多國央行醞釀減少貨幣政策寬鬆程度

　　本週，以歐洲央行、加拿大央行為代表的貨幣政策決策機構迎來議息會議，儘管在新冠肺炎疫情影響下大多數央行料會選擇按兵不動，但通脹高企背景下，央行將更多考量未來如何減少貨幣政策寬鬆度。

　　高通脹施壓歐央行決策

　　面對通脹率處於十年高位的局面，歐洲央行本週四召開的政策會議備受市場關注，對其政策走向的爭議越來越激烈。

　　歐洲央行首席經濟學家連恩認為，歐洲央行現在拿出方案，準備縮減其1.85萬億歐元的緊急資產購買計劃（PEPP），仍然為時過早。

　　路透社文章稱，本週歐洲央行應該會確定今年最後一個季度的PEPP購買步伐。考慮到圍繞縮減購債規模的討論，此次決定的意義變得更重大了。

　　“最可能的結果——也是最明智的做法——仍然是什麼都不做，”百達財富管理的策略師杜克羅澤特說。

　　自3月以來，歐洲央行一直大幅增加PEPP購債，以支援受疫情打擊的經濟。

　　儘管有可能進行一些調整，但連恩認為，調整幅度將會很小，這樣歐洲央行才能夠維持“有利的融資條件”。

　　丹斯克銀行首席策略師克里斯蒂安森預計，歐洲央行將把每月購債規模從目前的800億歐元削減至1-2月時的600億歐元水平。他表示，去除“明顯更高”的說法將是歐洲央行傳達放緩購債的“一種優雅方式”。不過，歐洲央行可能會強調，如果需要，可以靈活地增加購買量，而且任何放緩購債都不是縮減。

　　隨著經濟反彈，歐洲央行管委霍爾茨曼等決策者表示，現在是時候討論如何結束將於明年3月到期的PEPP了。

　　歐洲央行主張維持超寬鬆政策的官員可能會反擊。連恩認為市場不需要太大關注，因為歐洲央行將繼續透過另一項購債計劃以實現其2%的通脹目標。許多經濟學家認為，12月是最有可能就PEPP之後購債計劃進行辯論的時間點。

　　歐元區通脹率在8月上升至3%，給歐洲央行決策和表態增添了壓力，該行此前認為物價壓力上升是暫時的。路透社文章援引市場人士觀點稱，預計歐洲央行及行長拉加德將堅持這一觀點，並強調通脹率在未來幾年可能會在目標以下徘徊。

　　但與疫情相關的供應瓶頸持續時間超過預期，企業調查顯示工廠成本正在上升。不過，歐洲央行重點關注的薪資壓力仍保持溫和。

　　加拿大10月或再度減少購債

　　加拿大央行將於當地時間8日公佈最新貨幣政策會議決議。市場普遍認為，儘管當前通脹高企對加拿大經濟形成壓力，但央行此次大機率會按兵不動，進一步減緩購債也許發生在10月份。

　　荷蘭國際銀行報告稱，由於臨近9月20日加拿大聯邦選舉，再加上近期資料表現較為疲軟，預計加拿大央行本次將維持關鍵利率和量化寬鬆政策不變，並保持較為溫和的基調。然而，加拿大高速發展的房地產市場引發了對形成泡沫的擔憂，且通脹持續高於加央行目標。“在這一環境下，我們仍有充分理由認為加央行在10月份將再次放緩購債速度，購債規模由每週20億加元降至每週10億加元。”

　　路透調查受訪分析師稱，儘管上季度經濟增長意外萎縮，但預計加拿大央行仍將在明年年底前加息至0.50%。關於疫情後首次加息時間比他們預期的更早還是更晚，受訪者看法幾乎持平。路透是在8月30日至9月3日進行的本項調查。

　　在更廣泛的調查中，所有分析師都預測加拿大決策者將在9月8日的會議上保持利率不變。19位分析師中有16位表示，加拿大央行將再次縮減其相對較小的每週20億加元的購債規模——最有可能在10月縮減10億加元。屆時，央行還將對其增長和通脹的預測值進行季度更新。儘管如此，關於2022年第四季加息前景的預估中值仍然保持不變。在最新的調查中，19位分析師中有16位預計到2022年底至少加息一次，而7月份的調查中有14位作此預測。

　　“通脹形勢顯然已經穩固，經濟儘管可能出現短暫疲軟，但整體復甦仍在持續中，”富國銀行國際經濟分析師本恩布洛克對路透社說。“在這樣的背景下，加拿大央行正轉而採取程度不那麼寬鬆的貨幣政策。事實上，如果經濟增長或通脹幅度大於預期，首次加息可能早於我們目前的預期。”

　　加拿大將於9月20日提前進行聯邦選舉，多數經濟分析師表示，選舉結果不會真正影響到他們對加拿大中期經濟和貨幣政策的看法。

　　部分新興經濟體持續收緊貨幣政策

　　多數新興市場國家正面臨美聯儲縮減購債預期的影響。路透社指出，新興貨幣的波動可以極大地放大物價上漲，因此相關央行正以謹慎態度應對，加息路徑已經顯現。

　　在俄羅斯，通脹率處於五年來的高位，預計俄羅斯央行10日將在年內第五次上調利率。

　　秘魯9日可能將利率提高50-75個基點，同時烏克蘭央行也可能加息。馬來西亞央行則預計將維持利率不變。

　　波蘭央行官員稱，加息對經濟造成的風險很大，利率有可能保持不變直到年底。但官員同時表示，不會容忍通脹持續位於高位。目前該國通脹率為5.4%，為20年來高點，國內許多政商界人士呼籲央行採取措施遏制物價上漲過快局面，希望看齊鄰國捷克和匈牙利的貨幣政策路徑。

　　近日，國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家吉塔·戈皮納特警告稱，新興市場難以承受“縮減恐慌”的重演，美聯儲制定政策應當慎之又慎。

　　戈皮納特在接受英國《金融時報》採訪時表達了她的謹慎態度，稱中低收入國家在疫情中本已面臨格外巨大的經濟壓力，美聯儲的貨幣政策對這些國家有著顯著的影響。

　　“新興市場國家面臨的困難更大，”戈皮納特說，“它們正在遭受多方面的打擊。也正是因此，這些國家難以承受全球主要央行的政策導致的金融市場恐慌。”

　　戈皮納特所提及的恐慌，就是2013年那場“縮減恐慌”。2013年5月，時任美聯儲主席本·伯南克出席國會聽證會時表示，美聯儲將在接下來幾場政策會議期間縮減量化寬鬆措施（QE）。市場將其解讀為貨幣政策即將緊縮、利率即將上升的訊號。投資者大規模拋售資產，導致資產價格下跌、美國國債收益率上升，美元也出現上漲。新興市場國家的資本大量外流、貨幣貶值，對這些國家的金融市場和經濟也造成了一定衝擊，其影響持續幾個月之久。

　　戈皮納特認為，如今的美聯儲在溝通方面與2013年相比已取得很大進步。但是，她仍然擔心，通脹在未來可能成為美聯儲貨幣政策的隱憂，其貨幣政策迴歸正常化會帶來一定規模的外溢影響。