作者丨王紫娟
編輯丨及軼嶸
題圖丨圖蟲
無人機江湖裡又要添上一個名字。
2月10日，縱橫股份在上交所掛牌交易，股票程式碼687070，此次公開發行股票數量2190萬股，發行後總股本8758萬股。開盤價為60.60元，比23.16元的發行價上漲了161.658%，開盤市值大約為53億元 。
這家工業無人機廠商背後又是一位清華系創業才子，任斌1990年畢業於清華大學空氣動力學專業之後便開始從事無人機研發，2010年創辦縱橫股份，在2021年農曆新年來臨前夕，實現了十週年上市的承諾。
如今，他帶領縱橫股份成為A股“無人機整機系統製造第一股”，其背後的投資方也獲得了豐厚的回報。
清華掌門人二次創業，斬獲無人機第一股
作為縱橫股份的締造者和掌門人，任斌最為人熟知的故事就是發給員工的“特別”年終獎——賓士汽車。
從2017年起，除了常規的年終獎、表彰獎金外，公司每年都會拿出2輛賓士車，作為年終獎勵給表現突出的優秀員工。2020年，賓士的數量從2輛變成了3輛。對於這樣的“公司慣例”，任斌的看法是“公司連續多年年終獎發賓士，不僅源於業績提升，更重要的是公司看重人才，也不惜成本聚攏人才”。
如果使用一個標籤來概括人生履歷的話，任斌的標籤應該是“精英派”。1990年從清華畢業後，繼續前往中國空氣動力研究與發展中心和美國田納西大學深造，後來進入四川一所知名研究院從事無人機方面的研究。
在那裡，任斌迎來了創業路上的第一次嘗試，2006年，他和一位合夥人一同成立了一家無人機相關的公司，這次嘗試很快以失敗告終，任斌投入的300萬元資金也化為烏有。
但這個結果並沒有澆滅任斌對於工業無人機的信心，2010年，在拿到一位客戶主動提供的80萬元訂單之後，任斌拉上了原公司的兩名員工，再一次開啟了創業之路，這一年，任斌已經42歲。
2015年，德迅投資創始人曾李青看到了任斌的縱橫股份，儘管當時的縱橫尚未開始生產整機，只是專研飛控系統，但在身為航空迷的曾李青看來，飛控系統是正式無人機行業的核心競爭力之一，任斌帶領的團隊和技術讓曾李青決定入局無人機賽道。睿獸分析顯示，當年4月份，縱橫股份拿到了來自德迅投資和大營資本1000萬元的A輪融資。
創業10年，從最初的3個人到如今的400餘人，任斌始終把目光聚焦在工業網際網路賽道，他曾經表示：“無人機市場可以細分為消費級無人機和工業無人機。消費級無人機的龍頭是大疆，而工業級無人機的龍頭就是我們。”
招股書顯示，2019年7月17日縱橫股份曾進行過一次股權轉讓，公司十大股東中，董事長任斌持股31.21%，董事、副總經理王陳持股20.81%。在機構投資者方面，德青投資持股最多，佔13.15%，南山中航持股4.17%，鷹擊長空持股2.4%。
同時，永信大鵬為縱橫股份員工出資設立的員工持股平臺，目前持有公司13，7%的股份。佔本次發行後總股本的10.28%。
連續三年增收增利，毛利率連年下滑
作為一家民用級的無人機廠商，公司以垂直起降固定翼無人機系統為核心產品，目前擁有大鵬 CW-007、CW-10、CW-15、CW-20、CW-25、CW-30、CW-100 七大系列垂直起降固定翼無人機系統，產品廣泛應用於測繪與地理資訊、巡檢、安防監控、應急等領域，報告期內主要客戶包括國家基礎地理資訊中心、各省市測繪院、華測導航、南方測繪、國家電網、南方電網、中國地震局、中國飛行試驗研究院等知名企事業單位及科研院所。
招股書顯示，其主要產品及服務包括3方面：無人機系統、飛控與地面指揮系統，同時為客戶提供無人機服務（包括無人機航飛資料服務、無人機執照培訓服務）。
從比例上看，公司無人機系統已經成為主營業務，2019年該業務營業收入為1.58億元，佔公司總營收的比例為74.95%；無人機服務營業收入為2795.61萬元，佔比為13.26%；無人機配件的營收為1415.28萬元，佔比為6.72%、飛控與地面指控系統的收入為529.72萬元，佔比為2.51%。
