“大宗商品現貨第一股”銀科控股擬私有化背後：轉型失敗，迴歸主業“靠天吃飯”

又一隻中概股選擇從美股退市。

6月22日，銀科控股公告稱，收到了來自銀科控股的聯合創始人、董事長兼執行長陳文彬等數位高管組成的買方財團提出的初步非約束性建議書。

買方財團提議以每ADS6.80美元或每股普通股0.34美元的價格收購買方集團尚未持有的銀科控股所有流通在外的普通股。擬議交易一旦完成，銀科控股將從納斯達克資本市場退市。

銀科控股私有化報價較6月19日股價溢價近29%。公告一經發布，6月22日公司股價一度大漲23.94%，隨即又震盪下跌，截至6月29日美股收盤，銀科控股跌5.52%，報5.65美元。

2016年，頂著“大宗商品現貨第一股”的光環，銀科控股在中概股回潮的背景下逆流挺進納斯達克，彼時IPO的價格為13.5美元，而後，行業遭遇監管整頓，公司也一度陷入鉅額虧損，直至2019年才勉強恢復盈利。

如今，上市四年的銀科控股市值縮水近半，恰逢又一輪中概股回潮來臨，選擇私有化是迫不得已，還是順勢而為？

一、 監管整頓，半數業務遭砍

銀科控股成立於2011年，此前主要透過原有品牌“銀天下”撮合客戶在中國三大主要交易所進行白銀、黃金和其他貴金屬及商品的交易。

目前業務範圍主要涵蓋黃金TD經紀、證券投顧投教、期貨經紀、海外證券期貨經紀、海內外資產管理等。

根據Euromonitor的資料，在2014-2016年間，銀科控股為國內第一大現貨商品線上交易提供商，其成交量一度佔據國內個人交易市場的4%市場份額。2015年佔天津貴金屬交易所總交易額的15.5%、佔廣東貴金屬交易所交易額的10.4%。

然而，與多數互金企業的命運相似，在經歷了幾年的高速增長後，銀科控股遭遇了暴風驟雨式的監管打擊。

從2017年1月開始，證監會牽頭對包括貴金屬在內的各類地方交易所進行清理整頓。同年5月，交易收入佔總收入超四成的廣東省貴金屬交易中心終止了所有現貨商品的交易。一個月後，天津貴金屬交易所也宣佈將調整其商品交易業務以降低交易風險。

彼時，銀科控股主營業務包括地方交易所業務和國家級交易所業務兩部分，前者一度佔到公司營收的50%以上。受監管環境變化影響， 2017年下半年開始，銀科控股一半以上的業務都無法繼續開展。

銀科控股一度引以為傲的業績也迎來了360度的大變臉。2017年四季度，銀科控股淨虧損5460萬元人民幣，而上一年同期則盈利3.383億元人民幣。

與此同時，公司股價也在短短三個月時間裡遭遇腰斬，從2017年3月的最高點20.40美元/股，到當年6月底已下跌至9美元/股。

二、尷尬的轉型

地方交易所遭遇強監管後，公司被迫“割肉”轉型。

2017年8月和2017年11月，銀科控股出售了在廣東貴金屬交易所和天津貴金屬交易所提供交易服務的子公司，包括融金匯銀、金翔銀瑞、盛鼎、大祥和銀如意等8家公司，總價約8700萬元。與此同時，銀天下更名為“上海銀科創展投資集團有限公司”。

2016年8月24日，銀科控股以0.42億美元+1.51億美元等值股票形式收購中國黃金TD交易品牌“金大師”，金大師為上海黃金交易所綜合類會員，2015年，金大師個人投資者客戶交易額達到1億元，占上海黃金交易所相關品種交易額的14.9%，居市場份額首位。銀科控股便藉此入局黃金TD交易領域。

然而，黃金業務也是典型的“看天吃飯”。

2018年，金大師就因收入不及預期而被進行減值測試。財報顯示，公司在當年確認了5.05億元的商譽減值損失，7800萬元的客戶清單減值損失和5600萬元的商標減值損失。

“除了黃金白銀，個人投資與交易領域還有很多細分賽道大有可為，銀科控股已經進行了多項佈局。”銀科控股CFO王靜波在2018年的一次媒體專訪中曾透露。

正是由於單一的貴金屬現貨業務抗風險能力過於薄弱，銀科控股開啟了“多元化”的轉型道路。

2017年7月，銀科與新浪成立合資公司，打造證券資訊軟體及平臺“新浪理財師”；同年10月，銀科控股宣佈對價1281萬元收購方德證券有限公司100%股權。方德證券擁有香港證監會發的股票市場和期貨市場的第一類、第二類、第四類和第五類牌照。2017年10月，公司收購純達資產，啟動資產管理業務。

