醫保談判結果未出 二級市場已露端倪

　　12月16日，2020年度醫保藥品目錄調整談判落幕。據瞭解，談判前醫藥企業已與醫保部門簽訂了保密協議，未“官宣”前藥企不得對外透露結果。不過，從這幾日二級市場上相關藥企股價的漲跌起伏來看，談判結果已經初露端倪。多個信源顯示，在備受矚目的抗癌“神藥”PD-1抑制劑(一種免疫治療藥物)價格廝殺中，恆瑞醫藥降價八成、談判成功，四個適應症全部進入醫保。受此影響，昨日恆瑞醫藥盤中漲停，股價突破百元，再創歷史新高。

　　　市場異動暗示結果

　　根據此前國家醫療保障局公佈的《2020年國家醫保藥品目錄調整透過形式審查的申報藥品名單》，今年醫保談判共有751個藥品透過形式審查，對應708個產品進入名單。根據央視網最新訊息，國家醫保局組織的2020年度醫保藥品目錄調整談判於12月16日結束,此次談判涉及癌症、精神疾病、眼病、兒科等藥品品種。

　　12月16日，醫保價格談判最重頭的戲碼——PD-1產品的談判備受資本市場矚目。此次參與同場角逐的國產PD-1產品包括：君實生物的特瑞普利單抗、信達生物的信迪利單抗、恆瑞醫藥的卡瑞利珠單抗、百濟神州的替雷利珠單抗；　進口上市的則有默沙東的帕博利珠單抗注射液(“K藥”)和BMS的納武利尤單抗注射液(“O藥”)等。

　　值得一提的是，信達的信迪利單抗已於2019年進入醫保目錄。從去年中標的信達生物的業績看，僅今年上半年銷售收入就達到9.21億元，與2019年全年持平，第三季度銷售額更是突破6億，全年銷售額有望超過20億元。這也讓PD-1產品的談判爭奪異常激烈。

　　據瞭解，此次談判前醫藥企業已與醫保部門簽訂了保密協議，也就是說，官方公佈談判結果之前，企業不能透露更多資訊。不過，資本市場已有風吹草動。

　　12月15日，恆瑞醫藥突然大漲7.64%，被指部分資金提前押注談判結果。16日，公司微跌0.01%，資金觀望跡象明顯。昨日，恆瑞醫藥高開，下午一度漲停，收盤漲幅仍然高達8.42%，股價創下歷史新高，總市值站上5608億元。與此同時，港股君實生物盤中一度跌超7%，收盤跌幅超過3%，百濟神州則微漲0.2%。

　　　一家歡喜幾家愁

　　據E藥經理人前線訊息，在16日的醫藥談判中，恆瑞醫藥卡瑞利珠單抗(艾瑞卡)由原來的每支19800元降至3000元，不計算慈善贈藥，降幅85%，年治療費用由11.88萬元降至約5萬元，以此換得霍奇金淋巴瘤、肝細胞癌、非鱗非小細胞肺癌、食管鱗癌4個獲批適應症全部進入醫保。

　　公開資料顯示，今年10月初，恆瑞醫藥祭出艾瑞卡全年藥費3.96萬元的第四季度大促銷活動，活動時間從10月12日至國家醫保談判正式公佈日。

　　對此，中信證券醫藥分析師指出，結合草根調研情況，預計恆瑞PD-1進入醫保後的年治療費用可能在4.5萬-5萬元左右，總體略好於市場預期。卡瑞利珠單抗4個適應症全部進入醫保，其中三大適應症(肝細胞癌、非鱗非小細胞肺癌、食管鱗癌)均是國內獨家，醫保報銷後具有顯著的價效比優勢。綜合來看，2021年卡瑞利珠單抗有望繼續維持高速增長，市佔率有望大幅提升。

　　有機構人士也表示，此次進入醫保的恆瑞醫藥適應症多，有助於市場份額的快速提升，“400億的市場，恆瑞至少佔比三成，100億以上的銷售額。”

　　而據現場媒體報道，君實生物的代表參與了國家醫保局的價格談判，但“談判很快，面無表情，匆匆離開”。阿斯利康代表出來拒絕回答，百濟神州也同樣如此。有訊息稱，默沙東的K藥最低報價約在10萬/年左右，阿斯利康、百時美施貴寶、羅氏等情況大同小異，這也意味，跨國藥企出於維繫全球價格的考慮，或許在PD-1抑制劑的談判中全軍覆沒。

　　靴子落地，板塊開漲？

　　有券商分析師透露，此次醫保談判首日中成藥談判降價幅度可能不高於50%，低於往年幅度。不過，相比第一天溫和開場，第二天的談判圍繞腫瘤、眼病、肝膽、心血管、腦部疾病等治療用藥展開，過程明顯更加驚心動魄。有企業代表坦言，緊張得“都想帶瓶酒進去”。從各方流露的資訊看，已有產品價格接近腰斬。

　　這樣的結果，已經好於投資人士的預期。回顧去年，共有150個藥品參與了醫保談判，其中包括119個新增談判藥品和31個續約談判藥品，最終有97個談判成功。在119個新增談判藥品中，有70個談判成功，價格平均下降60.7%。

　　在業內人士看來，前幾個月壓制藥企估值的因素主要是醫保談判，一方面，繼續關注醫保談判結果方面的確切新聞，另一方面隨著靴子落地，醫藥板塊或將擺脫壓制，這從昨日醫藥板塊漲幅靠前可見一斑。

　　華創證券認為，每年一次的醫保談判已逐漸常態化，創新品種進入醫保談判的意願和速度正在提升，醫保談判已經成為創新藥放量的重要催化劑。隨著政策逐漸落地，醫藥行業的不確定性將逐漸消除。而2021年臨近，醫藥行業將迎來估值切換，高景氣、業績快增長的子板塊將受到更多關注。