圖蟲創意 圖
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近期，江蘇金迪克生物技術股份有限公司(下稱“金迪克”)欲科創板上市，公開發行不超過2200萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
《國際金融報》記者發現，金迪克長期資不抵債，同時連年虧損，核心產品剛上市就出現不少退貨，更是憑藉一項發明專利闖關科創板。另外，公司的歷史前沿也疑點重重。
連年虧損
金迪克持續虧損，累虧超過8600萬元，在其成立11年後，其還未在經營上賺到錢。
據瞭解，金迪克成立於2008年12月，是一家專注於人用疫苗研發、生產、銷售的生物製藥企業。
2017年-2019年和2020年1-6月(下稱“報告期”)，金迪克分別實現營業收入0萬元、0萬元、6715.13萬元、8740.83萬元，淨利潤分別為-3266.16萬元、-2801.31萬元、-1903.77萬元、-680.89萬元。
可以看出，報告期內，金迪克持續虧損，累虧超過8600萬元，但虧損正在收窄。
截至2020年6月，金迪克的未分配利潤為-2152.24萬元。也就是說，金迪克不僅在報告期內持續虧損，在其成立11年後，其還未在經營上賺到錢。
從產品上看，2017年-2018年，金迪克已成功開發並商業化的核心產品，也是其唯一上市產品——四價流感病毒裂解疫苗處於註冊申報階段；2019年11月，該產品開始上市銷售。
然而，金迪克剛研發出來的核心產品卻遭到大量退貨。
公開資料顯示，報告期內，金迪克共有7.33萬支疫苗產品遭到退貨。同時，記者查詢發現，2020年1-6月，金迪克四價流感病毒裂解疫苗的銷售單價為120.5元/劑，若以這一銷售單價計算，其7.33萬支被退貨的疫苗產品的銷售價值為883.27萬元，佔其2020年1-6月營收的10%。
對此，金迪克表示，經內部評估、稽核等程式，公司對1.64萬支符合再銷售標準的疫苗產品經履行必要檢驗程式後進行了重新銷售；對已近效期並且在流感銷售季結束前未銷售的其餘退回疫苗產品，公司按照退貨處理程式和不合格品處理程式，在流感銷售季結束時進行了銷燬處理。
科創的質量
截至招股說明書籤署日，金迪克共擁有9項專利，但發明專利僅有1項。未達到發明專利數量不得小於5項的要求。
除了上述情況之外，記者還發現，作為醫藥生物企業，金迪克在研發上的投入“十分大方”。
招股說明書顯示，報告期內，金迪克的研發費用(包含費用化研發投入和資本化研發投入)分別為2909.19萬元、2896.15萬元、3044.62萬元、1386.96萬元，粗略計算，2019年和2020年1-6月，金迪克的研發費用率分別為45.34%、15.87%。(注：由於2017年和2018年金迪克未產生營收因此未計算研發費用)
相比之下，在2019年和2020年1-6月，金迪克同行業可比公司的平均研發費用率分別為6.63%、7.82%。金迪克的研發費用率遠高於同行業可比公司平均值。
然而，付出不少，收穫似乎不多。截至招股說明書籤署日，金迪克共擁有9項專利，但發明專利僅有1項。
那麼，作為一家生物製藥企業，經過了11年的發展，金迪克為何卻僅有1項發明專利？
需要指出的是，此次金迪克欲科創板上市。而根據證監會發布的科創板科創屬性評價指標體系，欲科創板上市的企業，需要具有科創屬性，即滿足三項常規指標，其中包括髮明專利的數量不得小於5項。如果不同時滿足三項常規指標，滿足五項例外條款的任意一項也可。
五項例外條款為：
(1)發行人擁有的核心技術經國家主管部門認定具有國際領先、引領作用或者對於國家戰略具有重大意義。
(2)發行人作為主要參與單位或者發行人的核心技術人員作為主要參與人員，獲得國家科技進步獎、國家自然科學獎、國家技術發明獎，並將相關技術運用於公司主營業務。
(3)發行人獨立或者牽頭承擔與主營業務和核心技術相關的“國家重大科技專項”專案。
(4)發行人依靠核心技術形成的主要產品(服務)，屬於國家鼓勵、支援和推動的關鍵裝置、關鍵產品、關鍵零部件、關鍵材料等，並實現了進口替代。
(5)形成核心技術和主營業務收入的發明專利(含國防專利)合計50項以上。
那麼，金迪克欲科創板上市，發明專利是否會成為攔路虎，應該引起關注。
長期資不抵債
截至2020年6月末，金迪克的資產負債率為81.99%，同行業可比公司平均值為12.3%，
