中環海陸：應收回款差，研發費用率低，企業管控能力幾何？

在過去的2020年，二級市場有多家企業中止IPO程序，深交所2020年9月15日披露，包含張家港中環海陸高階裝備股份有限公司（以下簡稱“中環海陸”）等6家公司因更新財務資料主動中止上市稽核程序。

值得注意的是，中環海陸早在2016年8月5日就曾與東吳證券簽署《張家港中環海陸特鍛股份有限公司與東吳證券股份有限公司之輔導協議》，啟動上市輔導。但是在2018年調整資本運作方式及時間安排，終止上市輔導，並於當年10月12日與東吳證券簽署《輔導協議之終止協議》，此後監管層於11月7日公佈了中環海陸終止輔導的情況。

中環海陸此次衝刺創業板，擬募集46,624.73萬元，分別用於投向“高階環鍛件綠色智慧製造專案”、“配套精加工生產線建設專案”、“研發中心建設專案”和“補充流動資金專案”四個專案，其中補充流動資金需要10,000.00萬元。

應收賬款攀升

中環海陸超兩成募集資金用於補充流動資金或許和公司應收賬款攀升有關。2017-2020H1，公司應收賬款賬面淨額分別為23,870.78萬元、27,390.76萬元、30,621.84萬元和26,747.51萬元，佔當期流動資產的比例分別為48.65%、48.77%、48.17%和41.53%，賬齡主要在一年以內。

公司坦言，報告期各期末公司對應收賬款均合理計提了壞賬準備，但未來若主要客戶的經營狀況發生重大不利變化，導致應收賬款不能按期收回或無法收回，公司仍然存在應收賬款發生壞賬、壞賬準備計提不足的風險。

應收票據可能無法收回

中環海陸不僅應收賬款逐年攀升，應收票據還有可能無法收回。2017-2020H1，中環海陸應收票據餘額分別為9,159.88萬元、13,746.20萬元、12,012.47萬元（其中7,981.52萬元計入應收票據，4,030.95萬元計入應收款項融資）和9,916.83萬元（其中5,846.65萬元計入應收票據，4,070.18萬元計入應收款項融資），其中，銀行承兌匯票分別為6,895.77萬元、11,066.11萬元、10,613.48萬元和9,420.48萬元。

而且中環海陸在2017年、2018年分別存在106.17萬元、1,058.81萬元的票據到期無法兌付而轉為應收賬款的情形，佔當期營業收入的比例分別為0.23%、1.68%。

研發費用率略低

中環海陸近年來研發費用率略低於同業可比公司，報告期內，公司研發費用金額分別為1,715.81萬元、1,989.13萬元、2,492.23萬元和1,508.49萬元，逐年上升，佔營業收入的比例分別為3.75%、3.15%、3.12%和3.17%。

根據中環海陸提供的同業可比公司，同期研發費用率分別為3.89%、3.31%、3.54%、3.28%，均高於中環海陸同期研發費用率。

而且每一期研發費用佔淨利潤的比重分別為95.19%、60.35%、34.20%、25.80%，比例下滑明顯。公開資料顯示，各報告期內，中環海陸實現營業收入分別為4.57億元、6.3億元、7.99億元及4.76億元，淨利潤分別為1802.53萬元、3295.88萬元、7287.53萬元及5847.37萬元。

研發人員佔比較低

中環海陸是一家專業從事工業金屬鍛件研發、生產和銷售，在2019年12月5日被繼續認定為高新技術企業，有效期3年。

但是公司截至2020年6月30日，共有研發人員42人，佔公司員工總數的13.04%。公司研發人員中，核心技術人員有8人，佔研發人員總數的19.05%。

在中環海陸主要研發人員中，包括公司實際控制人吳君三和吳劍，兩人持股比例分別為30.1000%和9.3187%。

值得注意的是，8名核心研發人員中，只有中級工程師徐峰是機械製造與自動化碩士研究生學歷，其餘為吳君三、吳劍專科學歷，戴玉同、宋亞東、朱乾皓、卞繼楊、黃鑫為本科學歷，而唯一的研究生徐峰不擁有公司任何股份。中環海陸拿什麼留住人才，未嘗可知，關於中環海陸IPO後續程序，覽富財經網將持續關注。