2021年12月13日東方電熱（300217）釋出公告稱：寶盈基金朱建明、中泰證券鄧欣 姚瑋 李楊倩於2021年12月10日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司的主營業務情況
答：大致可分為三大類，第一類為民用電加熱器業務；第二類為新能源業務；第三類為光通訊材料業務。民用電加熱器業務主要包括家電（主要是空調、小家電）用電加熱器和軌道列車用電加熱器，其銷售收入佔公司銷售總收入的比重基本保持在60%以上。新能源業務主要包括：多晶矽裝置業務和新能源汽車業務，是公司目前和今後重點發展的方向。多晶矽裝置業務主要產品是多晶矽還原爐、多晶矽冷氫化用電加熱器等。新能源汽車業務主要產品是新能源汽車用電加熱器業務和鋰電池鋼殼材料。光通訊材料業務主要產品是通訊光纜用鋼（鋁）複合材料。
問：公司主要業務的發展現狀及前景如何?
答：1、民用電加熱器業務總體比較平穩目前，公司空呼叫電加熱器佔民用產品的份額超過70%，對民用業務影響很大。公司認為，空調行業處於成熟期，市場總體會保持平穩；隨著未來年產6,000萬支鏟片式PTC電加熱器募投專案建成投產，公司將逐步實現空呼叫電加熱器產品的升級迭代和效率提升。國內小家電行業目前正處於快速增長期，但由於其銷售收入佔公司民用加熱器銷售收入的比重不大，所以目前影響也不大；未來如果小家電業務能夠保持快速增長，則對民用電加熱器業務的影響有望加大。2、多晶矽業務受益於產業政策，訂單快速增長。作為光伏產業鏈的上游，多晶矽行業目前受產業政策和市場雙重因素驅動，正處於高景氣週期。今年，公司多晶矽領域的訂單快速增長，到前三季度，同比已實現一倍多增長。另外，根據公司瞭解的情況，今明兩年預計還有約50萬噸多晶矽新增投資專案會逐步落地。公司的多晶矽還原爐和冷氫化用電加熱器分別是西門子改良法高純多晶矽生產的核心裝置和主要裝置，目前多晶矽還原爐市佔率約為30-40%，預計公司將繼續受益光伏行業的高景氣度，在今明兩年內訂單量會持續增加。3、新能源汽車業務加快推進，產能釋放後有望成為新的業績增長點。根據中汽協的統計資料，2021年11月份，新能源汽車當月的滲透率已超過18%，滲透率快整提升，大大超過預期。公司新能源汽車業務主要有兩塊：一是新能源汽車電加熱器，主要用於新能源汽車空調系統、電池組熱管理系統以及除霜除霧、座椅加熱和方向盤加熱等。公司的產品已經廣泛應用於比亞迪、一汽、零跑、江淮、長安等多個車企的新能源汽車。目前，公司收到的2022年新能源汽車PTC電加熱器訂單計劃或意向（行業慣例，非正式訂單）已遠超現有的25萬套設計產能。為滿足市場需求，公司正加快募投專案“年產350萬套新能源汽車PTC電加熱器專案”建設，一期工程兩條生產線主要裝置已經相繼開始訂貨。第一條年產100萬套水暖新能源汽車PTC電加熱器生產線計劃於明年年中建成投產；第二條年產75萬套風暖新能源汽車PTC電加熱器生產線預計將於明年年底建成投產。能否按時完成建設目標尚存在一定的不確定性。隨著募投專案自動化生產線逐步建成投產，產能提升，效率提高，公司將可以滿足客戶更多的訂單要求。二是鋰電池鋼殼材料業務。目前國內高階市場主要以進口為主，絕大部分從日本進口。公司的預鍍鎳電池鋼殼材料正在積極推廣，經過客戶試用，與日本進口材料在個別性能指標上還有差距，主要體現在鎳層均勻性及鎳層附著力等方面，但差距不大。公司正在開展技術攻關，按照攻關技術路線，已啟動了第二條高速高精度預鍍鎳生產線的建設計劃。投產後，不僅可以實現預鍍鎳電池鋼帶材料產能的大幅提升，達到月產4,000噸，更可以實現高速、高精度、智慧化生產，預鍍鎳層的綜合性能將得到進一步提升。公司的目標是利用價效比優勢，實現國產替代。從目前瞭解到的各方面資訊綜合判斷，高階預鍍鎳材料的供需缺口有進一步擴大的趨勢。該項業務有望成為公司未來幾年新的業績增長點。4、光通訊材料業務進入恢復期。2018年-2020年，光通訊鋼塑複合材料市場經歷了一輪行業洗牌，江蘇九天作為光通訊鋼塑複合材料市場的龍頭企業，市場佔有率進一步提升。另外，根據今年相關中移動光纖光纜集採招標結果來看，採購價格同比大幅上漲，採購數量同比增長超20%，市場需求恢復超過預期。目前來看，光通訊材料業務已經基本走出低谷，盈利能力有望逐步改善，進入恢復期。
問：鏟片式PTC電加熱器的競爭格局如何?公司空呼叫電加熱器的市佔率會進一步提升嗎?毛利率呢?
