科創板進入技術性牛市，有機構喊見頂了

多重因素刺激下，科創50指數今日再度走強，上漲3.86％，創3月25日以來新高。從4月27日853.21點算起，累計漲幅近30％，進入技術性牛市。

在寬基ETF中，上週科創板ETF淨申購最多，高達14.87億元，其規模增加51.73億元。

科創板上漲的三大原因

對於科創板大漲的原因，有分析人士稱或與這3個因素有關:

1.相對於上證指數或深證成指，科創50指數去年8月以來累計最高跌幅超過45％，在所有重要指數里跌幅最大。

2.科創板將引入做市商制度，市場活躍度預期將提升。另外，近期有傳聞稱“科創板准入門檻將降至20萬或10萬元”。

3.科創板開市即將滿3週年，迎來重要時間視窗。科創板於2019年7月22日開始，3年後，也就是今年7月，原始股東迎來大面積解禁。

招商證券最新觀點：今年7月開始，科創板迎來3年解禁高峰，6月開始至年內解禁規模達到8444億，從資本市場支援實體經濟的角度來看，此時買入科創板，為科創企業的重要股東提供資金支援，能夠達到支援科創支援實體經濟的效果。

這邏輯著實難以理解，IPO上市後，公司已經完成了股權融資使命，在二級市場股票是交易屬性。

“此時買入科創板，為科創企業的重要股東提供資金支援，能夠達到支援科創支援實體經濟的效果。”這是什麼“神”邏輯？

2 浙商證券：科創牛市

浙商證券喊出科創迎來牛市，邏輯有5點：

1.次新股是牛股沃土

A股有一個被忽視的規律：無論是2013年至2015年，還是2019年至2021年，次新股往往是牛股沃土。底層邏輯在於，次新板塊是各階段產業更迭在權益市場的對映。科創板自2019年7月開板，正是一批對映中國先進製造崛起的次新股。

2.產業：鮮明時代感是核心

“無產業，不牛市”，展望十四五，以新能源、半導體、雲計算、國防和生物醫藥為代表的製造業升級，是當前最具時代感的產業，科創板作為一批上市未滿三年的次新股，恰好映射了中國製造業的升級崛起，這點正是夯實科創板牛市的底層邏輯。

3.盈利：增速快且估值觸底

科創板產業分佈的鮮明時代感，並逐步兌現到板塊業績上，結合Wind一致盈利預測，科創板22年和23年的盈利增速分別為64％、34％。就估值來看，4月26日是科創板最低點，彼時PE-TTM僅為30倍，接近2012年12月創業板的29倍。

4.基金：配置處在歷史低位

截至2022年1季度，科創板佔基金整體的配置比例約5.3％，接近2012年4季度的創業板。

隨著科創板的產業配置價值顯性化，參考創業板的配置路徑，當前科創板較低的基金配置，也意味著後續較大的加倉空間。

5.似曾相識創業板：多維度

創業板自2009年10月推出，指數持續調整至2012年1月並於2012年12月二次探底後開啟牛市。

科創板自2019年7月推出，指數持續調整至2022年5月，持續調整近3年後，當前PE-TTM同樣接近2012年的創業板。對創業板和科創板歸一化處理後，早期指數走勢呈現出較強相似度。

“歷史會重演，但不會簡單重複”，這些現象背後有其合理性。創業板映射了十二五期間的網際網路，而科創板映射了十四五時期的先進製造。

而民生證券則不同意這樣的看法，民生證券喊出：科創板不是2012年的創業板，更有可能是2021年1-2月的恆生科技，見頂了？

3 民生證券：科創板難以走牛

民生證券稱部分投資者認為當下科創板已經具備了成為2012年創業板的潛力，我們不否認科創板估值上已大幅降低的事實。

但實際上，機構投資者在兩個時點的認知層面是存在明顯差異的：在2012~2015年創業板“牛市”期間，表現較好且佔創業板權重比例較高的行業（除醫藥板塊外），在2012年4季度並非主動偏股基金的重倉板塊。

2012~2015年創業板牛市背後也是投資者挖掘新的產業趨勢、在“新大陸”尋求“新共識”的過程。

對於科創板而言，民生證券發現：無論是當前科創板權重較高（自由流通市值佔比較高）的板塊、還是主動偏股基金持有較多的科創板行業，均對應當前主動偏股基金的重倉板塊（除機械板塊）。

當下投資者對於科創板的挖掘更多的是基於已有共識的延伸，而並非是對於新的產業趨勢的挖掘。

綜上，這家機構的核心觀點：

當下科創板可能難以復刻2012年底的創業板塊。更有可能是2021年1月的恆生科技股，基於一種短期共識，帶來存量資金的騰挪效應，其高度和幅度是存疑的。

當下的科創板更多類似2021年初港股網際網路巨頭和消費類核心資產之間的相似與關聯。對科創板的相對樂觀假設是2021年1-2月的恆生科技股行情，基於某種“刻舟求劍”的共識帶來的市場大幅波動，對投資者帶來極高的交易考驗。

真正歷史級別的機會，往往會啟動於不被共識認可的領域中。

4 科創50ETF

在前面的文章中，我們羅列了規模超2億的科創50ETF：

（本文內容均為客觀資料和資訊羅列，不構成任何投資建議）

科創板塊最重要的指數是科創50指數，其最大權重是半導體，光伏和鋰電池。

有個行業資訊要引起重視，公開資料顯示：佔比1/3的半導體目前逐漸進入產業下行週期，科創板景氣度出現較大分化。

毫無疑問，現在科技產業正是當紅炸子雞，但其產業邏輯也並非三言兩句就能講完。

在彎道超車的共識下，結構性行情此起彼伏，資金接力的背後充滿變數。亢奮中保持一些理性，也是一種上策。

當下科創板是2012年的創業板？還是2021年1-2月的恆生科技？你怎麼看？

本文源自ETF進化論