轉型期間，公司2017、2018年連續兩年業績大幅下滑，其中，2018年銀科控股的淨虧損高達8.774億元。

“在大約兩年的時間裡，我們已經從一家單一的服務提供商轉變為一家綜合性的金融貿易和投資服務提供商，並已形成五種產品和服務線。”銀科控股在年報中表示。

不過，知情人士告訴介面新聞記者，轉型後的銀科控股雖然在個人交投領域佈局頗多，但由於缺乏拳頭業務，盈利能力無法與之前相提並論。

財務資料顯示，在銀科控股最為高光的2016年，公司營收和淨利潤分別高達27.20億元、淨利潤11億元。到了2019年，即便公司“鹹魚翻身”，實現扭虧為盈，營業收入16.91億元、淨利潤8570萬元，這一淨利潤仍不足此前的十分之一。

此外，部分專案試水並不成功。

以銀科與新浪合作打造的“新浪理財師”為例，該平臺主要是向個人投資者提供證券投資、理財、期貨、黃金等領域的軟體產品、資訊與服務。王靜波曾表示，希望藉此從投教切入進個人投資領域，形成一條投教+資訊+投顧的產業鏈，用專業的內容加上服務團隊與客戶的交流和陪伴，來獲得更高的客戶粘性。

介面新聞記者搜尋發現，這款號稱“取代傳統投顧”的app在華為應用系統中下載次數不足10000次。

“理財師事業部之前主要是做研究，寫文章，本來想搞粉絲經濟，做社群營銷，但是一直沒做起來。”銀科控股一位內部員工告訴介面新聞記者。

疫情催生出巨大的保險需求，知情人士告訴介面新聞記者，繼佈局黃金、證券、資產管理等業務後，銀科控股又開始準備發力保險銷售業務。

“目前理財師專案團隊基本宣告解散，部分人員分流到融匯事業部，剩下的可能會轉型去賣保險，在app上賣，不過該app尚未正式推出。”上述內部人士表示。

三、迴歸主業

疫情導致市場避險情緒加劇，黃金白銀價格水漲船高，銀科控股再度迎來高光時刻。

一季報顯示，公司2020財年第一財季歸屬於母公司普通股股東淨利潤為8859.30萬人民幣元，同比增長28%；營業收入為4.91億人民幣元，同比上漲8.06%。營收增加的主要原因是商品特別是現貨商品交易服務的佣金和費用增加。

由於主營業務行情轉暖，銀科控股也開始調整戰略，不再強調“多元化”轉型。

“我們將非常專注於我們的主營業務，包括現貨商品服務。我們不會隨意涉足任何超出我們能力或專業範圍的業務。”在一季報電話會議中，面對是否將拓展現貨和黃金以外的其他領域，銀科控股回應道。

一方面，貴金屬行業景氣度回升，迴歸主業無疑是當下的最好選擇；而另一方面，由於此前的轉型嘗試沒能帶來肉眼可見的利益，銀科控股也變得愈發謹慎。

2019年財報顯示，公司收入大頭依舊來自交易佣金，達8.8億元，主要透過在上海黃金交易所和期貨商品交易所的業務賺取。其次是證券顧問費和證券經紀費，分別為4.27億元、0.88億元。資產管理費只有微不足道的270萬元。

“公司盈利的好壞主要還是取決於大宗商品行情，金銀價格行情好的時候，公司幾乎一大半都是銷售人員。”上述內部員工表示。

在一季報中，銀科控股預計今年二季度與主營業務相關的收入在5.7-5.9億元之間，同比增長77.6-83.8%。總營收預計在5.9-6.1億元之間，同比接近翻倍。

與復甦的業績形成對比，銀科控股的股價始終萎靡不振。今年以來，其股價停留在6美元左右，在一季報釋出後，亦未有明顯上漲。

“股價不振，估值不高，公司認為沒有很好的反應內在價值，是部分中概股選擇退市的重要原因。”一位熟悉美股市場的投行人士告訴介面新聞記者。

受瑞幸咖啡造假醜聞影響，美國監管機構對中概股的監管態度趨嚴，《外國公司問責法案》箭在弦上，中概股不僅要應對做空機構的狙擊，還要被監管政策扼喉。

多種因素交織下，或促使銀科控股僅僅上市四年就選擇私有化退市。

不過，上述投行人士表示，收到買方財團的邀約書只是第一步，後續還要經過簽署協議、股東投票、稽核等一系列流程，私有化能否完成仍存較大不確定性。