乘投資劉建忠、建信基金朱林浩、廣州金控資產黃健、天風國際證券Bob Zhou Yibo、光大保德信基金陳飛達、杭州市寬合投資張騁於2021年12月9日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司的簡單介紹.
答：公司自2009年設立以來一直專注於高品質印製電路板（PCB）研發、生產、銷售，產品廣泛應用於工業控制、汽車電子、交通、通訊裝置、醫療器械等領域，外銷佔比約60%，主要客戶包括世界500強企業日立、松下等，以及歐姆龍、安川電機、京瓷、廣州數控、浙江禾川、希克斯、艾尼克斯等行業知名企業。十餘年來，公司持續保持穩健增長，隨著2021年9月募投專案（四期工廠）的建成投產，以小批次、快板為主的一、二期工廠，以中大批次為主的三期工廠，以高多層、HDI為主的四期工廠，以小批次電路板貼裝為主的五期PCBA工廠（目前尚在建設中）共同構成了樣板、小、中、大批次全面快速對應的生產格局。
問：公司產品下游應用領域以工業控制與汽車電子為主,營收三季報同比增長59%,主要的增長來源是?
答：公司工業控制與汽車電子產品約佔營收的80%，今年主要增長仍來源於存量客戶訂單的持續釋放。工業控制與汽車電子由於其應用環境與產品壽命相較消費電子而言更加嚴苛，從而對PCB長期穩定的品質有較高的要求，客戶認證週期較長，新品從打樣、評價認定、小批次試產、批次生產通常需耗時2-3年。公司透過積極承接客戶的各種樣品試作，持續有樣品評價透過，使得存量客戶的量產訂單保持穩定的增長。且公司在各戰略大客戶中的份額佔比較小，未來具有較大的成長空間。公司高度重視新客戶的拓展，尤其是國內新客戶的開發，透過積極主動的營銷活動，目前已積累較多優質的國內客戶資源。
問：據瞭解,行業主要的上游材料CCL價格出現下降趨勢,對公司未來業績情況是否有較大的正面影響?
答：我們關注到上游原材料飆漲的局勢逐漸緩解，並樂見其價格的逐步迴歸。CCL作為佔比最大的原材料，其價格的緩解將對公司未來的利潤帶來一定的正面影響。公司在材料價格持續上漲的艱難時期，建立了應對機制，透過內外部各種行之有效措施的實施，相比預測材料價格未來的走勢，踏實做好客戶的開發與服務更為重要。
問：募投專案9月投產,新增產能的利用率約為多少?
答：募投專案新增的產能預計年底可達到設計產能的40%。
問：下游汽車電子行業從傳統燃油車往新能源汽車轉型,如何看待新能源汽車帶來的單車電子增量給公司帶來的發展機遇?
答：公司汽車電子領域客戶數量眾多，主要透過EMS廠商間接供貨，營收佔比約為20%，仍有較大的增長空間。由於汽車需要應對高溫高溼震動等各種複雜的工作環境，汽車電子PCB對長期穩定的可靠性要求較高，但一旦透過下游廠商長期嚴格的認證評審，合作黏性較強，公司在傳統汽車領域的訂單增長相對穩定。相比傳統燃油汽車，新能源汽車電子化程度更高。使用的PCB更多，應用範圍更廣，如驅動電機、調速控制器、動力電池，以及電池管理系統、智慧駕駛中的各種先進駕駛輔助系統應用的各類感測器等，給PCB市場帶來了一定的增量。公司憑藉存量客戶的合作優勢，積極承接客戶新增的訂單需求，並依託在高可靠性PCB領域累積的技術與聲譽，主動開發國內新能源汽車客戶，未來增長可期。
問：工控產品與一般消費類電子產品有什麼差異?公司在工控產品方面的優勢?
答：工控產品與一般消費類產品相比，由於其使用壽命要求10年以上以及長時間連續運轉的苛刻使用條件，該類產品更追求品質的長期穩定性。工控產品在加工過程中需對一些關鍵工序，如鑽孔、電鍍、壓合等特別管控，透過不斷的引數最佳化，依據標準化作業流程，才能一次性製作出能適應各種高溫高溼等惡劣條件下的產品。此外，工控產品通常批次較小，對產線柔性化切換要求較高，公司以本地員工為主，人員穩定性較高，利於技術經驗的積累傳承，降低人員頻繁更替的培訓成本與品質風險。公司目前主要的工控客戶包括歐姆龍、松下、日立、橫河電機等，多為國際知名企業，均已建立了多年的良好合作關係，訂單穩定，未來將繼續拓展存量客戶各集團事業部更多的份額，擴大與國內、歐美工控客戶的合作，進一步提升公司在工控領域的優勢地位。
四會富仕主營業務：印製電路板的研發、生產和銷售
四會富仕2021三季報顯示，公司主營收入7.54億元，同比上升59.34%；歸母淨利潤1.41億元，同比上升59.15%；扣非淨利潤1.32億元，同比上升57.84%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.97億元，同比上升107.82%；單季度歸母淨利潤5751.23萬元，同比上升107.22%；單季度扣非淨利潤5345.14萬元，同比上升104.44%；負債率24.56%，投資收益538.45萬元，財務費用30.46萬元，毛利率30.82%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為78.43；證券之星估值分析工具顯示，四會富仕（300852）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)