答：1、除了公司之外，國內目前僅有少數幾家企業生產鏟片式PTC電加熱器，但是生產規模都不大。按照行業慣例，同類產品供應商一般不少於兩家，未來不排除會有新的企業生產鏟片式PTC電加熱器。公司目前產能最大，而且是國內目前擁有眾多鏟片式PTC電加熱器產品專利的企業，具有較強的競爭優勢。2、目前市場還是以膠粘式PTC電加熱器佔主導，公司產品的市佔率處於行業前列。未來隨著年產6,000萬支鏟片式PTC電加熱器專案的建成投產，公司規模優勢、效率優勢會進一步提升，鏟片式PTC會逐步替代膠粘式PTC，公司的市佔率有進一步提升的可能性。3、跟現有的機械式裝置相比，募投專案採用了全流程自動化、智慧化設計，生產效率會明顯提高，而且鏟齒一次成型，減少了部分粘膠、焊接工序，單位產品的原材料成本及人工成本都會有所下降，質量穩定性明顯提高，綜合來看，應該有利於提高產品的毛利率。
問：公司多晶矽還原爐的技術水平及發展方向?市場份額?多晶矽還原爐的毛利率比雙良低,如何改善?
答：1、公司在多晶矽裝置領域擁有很強的技術創新和研發能力，是國內率先研製開發成功45對棒、60對棒多晶矽還原爐的企業，是在多晶矽還原爐中率先成功使用特種材料C276的企業，也是率先開發出區熔級多晶矽還原爐的企業。2、公司多晶矽還原爐產品的升級主要圍繞兩個方向：一個是體積大型化，旨在提高單臺裝置的產能，開發出了國內市場上第一臺60對棒還原爐，目前已經交付客戶使用，還有另外兩臺也取得了客戶的訂單，如果客戶驗證透過將會進一步擴大市場份額；另一個就是品質優異化，旨在提高多晶矽的純度等級，目前的多晶矽還原爐主要生產高純多晶矽，用於光伏電池元件，公司開發出了區熔級還原爐，目標是生產出半導體級多晶矽，目前已經取得客戶的批次訂單，這也說明公司還原爐的研發和創新獲得了客戶的認可。3、公司目前多晶矽還原爐的市場份額約為30-40%。4、毛利率比雙良低，主要原因是一開始市佔率低，產能利用率不足，固定成本攤銷較高。隨著客戶的認可度提高，訂單量快速增加，公司多晶矽還原爐的市佔率不斷提升，單臺裝置的固定成本攤銷逐步降低，主要原材料大批次採購也增強了議價能力。綜合來看，未來多晶矽還原爐的毛利率有進一步提高的可能性。
問：新能源汽車用熱泵空調會取代PTC電加熱器嗎?
答：公司認為，在新能源汽車領域，未來熱泵空調完全取代PTC電加熱器的可能性較低。主要是因為，熱泵空調系統的單車成本比PTC電加熱器的成本要高很多，對於中低端車型來說，降成本是關鍵，價效比高才是首選，所以不太可能全部使用熱泵空調。另外，從熱泵空調工作原理來講，熱泵空調啟動需要溫度差，現在的熱泵空調系統就會用到少量高壓PTC電加熱器，這種PTC電加熱器的質量要求更高。公司認為，未來新能源汽車高階車型使用熱泵空調的比例會提高，但中低端車型會仍然選擇使用PTC電加熱器。
問：公司對預鍍鎳鋼殼業務的發展預期是什麼樣的?
答：公司這塊業務的目標是今年減虧，明虧扭虧為盈，2023年爭取實現5,000萬元以上的淨利。關鍵是要在今明兩年完成預鍍鎳鋼殼材料的技術攻關以及第二條預鍍鎳生產線的建成投產。這是公司的業務發展計劃，不代表業績承諾，也存在一定的不確定性。
東方電熱主營業務：主要從事電加熱產品的研發、生產、銷售等
東方電熱2021三季報顯示，公司主營收入20.88億元，同比上升17.22%；歸母淨利潤8143.82萬元，同比上升40.15%；扣非淨利潤8332.76萬元，同比上升89.27%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入7.41億元，同比上升11.39%；單季度歸母淨利潤3566.53萬元，同比上升10.01%；單季度扣非淨利潤2827.82萬元，同比下降1.97%；負債率54.66%，投資收益529.94萬元，財務費用1450.51萬元，毛利率16.18%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為5.67；證券之星估值分析工具顯示，東方電熱（300217）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)