（圖片來源：縱橫股份招股書）
從2017-2019年，縱橫股份的營業收入分別為1.03億元、1.17億元、2.11億元；淨利潤分別為1360.95萬元、2394.22萬元、4226.92萬元。2020年上半年，縱橫股份的營業收入為9473.92 萬元，相比上年同期增長45.55%。
儘管營收、淨利潤都在大幅上漲，但在2017年至2019年，企業的主營業務毛利率卻連年下滑，分別為70.98%、63.97%和56.51%。對此，公司的解釋是，為滿足客戶需求，主要產品逐漸由無人機平臺轉變為載入各類載荷裝置的無人機系統，無人機服務佔比也逐步上升，產品服務結構的變化導致毛利率逐步下降。
除了這一產品服務結構的影響，產品降價也對毛利率的變動產生了一定影響。
2019年縱橫股份銷量的提升，主要是靠廉價機型的降價促銷和頻繁的新品上線。其中，CW-007產品是降價促銷的主力，這一機型是2018年唯一一款在15萬元每套以下的產品，該產品售價從2018年的13.72萬降到2019年的9.71萬，降幅將近30%，使得銷售增加了133套。
上億市場，比拼的是技術研發能力
如今，“新基建”和5G技術的深入推廣對工業無人機市場形成了利好，伴隨著晶片、電池、感測器等產業鏈條迅速發展壯大，工業無人機在測繪與地理資訊、巡檢、安防監控等領域的應用也愈發廣泛。
曾經並不性感的無人機市場，正吸引著越來越多的資本、技術和目光。
根據Frost & Sullivan的報告，2019年，我國工業無人機整機市場規模（按訂單統計）為50.62億元，其中多旋翼無人機整機市場規模為40.77億元，佔比80.54%；垂直起降固定翼無人機整機市場規模為5.12億元，佔比10.12%。多旋翼無人機、垂直起降固定翼無人機均為工業無人機的重要發展方向。換言之，這一賽道還有著較大的上升空間。
與大疆廣泛面向消費無人機不同，縱橫選擇的是垂直起降這個細分賽道。從市佔率來看，2019年，縱橫股份在整體無人機領域位列第二，但市佔率僅為5.4%，與第一名的大疆創新55.1%的市場份額之間存在著一定差距；但在我國垂直起降固定翼工業無人機市場，縱橫股份佔比為53.8%，排名第一。任斌曾表示，“無人機市場是萬億規模，我們將選擇在一個細分領域進行突破，尋求適合公司發展的路線，不斷深耕，保證在細分垂直起降固定翼無人機的監控和航測遙感等領域保有可觀的市場份額。”
但儘管已經成為該細分領域的龍頭，在這一技術導向型行業裡，一度依靠降價換市場的縱橫股份，如果未來不能及時繼續進行技術創新，或者成本控制不力，將面臨毛利率繼續下滑的風險。
招股說明書顯示，截止2020年8月31日，縱橫股份已經擁有授權專利107項和已登記軟體著作權40項。並獲得了包括“第二屆全球無人系統大會2018年度貢獻獎”、“四川省優秀民營企業”等多個重要獎項。
最近幾年，縱橫股份的研發投入也在不斷上升。從2017年至2020年1-6月，縱橫股份研發費用分別為918.22萬元、1606.69萬元、2004.35萬元及1297.15萬元，合計5826.41萬元，研發投入佔營業投入的比例分別為8.88%、13.75%、9.51%、13.69%。
但同時，招股書顯示，縱橫股份存在專利無效宣告請求相關風險。請求人熊安遠認為縱橫股份包括“一種複合翼無人機應急操作方法”在內的5項專利不符合專利法相關規定，請求對專利權做出無效宣告。截至招股說明書籤署日，對方僅撤回對縱橫股份“一種抗飽和多旋翼飛行器控制方法”（201710419844.3）無效宣告的申請。
目前其餘幾項專利正處於無效宣告審查階段，一旦被宣告無效，縱橫股份可能要面臨市場競爭加劇的風險。
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