除了上述情況之外，記者還發現，金迪克長期處於資不抵債的狀況。直至2020年6月末，才擺脫這一困境。
招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，金迪克歸屬於母公司所有者權益分別為-6132.89萬元、-8934.21萬元、-10837.97萬元、7996.62萬元。
不過，目前金迪克的債務壓力仍不小。截至2020年6月末，金迪克的流動資產為15293.21萬元，流動負債為34725.87萬元，流動負債仍遠高於流動資產。從細分專案看，截至2020年6月末，金迪克的自有資金應該不夠支付其短期借款。
從資料來看，2020年上半年，金迪克的流動比率為0.44倍，同行業可比公司平均值為7.05倍；速動比率為0.33倍，同行業可比公司為6.65倍。不難看出，金迪克的流動比率和速動比率均遠低於同行業可比公司平均值。
截至2020年6月末，金迪克的資產負債率為81.99%，同行業可比公司平均值為12.3%，金迪克的資產負債率高於同行業可比公司平均水平接近70個百分點。
創始人離去
若成功在科創板上市，連年虧損、核心產品遭到不少退貨的金迪克，估值較2018年2月暴增60倍。
據瞭解，金迪克成立於2008年12月，由侯雲德、付增武、趙靜、王志武、周華和泰州華健創業投資有限公司出資設立。
截至招股說明書籤署日，餘軍、張良斌合計持有金迪克85.5676%的股權，同時上述兩人簽訂了相關一致行動人協議，因此兩人均為金迪克的控股股東和實控人。
需要指出的是，在金迪克的發展歷史中，有許多令人不解的狀況。
首先，創始人在公司IPO申報前夕退出。
公開資料顯示，截至2017年1月，金迪克的股權架構主要由8個人組成。其中持有金迪克股權的創始人僅有侯雲德和趙靜，付增武、王志武、周華等人已不在名單中。
隨後，2018年2月，侯雲德將其持有的金迪克股份以2.1元/註冊資本的價格轉讓了出去，趙靜成為唯一還持有金迪克股權的創始人。
2020年5月，趙靜將其持有的金迪克全部股權以25.73元/註冊資本的價格轉讓了出去，至此，金迪克的創始人已全部退出金迪克。
需要指出的是，金迪克提交科創板上市的申報材料於2020年10月被受理，距離趙靜退出僅過去5個月的時間。一般來說，企業接受保薦機構的輔導時間至少需要幾個月。
那麼，問題來了，為何金迪克創始人趙靜要在公司申報IPO前夕退出？
其次，金迪克的估值存疑。
2018年2月，侯雲德將其持有的金迪克股份以2.1元/註冊資本的價格轉讓了出去，彼時金迪克的估值為1.05億元。2020年5月，金迪克進行了一次增資，每1元新增註冊資本作價16.4元，彼時，金迪克的估值為10億元。也就是說，短短2年多，金迪克的估值暴增了約8.5倍。
那麼，金迪克到底有何魅力，其估值能漲如此多？
令人不解的是，金迪克此次選擇上市的標準之一為預計市值不低於40億元，而金迪克提交申報稿是在同年10月。不難看出，金迪克認為，5個月內，其估值又可以暴漲3倍。
更誇張的是，此次金迪克計劃募集16億元，公開發行不超過25%的股權，也就是說，以此計算，其估值將可能達到64億元。
這就意味著，若金迪克成功在科創板上市，其估值將較2020年5月暴增5.4倍，較2018年2月暴增60倍。
那麼，連年虧損、核心產品遭到不少退貨的金迪克，它值嗎？
同樣令人好奇的是，股東們投資金迪克的錢來自何方。
招股說明書顯示，報告期內，金迪克存在向關聯方拆借資金的情況，累計拆入資金超過1.6億元。
以實控人餘軍為例，其報告期內合計向金迪克拆入14275萬元。
需要指出的是，2020年5月，金迪克進行的增資是餘軍、張良斌、張建輝、聶申錢以其對金迪克持有的合計1.8億元債權向金迪克進行增資。
然而，縱觀餘軍的履歷，其於1992年開始工作，除了2015年6月但任金迪克董事長、總經理的職務之外，其剩下23年，歷任技術員、生產經理，最高的職務為副總經理或總工程師。
那麼，餘軍向金迪克拆入的上述14275萬元的資金從何而來？
記者進行了一次計算，若餘軍上述資金均由“打工”賺取，其平均稅後年薪需要達到528.7萬元，且要持續27年。然而，招股說明書顯示，餘軍2019年在金迪克擔任公司董事長的薪酬為90.6萬元/年。
這就不得不令人疑惑，餘軍到底是如何賺到1.4275億元，並向金迪克拆入上述資金的？