3月5日，中天科技釋出2020年年報，報告顯示，2020年中天科技營收淨利同比均大幅上升。
但值得注意的是，中天科技股價卻沒有因亮眼業績而上漲，反而一路下跌。盤面上，截至發稿，中天科技跌1.57％，報11.28元/股，總市值345.86億元。
作為領先的全球 ICT 基礎設施和服務提供商，中天科技的股市為何總跟不上？資本市場到有何顧慮呢？
營業同比增長13.55% 中天科技是如何做到的？
中天科技是一家歷久彌新的企業，業務佈局十分廣泛。
根據年報顯示，中天科技2020年1-12月實現營業收入440.66億元，同比增長13.55%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為22.75億元，同比增長16.04%，每股收益為0.7540元。
目前，中天科技的主要業務有光通訊、電網建設、海洋、新能源新材料等四類，其中，海洋系列、5G新基建是中天科技2020年業務增長的主要驅動力。
公司所屬的通訊裝置行業已披露年報個股的平均營業收入增長率為1.66%，平均淨利潤增長率為-5.26%。那麼，在2020年光通訊市場低迷，大部分廠商業績承壓的背景下，中天科技何以取得這樣的業績？
（1）海洋業務突飛猛進，海上風電訂單充足。受益於大規模海上風電裝機浪潮以及價格的持續上漲。海洋板塊成為拉動公司業績快速增長的生力軍。目前中天科技海纜和海工在手訂單充裕，報告期內中天中標的海洋工程合同共計70.6億元，同時海纜在手訂單約100億元，這也進一步奠定了該公司在超高壓領域的行業領頭地位。
而且海上風電將成為世界各國疫情之後經濟綠色復甦的重要引擎之一。根據 GWEC 預測，到 2030 年，全球海上風電裝機容量將從 2019 年底的 29.1GW 激增至 234GW 以上。
屆時，中國有望成為全球最大海上風電市場。而中天作為業內龍頭，已具備海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設－風機施工於一體的海洋系統工程總整合能力，未來將持續收穫行業紅利。
（2）光纖光纜短期承壓，諸多光通訊產品線超預期發展。近些年來，我國光纖需求下降，供過於求，導致短期內光纖價格大幅下跌，疊加疫情影響，中天科技的光纖業務短期承壓。但在未來5G和流量驅動下，中長期供求關係邊際有望持續改善。
除此之外，在資訊通訊產品方面，中天科技現已能夠提供全系列產品，包括通訊光纖，光纖預製棒，光模組以及各種用途通訊光纜，射頻等。
特別是中天科技自主研發的5G光模組，低損耗大有效面積的G.654E光纖在中國電信已經實現規模化應用。而且隨著疫情得到有效控制，以及5G新基建的推動，今年中天科技的多元化佈局將會進一步呈現規模效應。
股市不升反降中天科技為何不被資本市場看好？
儘管2020年疫情兇猛，遭遇眾多挑戰，但是中天科技的業績卻依然亮眼，按說資本市場應該很看好才對，但為什麼中天科技的股價卻不升反降呢？松果財經認為有以下幾點影響到了資本對於中天科技的信心。
（1）價格進一步下滑，光纖光纜行業競爭加劇。光纖光纜是光通訊的基本載體，是支撐社會資訊化和數字化演進的基礎。但隨著4G建設漸近尾聲，資訊通訊網路建設的速度開始放緩，對光纖光纜需求下降，而很多產業卻仍然在大幅度擴張，這導致光纖價格出現大幅度下跌。
從中國移動普通光纜的集中採購情況來看，2018年平均中標價格摺合為60元/芯公里左右，2019年驟降至不足30元/芯公里；2019年中國電信室外光纜的平均價格相比2018年也出現近乎“腰斬”的情況。
而且新型產品欠缺又加劇了同質化競爭，使得產業競爭愈加激烈。
（2）海上風電國補退坡，未來發展難以預料。2020年1月，國家財政部組織召開了一次可再生能源領域的通氣會，宣佈2021年之後將取消海上風電國家補貼。這對於海上風電相關企業來說，無異於晴天霹靂。
目前，海上風電是度電成本最高的可再生能源之一。海上風電0.85元/度的標杆電價，約合每度電補貼0.4元左右，是陸上風電度電補貼金額的3倍左右。補貼退坡，意味著2021年之後，中國海上風電將從高電價時代一步邁入平價。
（3）現金流過於緊張，中天科技承受巨大資金壓力。在現金流方面，中天科技2020 年前三季度中天科技經營活動產生的現金流量淨額為 -4782.19萬元，同比收窄 92 .37% ，主要系回款增加所致。儘管中天科技佈局了多元業務，但現金流不足的風險仍然是不可忽視的。
此外，在財報釋出的同日，公司擬將下屬子公司中天海纜分拆至上交所科創板上市。中天海纜主要產品分為海纜和陸纜，其中海纜是中天海纜盈利的主要來源。在經營方面，2018 年至2020 年，公司實現歸母淨利潤分別為1.04 億元、4.77 億元和 8.65 億元。
對於中天科技來說，短期內傳統光通訊業務承壓，國補退坡海洋板塊吉凶難料。但長期來看，中天科技光通訊業務和海洋板塊仍有廣闊的發展前景。而且中天海纜的拆分上市，將進一步增強公司的盈利能力和綜合競爭力。截至目前，國盛證券給予中天科技（600522.SH）買入評級。
本文作者：寧缺
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