三季度營收淨利雙位數增長，五糧液高質量增長動力十足

文/黃嘉祥

疫情之下，五糧液（000858.SZ）再度交出了雙位數增長的成績單。

10月29日晚間，五糧液釋出了2020年三季度報告，公司前三季度實現營收424.93億元，跨越400億元關卡，同比增14.53%；實現淨利潤145.45億元，同比增15.96%。

這也是五糧液自2016年來，連續19個季度保持“營業收入連續實現兩位數增長”，尤其是今年在疫情之下，五糧液營收和淨利潤依舊保持雙位數增長，盡顯名酒優勢。

中信證券研報表示，五糧液旺季放量下亦價格堅挺，超出預期，充分體現本輪改革成效。公司十三五卓有成效，十四五望持續發力，未來公司將持續受益改革紅利，釋放強大品牌勢能，實現高確定性健康成長。其上調目標價至300元，維持“買入”評級。

2020年以來，五糧液股價屢創新高，10月29日，五糧液股價大漲，盤中創下了253.77元/股的歷史新高，市值一度逼近萬億元。

營收、淨利高速增長

隨著疫情對白酒消費衝擊的逐漸緩解，白酒行業正在加快恢復，作為白酒行業龍頭，五糧液再度實現營收、淨利均保持雙位數增長，繼續領跑一二線名酒。

從單季度來看，五糧液第三季度營收和歸母淨利潤為117.25億元、36.9億元，分別同比增長17.83%和15.03%。

第三季度保持高增長與旺季到來亦有關，今年國慶中秋雙節是五糧液實施減量新政後迎來的第一個真正意義上的旺季。在業內看來，雙節期間，五糧液批價能在放量的同時能堅挺價格，這意味著公司量價齊升的節奏已走穩。

申萬宏源在最新研報中指出，當前五糧液庫存已在1個月以內。今年在疫情影響下，五糧液仍然保持了充分的戰略定力，透過強有力的市場管理實現了第八代五糧液批價的穩定提升，渠道利潤和信心均得到強化。

五糧液保持雙位數增長，與其持續最佳化產品有關。2020年以來，公司實現了第八代經典五糧液的成功迭代，基本構建了五糧液主品牌的1+3產品體系和系列酒四個全國性戰略大單品（五糧特曲、五糧春、五糧醇、尖莊）的結構體系，隨著9 月 23 日經典五糧液正式上市，產品辨識度、等級性進一步提升。

華泰證券認為，這對拉昇品牌價值具有戰略意義，亦有助於提升公司在高階酒市場的滲透率。系列酒整頓疊加高檔酒品牌持續打造，Q3公司毛利率達74.53%，同比增加0.72pct。

另一方面，即便今年受疫情影響，五糧液仍加大了研發投入。財報顯示，五糧液2020年前三季度研發費用同比增長54.5%，公司稱主要系報告期內公司加大對產品研發、檢測及智慧化倉儲等方面研發投入所致。

據瞭解，五糧液去年已經啟動總投資超百億元的重點建設專案計劃，積極建設全國領先的五糧液釀酒專用糧基地、全國最大的純糧固態發酵釀酒生產基地、全國領先的釀酒儲存基地，實施成品酒包裝及智慧倉儲配送一體化專案，提升智慧化裝備水平及包裝能力。

隨著“科技興企”戰略的深入實施，五糧液不遺餘力推動與國內一流院士、專家的合作，加大科技創新力度、加快科研專案開發，科技成果轉化成效明顯。資料顯示，近三年，五糧液取得國際領先水平的研究成果10餘項，獲得國家、省市級科技進步獎30餘項，授權各類專利700餘項。

改革效應凸顯

在五糧液保持業績兩位數增長的背後，與這幾年來其推行的深化改革、“二次創業”分不開。

五糧液自2017年“二次創業”以來，在產品矩陣、渠道結構、治理體系等方面均得到最佳化。其中，五糧液持續推進數字化營銷轉型，基本實現了公司總部橫向專業化、區域縱向扁平化，匯入控盤分利模式，使其核心競爭力進一步加強，這些改革措施在2020年發揮了積極作用，為五糧液抵禦外部波動、穩增長奠定了堅實的基礎。

五糧液黨委書記、董事長李曙光今年在接受採訪時表示，作為行業龍頭企業，五糧液要繼續堅持加快發展、高質量發展不動搖，做強主業、做優多元、做大平臺，努力穩增長、創一流，為“六穩”“六保”多作貢獻，全面奪取疫情防控和企業發展“雙勝利”。

2020年也是公司真正的“精細化管理落地年”，改革全面升級。今年以來，五糧液最佳化傳統配額，發力團購、直營等新渠道，設立了五糧液新零售公司，為五糧液雲店之後又一數字化渠道賦能，重點構建以新零售和企業團購為核心的優質新增銷售渠道，強化品牌形象與產品價格，渠道結構進一步優。

“五糧液改革紅利持續兌現，以明晰的戰略引領公司發展。公司供需調控水平漸入佳境，第八代五糧液批價有望站上千元大關。”民生證券在研報中表示，整體來看，五糧液改革紅利持續兌現，公司經營整體向好，看好未來品牌力持續提升與業績穩健增長。

業內認為，長期來看，高階酒行業擴容的大邏輯不變，五糧液量價仍具有較大發展空間，而隨著公司改革紅利持續釋放，產品結構提升、渠道最佳化、品牌力提升、數字化運營為價格（出廠價、批價、終端價）提升奠定基礎，公司有望在量價齊升下延續高質量發展勢頭，有望超預期完成全年雙位數增長的目標。